西泽金融研究院|从商品货币、法币到如今的加密货币：历史告诉了我们什么？( 二 )
在特殊情况下（例如受到来自竞争大国的生存威胁） ， 君主可以选择减少币中的金属含量 ， 以便在需要为国防调动资源和确保国家生存时 ， 起到暂时性增加铸币税收入的作用 。 进退两难的是 ， 君主也可能出于其他不太正当的原因（滥用垄断权力） ， 试图贬低货币 ， 从而同样达到暂时增加铸币税的目的 。 事实上 ， 在缺乏竞争的情况下（垄断市场里） ， 任何人都可能难以抑制住欲望 。
上述在不同司法管辖区铸造的硬币跨界流通的趋势导致了对这种做法的限制 。 换言之 ， 国家对货币的垄断还不够充分 。 金币是远程贸易的主要支付手段；随之而来的是金币的跨国迁移和不同的硬币并排流通 。 银币甚至铜币或也大致如此 ， 但这取决于具体情况 。 因此 ， 新独立的美国于1792年建立了铸币厂 ， 并于1894年开始铸造美国银元 ， 但在西班牙美洲铸造的西班牙银元继续流通 ， 直到1857年国会通过一项法案将其取消 。 格雷欣定律（Gresham’sLaw）认为 ， 贬值币应会使得满值币退出流通市场 ， 但实际情况往往是：那些能够对印有不同印记的硬币进行测定和称重的交易者——他们本身就具备确定其最终所得的能力 ， 并会在接受贬值币时要求适当溢价 。
（译者注：Gresham’sLaw ， 也称劣币驱逐良币法则 ， 指在实行金银双本位制条件下 ， 金银有一定的兑换比率 ， 当金银的市场比价与法定比价不一致时 ， 市场比价比法定比价高的金属货币（良币）将逐渐减少 ， 而市场比价比法定比价低的金属货币(劣币)将逐渐增加 ， 形成良币退藏 ， 实际价值低于法定价值的“劣币”将在市场上泛滥成灾,导致货币流通不稳定 ， Via百度百科）
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谈及银行货币 ， 首先可追溯到的是汇票（与特定交易有关 ， 但往往由银行担保和/或贴现的本票） ， 然后是纸币（债权不是由特定交易或抵押品支持的 ， 而是由银行本身的储备金支持的） ， 而纸币的出现又为货币本身增添了一层复杂性 。 现在 ， 国家作为监管者 ， 必须决定这种发钞特权是否应继续由国家垄断 ， 并将其分配给一个受青睐的代理人（中央银行 ， 作为其财政代理人） ， 或是允许在有限制的情况下展开竞争 。 就发钞特权而言 ， 国家层面的垄断通常是不完全的（Selgin ， 2008） 。 例如 ， 苏格兰银行与英格兰银行一起发行纸币；直到1897年 ， 瑞典商业银行被允许与瑞典央行一道发行纸币 。 然而 ， 那些与政府或其享有特权的财政代理人竞争的银行在发行私人资金的数量上、必须持有的抵押品 ， 以及涉及到具体的发行规定等方面都将受到一定限制 。
随着现代金融体系的演变 ， 各国政府除了降低铸币或印刷货币的币值外 ， 还开发了额外的手段来为昂贵的战争提供资金（譬如发行债券） 。 19世纪最昂贵的三场战争——拿破仑战争、美国内战 ， 普法战争——都是以这种方式获得大量资金支持 。
当前 ， 针对将货币发行权集中在中央或联邦政府手中的论点 ， 与其说是出于国防考虑 ， 不如说是出于经济效率层面的考量 。 统一货币最大限度地减少了交易费用 。 可以说 ， 统一货币取代了发行者信用程度相关信息的地位（只有一个发行者 ， 故没有必要获得每一个发行者的信用水平） 。 由于信息的生产成本很高 ， 政府资金对信息的不敏感使得上述成本得以最小化（Dang ， Gordon ， Holmstrom ， 2015；Berentsen ， Schar ， 2018） 。
来自美国的经验
美国在独立之初有大量的外国货币（如上文所提及的西班牙古银币）在市面上流通 。 在1836年以前 ， 所谓的流通币是由各州特许银行（外加一家联邦特许银行 ， 即美国银行）发行的票据组成的 ， 且具体数量因州而异 。 国家条例 ， 特别是规定发行人有义务按面值偿还其债务的条例——确定了国家特许银行发行纸币的条件 ， 同时明晰了相应的限制 。 重要的是 ， 美国银行及其全国分行充当了上述条例的执行者 ， 将票据退回发行银行并索要硬币 ， 特别是当这些票据出现折价流通的迹象时 。
对许多银行家来说 ， 这种纪律并不受欢迎 ， 他们的反对意见与美国人对权力集中的根深蒂固的怀疑产生了共鸣 ， 导致了1832年安德鲁·杰克逊总统否决了关于重新特许经营美国银行的法案 。 安德鲁·杰克逊的决定打开了自由银行业时代的大门 。 为了确保地方经济有充足的货币和信贷供应 ， 州立法机构放宽了银行的执照要求 。 尽管一些银行家仍然照旧行事 ， 但是不再需要获得立法章程 。 银行只要满足最低资本要求 ， 并持有足以按面值赎回纸币的现钞或可随时兑换成现钞的金融资产 ， 就可以进入市场并在没有特许证的情况下正常运作 。 在以内战告终的整个时期 ， 多种相互竞争的私人货币并排流通 ， 且常以不同的价格交易 。 这些货币的价格具备多元化、私人化 ， 可变化的特点 ， 这与加密货币有相似之处 。 不同的是 ， 前者从一开始就对市场进行了监管 。
评估这一监管和由此产生的市场的效率的努力是存在有争议的 。 像哈蒙德（Hammond(1957)这样的典型起诉书认为监管是不足的 ， 银行家投机取巧 ， 且口是心非 。 监管机构允许银行家在报告资本和储备时 ， 按面值对已贴现的州政府和铁路债券进行估值 。 所谓的“野猫银行家”用自己的流通纸币购买债券 ， 然后为了避免最后不得不赎回纸币而玩失踪 。 言外之意 ， 这些私人货币并不是靠谱的的记帐、支付及价值储藏手段 。
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