21世纪经济报道|信用债“惊魂”一周：流动性分层或将成结局( 二 )
11月13日晚 ， 永煤控股晚间公告称 ， 已将“20永煤SCP003”的兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户；债券本金正在筹措中 。 这或许暗示该公司违约最终演变为“大一号”的技术性违约 。
债券基金面临压力
债券违约后 ， 债市调整 ， 不少公募债券基金、债券理财受伤颇深 ， 净值出现下滑 。
在券商资管产品中 ， 21世纪经济报道采访人员根据Wind统计 ， 11月11日 ， 民生证券沁园春5号集合资管计划净值突然大跌10.05% ， 至0.9601；沁园春瑞雪集合资管计划净值亦下跌5.45% ， 至1.0642 。
11月12日 ， 太平洋证券优悦享9号集合资管计划净值下跌3.40% ， 至0.9937；11月13日 ， 中信证券季季增利纯债集合资管计划下跌3.23% ， 至1.3271 。
本周（11月9日-13日） ， 华泰紫金丰利中短债A净值下跌7.54% ， 报0.8982 。 此前10月24日 ， 华泰证券资管发布公告称 ， 经与托管银行协商一致 ， 决定自10月23日起对公司旗下基金所持有的华晨汽车集团发行的“17华汽01”等债券进行估值调整 。
债券基金中 ， 根据Wind统计 ， 南方聚利1年A、融通四季添利A等债基本周分别下跌11.76%、9.88% 。
债券违约环环相扣 。 除处于封闭期的债券基金 ， 公募债券基金或理财在债市调整后势必面临不小得赎回压力 。
今年二季度以来 ， 债市调整 ， 债券基金收益缩水 ， 三季度存量债券基金份额缩水4042.64亿份 。
【21世纪经济报道|信用债“惊魂”一周：流动性分层或将成结局】华泰证券固收团队在其报告中表示 ， 近期信用债风波对权益市场影响有限 ， 影响多集中在债券市场内部 。 首先 ， 需堤防局部债基和债基赎回-被动砸债（利率债先反应）-净值下跌（货基净值偏离）恶性循环 ， 在历史上这种情况屡见不鲜 。 其次 ， 关注机构排查风险甚至对行业或省份一刀切导致估值风险 。 第三 ， 关注国企信用债的重定价 ， 但市场超调后会回归基本面 ， 国企企业利差或走向分化 。
本文插图
图/图虫
市场流动性分层或继续
多个地方国企违约后 ， 市场心态几度变化 ， 从一开始幻想股东救助“技术性违约” ， 到接受违约现实 ， 悲观者甚至认为“国企信仰”破灭 ， 以后只有“央企信仰” ， 一部分“城投信仰” 。
接受采访人员访问的多位市场人士认为 ， 此次地方国企违约后 ， 无论结果是“技术性违约”或最终违约 ， “国企信仰”也将逐渐消退 ， 不同资质发债企业信用利差将逐渐扩大 ， 企业流动性分层也将继续深化 。 唯“国企信仰”存否对市场的冲击和影响程度认识有所不同 。
有机构人士认为 ， 一些地方风险暴露过程中 ， 存在先保“城投”再保“国企”的迹象 ， 风险暴露顺序有所不同 。 也有机构人士认为 ， 现在只敢看央企和城投 ， 当然不排除一些私募等机构交易盘 ， 在债券大跌后抄底买入的情况 ， 但大部分公募债基会比较谨慎了 。 另有机构人士表示 ， 市场担忧的是一些国企一边向外划拨资产一边违约 ， 如此违约就是“逃废债” 。
实际上 ， 今年以来“国企信仰”已有分化 ， 由于国企违约或风险事件增多 ， 资质交叉国企的“信仰”有所削弱 ， 在市场避险情绪下“城投信仰”反而被“充值” 。
标普信评周五发布报告称 ， 违约国企共同的现象基本面较弱 。 盐湖工业在钾肥领域有较强的竞争力 ， 但镁业和化工业务经营状况较差 ， 并占用了公司大量的资金 ， 对公司带来了明显拖累；永城煤电煤炭业务经营尚可 ， 但非煤业务竞争力较弱 ， 也占用了公司大量资金 ， 对母公司产生了较大的负面影响 。
此外 ， 近年来债券市场上其他违约的国企主体 ， 如四川省煤炭产业集团、东北特钢、沈阳机床等业务状况均较弱 ， 财务风险很高 ， 潜在个体信用状况较弱 ， 政府没有选择帮助进行债券兑付 ， 最终企业发生了违约 。
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