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路财主：信用债暴跌，麻烦大了

国内的信用债 ， 近两日上演集体跳水 ， 打折出售 。随便贴一张债券价格的图给大家看（面值均为100元） 。路财主：信用债暴跌，麻烦大了
难道 ， 难道 ， 难道是为了欢庆“双11”？债券为什么暴跌？到底发生什么事了？接下来又会发生什么？在通胀基本稳定的情况下 ， 按照当前中国金融从业者的理解：货币 ， 就是指央行利率 ， 利率高 ， 就叫紧货币 ， 利率低 ， 就叫宽货币；信用 ， 就是指社会融资规模变动 ， 如果减少 ， 就是紧信用 ， 如果增加 ， 就是宽信用 。由此 ， 产生了关于债券和股票投资的四象限 。紧货币+紧信用股票大熊市 ， 债券震荡市紧货币+宽信用股票慢牛 ， 债券熊市宽货币+紧信用股票慢熊市 ， 债券牛市宽货币+宽信用股票大牛市 ， 债券震荡市根据过去10个月股市和国债的情况 ， 今年大概可以算作股票慢牛 ， 债券熊市 ， 按道理来说 ， 这就是所谓的“紧货币宽信用” 。然而 ， 从LPR这个基准利率来看 ， 今年的货币利率其实并没有上升 ， 甚至还下降了一点儿 ， 这显然称不上是紧货币的情况 。路财主：信用债暴跌，麻烦大了
更重要的是 ， 如果观察中国的货币供应量 ， 无论是增速还是总量 ， 人民币广义货币增量都达到了3年来的最高水平 ， 就从2019年12月份迄今 ， M2就从198万亿元涨到现在的215万亿元 ， 每个月的同比增长都在10%以上 ， 这也丝毫与“紧货币”称不上关系 。路财主：信用债暴跌，麻烦大了
至于宽信用 ， 看2017年以来的社会融资规模的增速和增量 ， 这倒绝对是真的 。路财主：信用债暴跌，麻烦大了
换句话说 ， 2020年以来的中国 ， 真实情况是宽货币、宽信用 ， 在这种情况下 ， 居然却出现了多支高评级的信用债券违约 ， 信用债市场整体暴跌的情况——只能说 ， 这是另外的问题 。从5月份到现在 ， 国内的债市场基本连续跌了半年 ， 一直到10月末才有一波小反弹 ， 但是 ， 当央行副行长刘国强发话说 ， “资金要去实体经济 ， 不要去钱生钱的游戏” ， 立即又稀里哗啦的跌了下来 。实际上 ， 与往年不同的是 ， 今年的民营企业债券违约并不是很多 ， 这一波的违约潮以及市场所担心的 ， 都是那些过剩产能和僵尸国企的债券——要命的是 ， 这些国企违约的债券看起来数量不多 ， 但因为金额都极其庞大 ， 导致其市场影响非常糟糕 。某种程度上说 ， 大家心底里都知道 ， 很多国企都是在借新债还旧债 ， 但都憧憬着 ， 这些国企至少在当前低利率时代 ， 可以撑上个几年没有问题 ， 死贫道不死道友嘛 ， 但没想到的是 ， 像华晨和永煤这种AAA级的信用债 ， 居然直接躺下了 ， 这一下子 ， 让市场信心顿失 ， 导致了近两日债券市场暴跌 。有人说了 ， 跌就跌嘛 ， 不就和股市一样 ， 跌跌更健康！不不不 ， 你不能拿股市的情况来类比债市 ， 特别是信用债市场 ， 不能这么跌 。从大类上说 ， 债券分为两类：利率债、信用债 。利率债 ， 就是有国家和政府信用担保的债券 ， 例如国债、央票、地方政府债等 ， 一般情况下它不会违约 ， 无非就是其价格会跟随利率变动而波动 ， 所以称之为“利率债”；信用债 ， 通常也称之为产业债 ， 就是由市场上的企业所发行的债券 ， 因为纯粹依赖于信用而发行 ， 如果遇到企业违约 ， 有可能一分钱也不剩——因为有可能会违约 ， 所以投资信用债的收益 ， 要高于利率债（也就是说 ， 信用债的到期收益率大于利率债） 。对于投资信用债的投资者而言（主要是各种债券基金） ， 他们主要是想获取稳定而相对于国债更高的收益 ， 为避免单个债券违约的风险 ， 他们通常选择购买一篮子信用债 ， 只要债券市场整体不出大问题 ， 对个别债券违约的事情 ， 市场是有预期的、也是可以接受的 。但是 ， 如果大量AAA级（最高信用评级）的信用债券违约 ， 债券基金价格暴跌 ， 这就会让市场产生极大的恐慌 ， 怀疑会有一大波的企业债券违约潮 ， 这意味着投资者会自动把风险给计价进来 ， 投资者很可能对所有的产业债都格杀勿论——老子不管你啥评级 ， 都特么是骗炮的 ， 坚决不买 。这样一来 ， 那么正常的企业也很难通过发行债券实现融资了 。要知道 ， 2017年以来 ， 我们国家金融改革的方向 ， 就是要把以贷款为主的间接融资模式 ， 给转换成以股票融资、企业债券等直接融资的模式 ， 如果产业债券市场暴跌 ， 投资者完全不认可产业债 ， 那就意味着 ， 企业直接发行债券融资的途径产生了梗阻 ， 金融改革无从谈起 。我要强调的是 ， 直接融资中 ， 债券与股票的区别很大——债券的偿付优先级是高于股票的 ， 股票可以跌为0 ， 而债券在股票价值跌为0之前 ， 理论上说都是有价值的 。 另外 ， 股民们在购买股票的同时 ， 其心理暗含着接受股权变为0的假设 ， 而购买债券的人 ， 就是为了图安全和稳定 ， 如果债券也像股票一样 ， 跌去50%、60% ， 对于整个金融市场的稳定 ， 百害而无一利 。因为 ， 这一次市场担心的是那些拥有最高评级的产业债券违约 ， 如果任由这些债券出现问题 ， 那更进一步的情况 ， 有可能是人们对整个中国融资体系的信用产生怀疑了 ， 这可是谁也承担不起的责任 。正是因为这一系列原因 ， 我个人推断 ， 就在接下来的周五、周六和周日三天之内 ， 央妈或者证监会、银监会 ， 大概率可能就会出台相关的措施 ， 以挽救整个债券市场信心的崩溃——大概率是放水 ， 或者直接出台影响市场利率的政策 。大家等着吧！


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