中国证券报|“麻辣粉”今日上桌 适时补水稳预期
16日 ， 央行将对本月到期MLF(中期借贷便利 ， 俗称“麻辣粉”)进行一次性续做 。 鉴于短期流动性偏紧 ， 信用债市场发生波动 ， 且本月到期量多 ， 央行端出一碗大份“麻辣粉”可期 。 市场人士指出 ， 近期央行流动性投放力度已有所加大 ， 央行若开展大额MLF操作 ， 将释放出可观的中期流动性 ， 在缓解短期多种因素造成的流动性紧张之余 ， 亦有助于稳定债券市场预期 。
MLF操作规模受关注
央行此前预告 ， 将于11月16日对本月到期的中期借贷便利一次性续做 ， 具体操作金额将根据市场需求等情况确定 。 Wind数据显示 ， 11月累计有6000亿元MLF到期 ， 其中 ， 5日有4000亿元MLF到期 ， 16日有2000亿元MLF顺延到期 。
本期MLF操作规模备受关注 。 之前三个月 ， 央行均选择了超额续做到期MLF 。 不少分析人士认为 ， 本月央行将会延续超额续做的做法 。 但也有观点称 ， 本次MLF操作量未必会超过6000亿元 ， 理由在于 ， 监管部门人士日前在多个场合释放货币政策进一步正常化的信号 ， 近期操作量存在一定的不确定性 。 此外 ， 尽管本月有6000亿元MLF到期 ， 但16日当天仅到期2000亿元 ， 并不需要太大的操作量即可实现单日资金净投放 。
分析人士指出 ， 当前处于月中时点 ， 流动性需求较大 。 预计机构会积极上报MLF交易需求 ， MLF操作量应该不会太低 。
月中资金面添扰动
值得注意的是 ， 近期部分国企违约引起的债券市场异动已波及货币市场 。
海通证券固收研究团队称 ， 总结近几年案例发现 ， 2016年上半年、2019年上半年超预期违约事件都曾给流动性造成影响 。
市场人士介绍 ， 信用风险事件引发的货币市场波动 ， 主要有两条路径：其一 ， 资产价格下跌 ， 冲击债基等产品净值 ， 债基赎回压力上升 ， 形成流动性需求 。 这一过程中 ， 可能导致债基被动抛售资产 。 其二 ， 信用债跌价及风险偏好下降 ， 增加了非银机构在银行间市场融资 ， 特别是质押信用债融资的难度 ， 加剧流动性分层 。 以上两方面情形在上周后半周债券市场波动中已有所显现 ， 13日利率债普遍下跌 ， 交易所回购利率也比银行间市场品种出现更明显上行 。
【中国证券报|“麻辣粉”今日上桌 适时补水稳预期】中金公司研报指出 ， 违约风险向流动性风险传导的过程很快 ， 短短两天 ， 债券市场的赎回压力已不仅仅局限于信用债 ， 债基、货基、利率债压力也开始加大 ， 机构被迫压降杠杆 。 这在客观上也带来了补充流动性的需求 。
流动性供应或增加
13日 ， 在没有央行逆回购到期情况下 ， 央行开展了1600亿元逆回购操作 ， 资金投放力度已适时加大 。 分析人士预计 ， 后续央行公开市场操作仍将维持一定的力度 。
本周除了2000亿元MLF到期之外 ， 还有5500亿元央行逆回购到期 ， 到期回笼量合计达7500亿元 ， 较上一周翻了一倍多 。 同时 ， 处于月度税期高峰时点 ， 在金融机构超储率较低局面下 ， 稳定流动性仍需央行对税期等因素影响进行对冲 。
从以往来看 ， 11月财政支出力度往往会加大 ， 财政收支形成对流动性的影响有望总体转为正面 ， 不过财政支出时点主要集中在月末时段 。 在此之前 ， 面对中旬税期、政府债券发行缴款、央行流动性工具到期及债券市场波动加大的局面 ， 央行实施流动性投放应该是大概率事件 。
分析人士认为 ， 预计央行将搭配使用逆回购和MLF ， 增加流动性供应 。 流动性紧张若能得到缓解 ， 将有助于缓解市场紧张情绪 。
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