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重大突破|博时基金：疫苗迎重大突破 对市场影响几何？

疫苗利好消息是否可助攻全球股市？对各版块和市场风格又有哪些影响？博时宏观策略特别观察带来最新解读 ， 问答如下：
1、疫苗交易市场实验结果反映了怎样的预期 ， 板块和市场风格影响如何？
复工复产节奏差异导致市场反应错位 ， 海外股指短暂交易复苏预期 ， 警惕A股疫情受益链开始杀逻辑 。
疫苗消息出来当晚 ， 海外股市普涨 ， 疫情严重的法国股市夜盘一度大涨超过9% ， 但快涨仅维持了一天 ， 显示市场对疫苗有效性仍在观察中 。 A股疫情受益板块逻辑松动带动市场回调 ， 实际反映了这些疫情受益板块风险收益比不佳的局面 ， 继续兑现疫情直接受益的免税/医疗器械/疫苗和线上办公设备/软件板块收益 。 此外 ， A股家电和集装箱等出口型板块也有一定程度调整 ， 显示国内出口链的景气修复预期开始分化 ， 后续要密切关注海外疫情相关的出口增速逐渐回落风险 。
美股实证表明疫苗交易边际上最利好价值风格 ， 利空成长风格的纳斯达克指数 。
板块表现方面也体现出了类似特征 ， 市场预期的疫苗研发概率每增加一个百分点 ， 直接受益于经济复苏的能源/原材料/工业/金融板块股价边际弹性最大 ， 而对科技板块股价的边际影响则完全反向 。 A股也是类似的情况 ， 11月10-11号北上资金持续加仓周期价值股居多的沪市 ， 成长股居多的深市则净流出 。
2、前期疫情受损最严重的出行与住宿板块 ， 当前交易性价比如何？
当前航空/机场/酒店等尾部板块难有beta性机会 。
当前酒店已修复至2010年以来历史中枢略偏上一点的位置 ， 估值修复空间已不大 ， 机场估值更是比2010年来86%的时候都要高 ， 航空估值则位于历史后35%分位 ， 安全边际高 ， 但航空的问题是2021年国内供给过剩 ， 收益恢复难度较大 ， 导致板块业绩弹性一般 。 另外 ， 疫苗的量产还需要时间 ， 现实中欧美的二次疫情扩散比较严重 ， 预期的海外修复还需要现实数据的验证 。
3、疫苗量产时间提速 ， 风格与市场结构配置建议有无修正？
疫苗进展强化顺周期板块配置逻辑 ， 重视中游制造和有色板块投资机会 。
【重大突破|博时基金：疫苗迎重大突破 对市场影响几何？】疫苗提前推出有利于美国加速复苏 ， 考虑到目前美国储蓄率也在高位 ， 美国地产景气度较高 ， 或拉动中国相关出口和全球大宗需求 ， 比疫苗更重要的是全球再通胀预期 。 参考各行业景气预期方向 ， 以及估值/筹码等赔率因素 ， 推荐顺周期低估值的部分中游制造（电气设备/机械设备）、部分可选消费（家电）等 。 随着后面经济复苏预期的不断验证 ， 蓝筹的银行/保险 ， 以及上游的有色也要重点关注 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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