21世纪经济报道|信用债“惊魂”一周：流动性分层或将成结局( 三 )
“信仰”终非金融市场的正常生态 。 如果市场主体对赌某一类资质企业不会违约 ， 这种扭曲最终面临系统性风险 。
银行间市场交易商协会周四公告称 ， 近日 ， 协会关注到永煤控股继10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约；协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查 。
有序打破刚性兑付
实际上 ， 虽有个别机构无视“信仰”背后究竟有多少基本面支持 ， 国企信仰受打击后导致弱资质区域风险雪上加霜 ， 但市场目前需要的是有序打破刚兑 。
殷鉴不远 。 此前 ， 央行在化解包商银行、恒丰银行、锦州银行等三家中小银行风险时也表示“有序打破刚性兑付 ， 打破规模和牌照信仰” ， 最终促使市场流动性合理分层 。
此次地方国企违约 ， 较好的结局是拿捏“信仰”与违约的关系 ， 做到风险有序出清 ， 逐渐打破刚性兑付；较差的情况 ， 也是市场所担忧的 ， 信用债违约不受控 ， 重蹈90年代企业逃废债覆辙 。
此前 ， 光大证券首席债券分析师张旭认为 ， 相较于其余融资方式 ， 债券融资更便捷、发行成本更低、对抵质押品的要求更少 。 债券融资的上述特质来源于其过往较低的违约率以及有序的违约 。 最近一段时间 ， 个别AAA级主体的违约破坏了之前的有序性 ， 其结果是提高了债券市场整体的融资成本和难度 。 有序的违约有助于市场成长 ， 无序的违约会令10余年积累的信用毁之一炬 。 只有违约的有序性得到维护 ， 才有利于强化市场纪律 ， 让中国债市更健康地发展 。
实际上 ， 此次违约企业中 ， 有的企业本身资质较弱 ， 杠杆高企 ， 面临较大的兑付压力；但亦有的企业仍手握优质资产 ， 但由于前期大规模扩张导致负债过高 ， 流动性枯竭而违约 。
央行在《中国金融稳定报告（2020）》中也指出 ， 分类施策化解风险 。 盲目扩张、粗放经营的企业要主动瘦身 ， 专注主业；资金链紧张的企业要及时调整债务结构 ， 加大资产处置力度 ， 加快资金周转；发展前景良好但暂时遇到困难的企业可通过引进战略投资者、改革重组、市场化债转股等方式化解债务风险；产能过剩行业企业要加大兼并重组力度 ， 整合资源 ， 减少同质化无序竞争和资源浪费；救治无望的“僵尸企业”应依司法程序进行破产清算 ， 实现市场出清 。
本文插图
图/图虫
山西：确保省属企业到期债券不会出现一笔违约
山西省国有资本运营有限公司（以下简称山西国资运营公司）11月14日在发给省属企业债权人的信件（以下简称信件）中称 ， 近期 ， 河南省发生了债券违约事件 ， 对此山西省高度关注 ， 立即对下辖省属国企债券进行梳理排查 ， 提前介入风险处置干预 。 山西国资运营公司将积极覆行好出资人职责 ， 营造山西省属企业良好的信用环境 ， 充分保障权人权益 。
信件还称 ， 山西国资运营公司作为履行出资人管资本职责的特殊机构 ， 将持续加大省属企业债务防控力度 ， 做到提前15天预警 ， 并调动省属国企形成合力 ， 形成强大资金池 。 在山西国资运营公司强力协调下 ， 山西国有企业有足够的实力 ， 确保到期债券不会出现一笔违约 。
信件表示 ， 山西省长期以来高度重视省属企业债务安全 。 从2017年起 ， 通过提前预警、信用增进等措施 ， 省属企业刚性兑付的到期债券共计6712.6亿元 ， 未出现一笔违约 ， 营造了良好的金融生态环境 ， 维护了山西省属企业良好的信用度 。
信件介绍 ， 山西将省属企业集团数量从28家重组至19家 ， 煤炭企业数量从7家重组至1家煤炭企业和1家能源集团 ， 特别是新晋成立的晋能控股集团 ， 资产总额1.1万亿元 ， 煤炭产能达到近4万亿吨 ， 排全球第二位 ， 山西国企产业布局正从“一煤独大”向“八柱擎天”转变 。
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