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蚂蚁上市|蚂蚁的出路与监管的边界：蚂蚁为什么要拆？是不是必须增资？( 四 )


3、蚂蚁的态度
监管让不让上市是一方面 ， 蚂蚁也当有自己的考虑 。 监管合规及公众的质疑 ， 使得估值重构、重新定价应该是板上钉钉的事 ， 但定价为68.8还是58.8 ， 或者更低 ， 在监管未明朗前都很难找到有说服力的依据 ， 短时间内选择再上市也不是一个明智的选择 ， 必须为新的故事重新找一套说辞 。 同时前文所述蚂蚁将面临整体上市还是拆分上市的选择 ， 投资方、股东方的诉求当然是高估值尽快上市 ， 但在当前的情况下如果仍然选择迅速上市 ， 则会面临着更大的舆论压力和估值压力 。 上市后再整改、拆分与整改、拆分后再上市 ， 似乎选择后者更加理智 。
当然 ， 分析总是分析 ， 局外人很难看清蚂蚁自身的上市选择 ， 或迫于资本的压力或迫于市场的压力 ， 甚至对业务与利润的可持续增长的担忧与不自信 ， 短期勉强上市也尚未可知 。
【蚂蚁上市|蚂蚁的出路与监管的边界：蚂蚁为什么要拆？是不是必须增资？】未来监管与蚂蚁的博弈
一、蚂蚁是不是必须增资？
按蚂蚁当下的议价能力 ， 即使不通过与银行的联合贷款业务来撬动杠杆 ， 也能通过助贷的形式驱动一部分银行与其合作 ， 蚂蚁自己只做营销与科技赋能、收取纯粹的科技服务性收入 ， 由银行100%出资 。 我相信当下有一部分银行与蚂蚁的合作就会采用这种模式 。
但是 ， 这种模式下 ， 有很多技术性问题需要解决 ， 蚂蚁一旦没有了直接贷款的服务模式 ， 则其与客户之间的合作关系会使其在数据获取、征信查询授权、贷后管理等方面面临着一系列的困难 。 除此之外 ， 对银行来说 ， 如果蚂蚁不拿出真金白银作为信心的支撑 ， 凭什么相信蚂蚁推荐的资产质量与评分标准？劣后没有了 ， 甚至心理上的共担风险也没有了 ， 银行评审有什么底气？蚂蚁很多的数据除了可以合法提供给银行的那部分外 ， 实际上还有其商业生态产生的客户隐私等不能公开使用的东西 ， 那个1%-2%的联合贷款貌似不重要 ， 但实际上仍起到信息对称与数据交换的替代作用 ， 在撬动银行杠杆中发挥的作用并不为外界所知 。
这个问题的本质是银行能不能自建风控的问题 。 笔者在《蚂蚁上市 ， 金融科技镀金时代结束》一文中详细描述过这个问题 ， 此处不再重复 。 从当下蚂蚁与银行的合作产品与合作方式看 ， 银行是不可能自建核心风控的 ， 因为长尾客群在银行的视野范围内的数据很少、风控维度严重缺乏 ， 而这些数据又是蚂蚁核心的价值 ， 一旦完全提供给银行 ， 蚂蚁的客户就会被银行抢走 ， 银行可以此独立完成授信 ， 并通过后续服务形成对客户的长期影响力 ， 而不再需要蚂蚁参与 。 蚂蚁十亿客户要不了一两年 ， 就多数将变成银行的客户 ， 毕竟高收益覆盖高风险的信贷策略 ， 现在很多银行也会玩 ， 缺乏的只是数据支撑而已 ， 而且消费信贷也基本不需要连续的数据 ， 够入门槛即可 ， 银行次年可以通过征信约束、支付服务等形成连续授信机会 。
因此 ， 银行自建风控的可能性极少 ， 蚂蚁又不能全部输出数据导致客户流失 ， 两者的矛盾基本是个死结 ， 很难找到解决方案 。 蚂蚁放弃联合贷只做纯数据化的助贷 ， 即使银行肯做也会因风控不合规而被监 管部门限制 ， 因为这种方式会让监管部门担心风险大面积传导给未设防的银行 ， 绕过30%的联合贷款出资约束 ， 监管仍有使用更多的工具来加以约束 。
二、蚂蚁十六字监管方针背后的涵义
11月2日 ， 中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈 。 蚂蚁集团当天晚间表示 ， 会深入落实约谈意见 ， 继续沿着“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”的十六字指导方针 ， 继续提升普惠服务能力 ， 助力经济和民生发展 。
“稳妥创新、拥抱监管” ， 这个属于大方向 ， 言下之意一是发展要慢 ， 余额不能达快增长 ， 二是要被严格监管 ， 在审慎的状态下按监管的各种规则运营 。


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