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销量|毛利率转正 理想小鹏告别“卖一辆亏一辆”


完成赴美IPO的小鹏汽车与理想汽车相继拿出上市后的首份成绩单 ， 其中正向的毛利率 ， 让紧追蔚来的两家造车新势力企业走出“卖一辆亏一辆”的窘境 。 11月13日晚 ， 理想汽车发布财报显示 ， 毛利率已直逼特斯拉；前一天小鹏汽车财报也显示 ， 毛利率已经转正 。 受此影响 ， 中概股造车新势力企业股价一路走高 。 然而 ， 同日香橼资本做空蔚来 ， 小鹏和理想股价跟随蔚来被“打回原形” 。 事实上 ， 资本市场狂欢的背后 ， 目前造车新势力企业尚不能依靠销量走出亏损阴影并盈利上岸 ， 对于蔚来、理想、小鹏来说 ， 营收增长、毛利转正只是第一步 ， 何时连续盈利 ， 才是未来3家造车新势力企业真正需要面对的考验 。
销量|毛利率转正 理想小鹏告别“卖一辆亏一辆”
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股价攀升
毛利率转正是造车新势力企业的一道坎 ， 如今3家头部企业相继过关 。
财报显示 ， 今年三季度 ， 小鹏汽车营收19.9亿元 ， 略高于市场预期的19亿元 ， 同比增长342.5% ， 环比增长236.9% 。 小鹏汽车三季报的亮眼成绩得益于销量的走高 。 数据显示 ， 今年三季度 ， 小鹏汽车交付量高达8578辆 ， 同比增长265.8% 。 截至今年9月底 ， 小鹏汽车累计交付1.4万辆 。 暴增的交付量也直接体现在销售收入上 ， 今年三季度 ， 小鹏汽车19.9亿元总收入中汽车销售收入为18.89亿元 ， 同比增长376% 。
理想汽车销量也持续看涨 。 同样是上市后首份财报 ， 今年三季度 ， 理想汽车营收25.11亿元 ， 同比增长28.9% 。 其中 ， 汽车销售收入为24.65亿元 ， 环比增长28.4% 。 理想汽车在财报中称 ， 三季度营收增长 ， 主要是得益于新车交付量的快速增长 。 数据显示 ， 今年三季度 ， 理想汽车交付量为8660辆 ， 环比增长31.1% 。
不过 ， 相比营收的暴涨 ， 两家车企的正向毛利率才是重点 。 财报显示 ， 今年三季度 ， 小鹏汽车毛利率为4.6% ， 去年同期及今年二季度分别为-10.1%和-2.7% ， 首次实现毛利率转正 。 理想汽车销售毛利率则为19.8% ， 同比增长6.1% ， 直逼特斯拉的20% 。
对于造车新势力企业而言 ， 毛利率转正意味着剔除推广、管理企业等其他费用 ， 企业已摆脱“卖一辆亏一辆”的局面 ， 因此正向毛利率也成为考核造车新势力企业的重要标准之一 。 今年二季度 ， 蔚来汽车首次实现毛利率转正 ， 其中销售毛利率为9.7%、综合毛利率为8.4% 。 这意味着 ， 造车新势力企业们已意识到降低成本提高毛利率的重要性 。
理想汽车相关负责人表示 ， 毛利率提升主要是得益于部分零部件采购价格的下降 ， 以及产量提升带来单车制造成本的下降 。 小鹏汽车方面也表示 ， 毛利率提升主要是由于更好的产品组合、材料成本下降和制造效率提高 。
在毛利率转正以及多项指标利好的带动下 ， 中概股3家造车新势力企业股价迎来新一轮上涨 。 小鹏汽车财报发布当天 ， 股价大涨33.4% ， 收盘报44.73美元/股 ， 同时也带动了理想汽车与蔚来汽车的股价 ， 两家车企当日的股价分别上涨27.27%和12.12% 。 11月13日 ， 理想汽车发布财报后 ， 3家车企股价继续上涨 。
汽车行业专家颜景辉表示 ， 尽管3家造车新势力车企发展路径不同 ， 但作为国内造车新势力第一梯队 ， 在资本市场中则相互影响 。
机构做空
然而 ， 理想汽车财报发布后 ， 3家造车新势力车企的股价涨势并未持续多久 ， 便被做空机构香橼资本冷水浇头 。 该机构发布做空报告称 ， 基于各方面分析 ， 蔚来汽车目标价应为25美元 ， 意味着股价直接“腰斩” 。
香橼资本发布做空报告后 ， 盘初一度涨幅超11%的蔚来汽车最终收跌7.35% ， 报44.56美元/股 ， 结束增长势头 。 蔚来汽车被沽空 ， 直接“误伤”小鹏汽车和理想汽车 ， 两者均在11月13日结束增长势头转而下跌 。 截至收盘 ， 小鹏汽车跌6.13% ， 收报41.99美元/股；理想汽车跌1.83% ， 收报31.2美元/股 。
据了解 ， 香橼资本方面认为 ， 蔚来汽车相对估值为特斯拉的两倍 ， 但蔚来汽车的销量表现却远不如特斯拉 。 数据显示 ， 今年10月 ， 蔚来汽车交付量为5055辆；今年前10个月 ， 累计交付量为3.14万辆 ， 同比上涨111.4% ， 稳居中国造车新势力企业销量冠军 ， 远超理想汽车和小鹏汽车 。 不过 ， 今年10月 ， 特斯拉销量高达1.21万辆 ， 前10个月累计销量约9.24万辆 ， 超蔚来汽车3倍左右 。
不仅销量拉开距离 ， 目前特斯拉也已实现连续盈利 ， 蔚来、小鹏、理想3家则处在亏损状态 。 财报显示 ， 今年三季度 ， 小鹏汽车净亏损达11.49亿元 ， 去年同期为亏损7.76亿元 ， 亏损面进一步扩大 。 同时 ， 今年三季度 ， 理想汽车净亏损为1.07亿元 ， 环比增长42.2% 。 同时 ， 理想汽车和小鹏汽车累计亏损分别高达44亿元和70亿元 。 目前 ， 蔚来汽车尚未公布三季度财报 ， 但其二季度财报显示 ， 蔚来汽车净亏损为11.76亿元 ， 这意味着 ， 毛利率相继转正后 ， 3家车企还未走到盈利临界点 。 香橼资本方面表示：“我们甚至不会讨论蔚来的盈利能力 。 ”
在颜景辉看来 ， 造车新势力的高估值、高溢价 ， 可能很大程度上没有取决于技术层面或产品本身 ， 在资本市场眼中更多将其视作科技公司 ， 股价上涨背后更多的是“讲故事”能力和制造新“噱头” ， 因此当毛利率转正后股价出现飙升 。
相比传统车企 ， 造车新势力企业在推进产品的同时 ， 也更加注重打造附加值来获得资本市场的关注 。 成立至今 ， 小鹏汽车一直打造具备科技属性的企业标签 ， 研发自动驾驶等智能技术；蔚来汽车则高举高打车电分离业务；理想汽车则借助“增程式”技术路线为自己制造话题 。
业内人士表示 ， 作为制造业 ， 汽车行业更多看产品看销量 ， 在制造成本没能得到有效分担、单车利润很难提升的前提下 ， 也许造车新势力车企们可以凭借附加值短期内提升估值 ， 但如果没有销量作为盈利支撑 ， 股价很难持续维持高位 。
何时盈利
事实上 ， 作为国内造车新势力车企第一梯队 ， 蔚来、理想、小鹏从未停止对销量、盈利的追逐 。
理想汽车创始人、董事长兼CEO李想表示：“我们将进一步加大研发投入 ， 继续利用技术为用户创造价值 ， 优化用户体验 。 ”理想汽车方面预计 ， 今年四季度 ， 新车交付量将在1.1万-1.2万辆之间 ， 环比增长27%-38.6% 。
同时 ， 为吸引更多用户 ， 小鹏汽车正加速布局销售网络 。 小鹏汽车方面透露 ， 截至今年底 ， 计划新增150家门店 ， 覆盖72座城市 。 预计在今年四季度 ， 小鹏汽车总交付量将达到约1万辆 。 小鹏汽车CEO何小鹏表示 ， “小鹏汽车将继续充分利用其技术的核心优势 ， 同时加大销售和营销力度 ， 进一步增强制造能力” 。
尽管在销量上3家车企信心十足 ， 但也各存隐忧 。 据统计 ， 作为理想汽车唯一量产车型 ， 截至今年10月31日 ，
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【销量|毛利率转正 理想小鹏告别“卖一辆亏一辆”】理想ONE(参数|图片)车型累计发生前悬架碰撞事故共97起 ， 其中10起发生前悬架下摆臂球头从球销脱出情况 ， 也就是出现所谓 “断轴”情况 。 今年11月6日 ， 理想汽车宣布 ， 召回10469辆理想ONE电动汽车 。 业内人士认为 ， 召回或将影响到理想ONE的销售 ， 召回带来的成本也或将影响到理想汽车四季度财务数据 。
此外 ， 目前理想汽车旗下仅有一款增程式车型 ， 理想ONE车型定价为32万元 。 尽管按照理想汽车的规划 ， 将于2022年推出一款全尺寸的增程式大型SUV ， 但距离该车型上市还有一年多空窗期 ， 这意味着一年中 ， 如果理想ONE再出现问题 ， 理想汽车将没有其他产品能够分担风险 。
据了解 ， 香橼资本援引德意志银行分析称 ， 特斯拉可能会大幅降低上海工厂
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Model Y(参数|图片)的车型售价 ， 可能从48.8万元降至36万-39万元 。 从售价上看 ， 特斯拉不稳定的降价“套路” ， 很可能与理想汽车夺销量 。 乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示 ， 理想汽车想尽快盈利 ， 需要再提升销量 ， 但是目前理想汽车的产品线太单薄 ， 同时市场竞争加剧 ， 对于企业后期销量的增长肯定会产生影响 ， 快速扩充产品线成为关键 。
应该说 ， 相比理想汽车尚存的不稳定因素 ， 小鹏汽车的处境更加危险 。 尽管跻身造车新势力车企销量前三 ， 但与蔚来和理想相比 ， 小鹏汽车的销量算不上优异 。 数据显示 ， 今年10月 ， 蔚来汽车交付量为5055辆 ， 在3家车企中排名首位；理想汽车凭借单一车型排名第二位 ， 交付量为3692辆；小鹏汽车暂居第三位 ， 交付量为3040辆 。 拥有两款车型的小鹏为何卖不过理想？从小鹏产品销量结构上看 ， 今年10月 ，
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P7(参数|图片)车型销量超2000辆 ， 销量|毛利率转正 理想小鹏告别“卖一辆亏一辆”
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G3(参数|图片)车型销量不足千辆 ， 这意味着小鹏汽车销量面临结构失衡问题 。
这种失衡 ， 也为今后小鹏汽车销量上涨埋下了隐患 。 目前 ， 小鹏P7主要的竞争对手为特斯拉
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Model 3(参数|图片) 。 此前 ， 国产特斯拉Model 3售价远高于小鹏 ， 让P7收获不少用户 ， 但随着Model 3大幅降价 ， 对小鹏P7造成不小的威胁 。 目前 ， 特斯拉国产Model 3售价区间已降至24.99万-41.98万元 ， 小鹏P7补贴后售价则为22.99万-33.99万元 ， 两者售价区间已高度重合 。
挑战不仅来自特斯拉 ， 近日大众ID系列车型也正式入华 ， 其中ID.4系列车型国产后售价将在25万元内 ， 直接杀入小鹏P7售价区间 。 但相比品牌力而言 ， 大众品牌燃油车在中国市场占据半壁江山 ， 小鹏P7销量空间将受到一定挤压 。
崔东树表示 ， 未来将有更多新能源汽车品牌和产品进入市场 ， 这些产品或具有强大的品牌支撑 ， 或具有研发实力和较高的性价比 ， 进入后将使市场竞争加剧 ， 与造车新势力品牌争抢销量 ， 这也将为造车新势力车企盈利增加困难 。
北京商报采访人员 刘洋 刘晓梦


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