债市风险是如何传导到股市的
昨晚的文章发出后 ， 有很多网友在学院留言 ， 问债市调整为什么就能影响股市呢？债市的情绪是如何传导到股市的？今天 ， 局长用此文简单聊一下债券市场风险向股市传导的机制 。 有不严谨的地方 ， 欢迎各位老师批评指正 。
收益比较
什么叫收益比较呢？同样是投资市场 ， 本质上就是利用品种特性来赚取收益 ， 最终还是要落在收益上 。 我们之前说过 ， 股市的平均收益率就等于市场市盈率中位数的倒数 。
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设想你是掌管百亿资金的投资经理 ， 要做投资来让这部分资金保值 。 因此 ， 稳健是第一位的 ， 那么资金投到哪个市场 ， 背后其实就是回报率（利率）的选择 。 当债券市场利率高 ， 那么资金自然会多数流向债券市场 ， 当股市利率高 ， 那么流向股市的资金就多一点 。
也正因为这样 ， 机构们才会把两个市场间的利率差 ， 作为决策的重要参考 ， 其中最常用的模型就是【股市-国债利差模型】 ， 也就是我们经常说的【领航指数】 ， 这个指数对股市牛熊周期判断准确度很高 。
当这个指数为正数 ， 说明股市利率高于国债利率 ， 大资金就会进入股市；
当这个指数为负数 ， 说明股市利率低于国债利率 ， 大资金就会进入债市 。
【债市风险是如何传导到股市的】实际操作中 ， 会有略微偏差 ， 但是思路就是这么简单清晰 。
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因为债券的名义利率=票面利息/票面价值 ， 这次债券市场的调整 ， 让票面价值缩水 ， 间接推高了债券的名义利率 ， 这个现象在我们的国债利率上 ， 就已经被证实 。
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回到我们前面说的 ， 国债利率在上升 ， 那么资金就会逐步从股市流出 ， 进入债券市场 ， 这一现象就导致了股市的砸盘行为 。 这是第一种传导方式 。
被动传导
第二种现象就会更直观 ， 从基金产品层面 。 这次债券市场几款信用债 ， 遭遇大跌 。 踩雷的基金也会被点名或者自己发公告 ， 你买的理财产品或者基金 ， 如果恰恰中招 ， 那么作为投资者 ， 你的第一反应是不是直接赎回？
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图片来源：摄图网
然而 ， 这些债券因为爆雷 ， 已经失去了流动性（大部分人不愿意接手） ， 所以 ， 基金经理面对赎回预期（还没执行赎回 ， 所以只能说预期） ， 必然要先卖出流动性高的股票资产 。 不管你股票资产有多优质 ， 都会因债券踩雷而被动卖出部分 ， 来应对可能的赎回 。
我们怎么应对
这次首先爆雷的信用债 ， 是河南省国资委作为实际控制人的永城煤电控股（简称永煤） 。
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关键是 ， 这家公司账上还有300亿以上的现金资产 ， 这么高的账面现金 ， 按理说违约率很低 ， 但就是“出事”了 。
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所以说 ， 投资真的不要“一口闷” 。 唯一可以确定的东西 ， 就是“不确定性” 。 而我们道达号的作用 ， 就是协助各位 ， 少遇到这种“不确定性” 。
另外 ， 两种传导机制 ， 会让我们有机会抓住龙头股的“错杀窗口” 。 从收益比较机制的角度来看 ， 因为绩优股、龙头股的发展潜力 ， 背后隐含的利率通常会超过国债利率 。 所以站在大资金的角度 ， 就算流出市场 ， 他们也不会刻意砸盘龙头股 。
从被动传导资金来看 ， 基金经理被动减仓高流动性的白马股 ， 实际是一种“割爱”行为 ， 也只有这种强制性的“割肉” ， 就会造成白马股的错误定价 ， 而这就是我们的上车机会 。
意思应该都讲到位了 ， 有些细节讲得不好 ， 希望大家批评指正 。
（本文封面图片来源：摄图网 。 文章内容仅供参考 ， 不作为投资依据 ， 据此入市 ， 风险自担 。 ）
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