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南方周末|万亿网贷大洗牌：行业人士称遇到了天花板，牌照价值远不如从前( 二 )


严控杠杆
网贷做大业务的核心在于能否获得充足的借贷资金 。
就连含着金汤匙的蚂蚁也无法攻破银行的防线 ， 银行虽然同意向网贷机构发放资金 ， 但仍严守融入资金的余额不超过资本净额50%的红线 ， 这给想要迅速做大的蚂蚁带来难题 。
蚂蚁的解决方法是资产证券化 ， 向债权市场发行ABS 。 具体来看 ， 是先将从银行获得的贷款资金和自有资金放贷 ， 形成债务后打包成ABS销售给其他机构 ， 获得资金后 ， 循环放贷 。
重庆市原市长黄奇帆在《结构性改革》一书中曾谈道 ， 蚂蚁的做大正是依靠杠杆 ， 将最初的30多亿元资本金通过2.3倍的拆借融资 ， 形成了90多亿的小额贷款 ， 然后向市场发行ABS债券 ， 如此往返了四十余次 ， 将蚂蚁从30多亿资本金推上了3600多亿的规模 。
当时就有声音质疑 ， 如此高的杠杆率是否会引发风险 。 监管的解决方案是 ， 将ABS循环周转次数限制在4次 ， 贷款资本金仍是2.3倍（重庆市） 。 相应地 ， 蚂蚁必须提高资本金 ， 为满足这一条件 ， 蚂蚁在三年内增资到350亿元 。
此次的《办法》也打在了网贷平台的痛点上 。
上述《办法》的核心是 ， 个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元 ， 以及经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30% 。 如果这一办法实施 ， 也就是说 ， 每100万贷款里 ， 网贷机构需自掏腰包30万 ， 直接卡住了平台的放贷规模 。
蚂蚁招股书显示 ， 目前蚂蚁的资本金约为350亿 ， 信贷规模为2.15万亿 ， 相当于其出资比例不足2% 。
根据金融监管研究院院长孙海波的测算 ， 如果将蚂蚁出资比例提高到30% ， 意味着驱动同等规模信贷 ， 需要至少5400亿元表内贷款 ， 外加1700亿元ABS 。 而这7100亿的放贷资金 ， 根据目前表内贷款最多5倍杠杆的原则 ， 资本金需要扩充到1400亿元的规模 。
直接导致的结果是 ， 网贷牌照的价值下降 。 张化桥在自己的新书《中国债务危机解密》中就提出 ， 此前蚂蚁集团2500亿美元的外部估值明显高估了 。
但张化桥认为蚂蚁是有价值的 ， “蚂蚁这类公司运营成本低、坏账少、更精准 。 利率跟银行信用卡差不多 ， 跟消金公司的利率也差不多 。 我认为这些消费金融公司和银行应该更多地利用蚂蚁的平台 。 ”
他同时指出 ， 未来5到10年,中国的金融机构都将面临降低大额企业信贷比重的压力 ， 这意味着银行信贷总量将降低 ， 用于供给网贷平台的资金总盘也会下降 。
《办法》提到 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币10亿元 ， 且为一次性实缴货币资本 。 跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币50亿元 。
50亿资本金 ， 会将绝大部分的网贷平台拒之门外 。 天眼查显示 ， 目前满足上述条件的网络小贷公司有5家 ， 包括蚂蚁小微小贷、重庆度小满（百度旗下公司）、苏宁小贷、中新互联网小额贷款有限公司、南宁金通小额贷款有限公司（实控人为广西投资集团） 。
即便是满足注册资本条件 ， 但新的网络小贷公司如果要跨省展业 ， 还需要国务院银行业监督管理机构负责审批 。 不满足条件的平台 ， 只能在注册所在地区域性经营 ， 牌照的价值远不如从前 。
联合贷款变局
2020年上半年 ， 蚂蚁赚取的725.28亿元营收中 ， 微贷科技业务（花呗、借呗）收入258.86亿元 ， 占营收近三成 。
这部分收入正是来源于与银行合作放贷 。 蚂蚁集团的花呗、借呗是后来居上者 ， 这一模式最早源于微众银行的微粒贷 。
10月中旬 ， 中国人民银行调查统计司司长阮健弘透露 ， 截至2020年6月底 ， 仅商业银行发放的线上联合消费贷款余额就达到了约1.43万亿元 。 蚂蚁微贷科技平台促成的消费信贷余额约1.7万亿元 。
银保监会消费者权益保护局局长郭武平近日在媒体撰文指出 ， 金融机构与科技公司合作中 ， 资金大部分来源于金融机构 ， 但是金融科技公司利用寡头垄断地位 ， 收取过高费用 ， 增加了金融消费者的成本 。


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