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京东数科|重估京东数科：刘强东可能会主动选择暂停IPO( 三 )


重估京东数科
从京东数科招股书中对公司属性的定义来看 ， 京东数科属于“信息传输、软件和信息技术服务业（分类代码I）”下的“软件和信息技术服务业（分类代码I65）” ， 所在主管部门为国家工业和信息化部 。 但从控股的14家开展业务的子公司来看 ， 不限于此 。
京东数科|重估京东数科：刘强东可能会主动选择暂停IPO
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从图表中可以看出 ， 公司涉及第三方支付、小额贷款、商业保理等类金融业务 。 据财新报道 ， 一位接近证监会人士表示 ， 实践中一直是按照类金融业务不能上市来执行 ， 蚂蚁集团的上市是按照科技公司来看待 ， 上市方案也经过了多部门的多轮探讨 。
原本蚂蚁金服的上市 ， 可以给同类金融科技公司开个先河 。 但蚂蚁暂缓上市 ， 明确了金融科技要全部纳入金融监管 ， 引发对同类金融科技公司上市的全面重估 。
“蚂蚁集团上市到了临门一脚而失败 ， 目前还在等待上市的京东数科将受到巨大影响 。 “一位投行人士指出 ， 监管此时加强对金融科技公司金融类业务的监管 ， 对这类企业的资本金补足乃至上市审查、估值 ， 都会有影响 。

一篇署名为“时雨”的资深学者 ， 在《金融时报》发表的《在金融科技发展中需要思考和厘清的几个问题》文章也指出 ， 是否还应将所有类金融机构和业务 ， 如支付宝、小贷公司以及由其交叉融合形成的类信用卡产品（花呗、借呗） ， 全部纳入金融控股公司框架；是否还应按照归并同类业务原则 ， 对同类（如业务实质为信贷）的持牌金融和类金融机构/业务进行整合 ， 如将“花呗”“借呗”等类信用卡业务并入网商银行 ， 防止利用金融与类金融机构的规则差异进行监管套利；分析判断“相互宝”网络互助的业务本质 ， 若实质为商业保险 ， 是否应并入集团内的持牌保险机构；等几个如何监管金融科技公司的信号 。
以上基本透露两方面的信息 。 第一 ， 如果类金融业务要进行分拆 ， 那京东数科的估值可能参照的对象不再是互联网的估值方案 ， 而是同类型“软件及信息服务”企业去做对标 。 这两者都非常依赖B、G端 ， 是强客户属性 ， 可参照中国软件、东软集团、金蝶国际等 。 估值或直接腰斩一半 。

第二 ， 如果不分拆 ， 网络小贷的营收和规模受到限制 ， 估值则会按照一定比例下滑 。 早前业内对京东2000亿元的市值估算 ， 是依据科技属性 ， 采取互联网的估值方法 ， 选择市销率 ， 从2019全年营收182亿元 ， 2020上半年103亿元 ， 全年将突破200亿元来算 ， 取互联网公司常见的10倍市销率 ， 市值大致在2000亿元以上 。
按照目前的市场环境 ， 一方面未来网络小贷的规模会收到压缩 ， 银行等金融机构的放贷规模也会缩减 ， 京东金条等科技服务费的营收规模也会收缩 ， 另一方面 ， 在资本金和出资比例的要求下 ， 该部分业务的成本支出加大 ， 业务也变得不性感 ， 同样影响营收 。 估值也要大幅下降 。
能不能上市 ， 还有没有必要上市？东哥的选择似乎已变得被动 。
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