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第一财经|东兴基金投资总监张旭：一个非典型基金经理的投资哲学

：原题为_第一财经|东兴基金投资总监张旭：一个非典型基金经理的投资哲学。
2008年 ， 年轻的投资经理张旭遇到他投资生涯的第一个“坎”：在大熊市中抄底失败被市场狠狠教训 ， 参与管理产品的净值一度跌到0.6元 。
即便10多年过去 ， 已完整经历几轮牛熊、目前是东兴基金投资总监的张旭 ， 依然对此记忆犹新 。
第一财经|东兴基金投资总监张旭：一个非典型基金经理的投资哲学
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“印象太深刻了 ， 一闭眼就会想到曾经的这些惨痛教训 。 投资的时间越久 ， 我对风险的厌恶越强 。 ”张旭说 。
正因为对风险的极度厌恶 ， 与当下众多喜欢“抢热点”、“追风口”的基金经理不同 ， 张旭的投资理念也成为一个“非典型”样本 。 虽看似不合时宜 ， 却历经市场考验、自成体系 。
作为东兴基金的投资总监 ， 张旭也把这套投资哲学引入到投研团队的搭建中 。 自他任职东兴基金投资总监一年多来 ， 业绩立竿见影、产品排名迅速上升 ， 也证明了其投资理念的卓有成效 。 （注：目前东兴基金产品管理人为东兴证券 ， 东兴基金于11月12日正式开业 ， 之后将陆续变更管理人为东兴基金）
1.车越开越慢的“老司机”
在2005年10月上证指数下跌5.43%后 ， A股迎来了历史上长达2年的大牛市 。 幸运如张旭 ， 在其刚刚入行时 ， 赶上了那次波澜壮阔的大行情 。
但如同所有经历者一样 ， 牛市的喜悦冲昏了年轻基金经理的大脑 ， 在没有丝毫防备中 ， 牛市戛然而止 ， 张旭也迎来投资生涯上的第一个“坎” 。
“教训太深刻了 ， 现在一闭上眼就会想起来 。 ”10多年过去 ， 张旭仍旧记忆犹新 。
在经历过最为惨痛的市场教训后 ， 张旭的投资风格也随之改变 。 与他偏沉稳的性格一样 ， 张旭在投资中首要考虑的便是安全 ， 其次才是在足够安全边际的基础上 ， 寻找绝对收益 。
在张旭看来 ， 基金经理的投资组合反映的正是他自己的性格特征 。 “我可能偏保守稳健 ， 比如我要是追高买 ， 就会很难受 ， 很影响后续的操作 。 ”他说 。
“我不喜欢去人多的地方 ， 投资时候也一样 ， 不喜欢‘追风口’也不愿意去买估值已经很高的‘抱团股’ 。 ”张旭也称 。
与当下公募行业追热点、买风口的流行打法不一样的是 ， 张旭走出一条“非典型”基金经理之路：在选择个股时 ， 选择相对便宜、安全边际足够、甚至业内认为不好的股票 ， 宁愿付出时间成本 ， 等待股价的爆发 。
“我选择的一些低估值股票不属于热点、甚至很冷门 ， 但我知道基本面并不错 ， 只是价格被短暂低估 ， 而且也不会大幅下降了 ， 那么我就愿意拿时间去等待估值的修复 。 ”张旭举例 ， “就好像一根弹簧 ， 把它压扁了 ， 总有一天会反弹的 。 ”
在张旭看来 ， 选择低估值股票投资时 ， 通常会遇到三种情形 。 第一 ， 是买到基本面变好、估值和盈利都出现大幅向上的公司 ， 这也是最希望看到的情形；第二类是公司的基本面没有变化 ， 但估值处于低点附近 ， 那以后大概率会有估值修复的机会；第三种 ， 即公司基本面变差 ， 存在‘低估值陷阱’ 。 基金经理需要做的 ， 就是尽量避免碰到这类公司 。 如果不小心“踩雷” ， 其应对之道便是通过组合来实现对冲 。
“比如我的组合中2只股票出现了盈利和估值均向上的的戴维斯双击；3只是估值回归；1只是垃圾股 ， 那么账户总体收益还是平稳的 。 ”张旭说 。
日常生活中 ， 大多数人刚刚开车时 ， 速度往往开得很快 。 随着驾龄增长以及一些不可避免的事故 ， 开车的速度会越来越慢 。 这就是俗称的 ， “老司机越开越慢” 。
“但开得慢不代表到得晚 。 比如不小心有个剐蹭才最耽误时间 。 投资同理 。 ”张旭说 。
2.将挖掘更多优质指数产品
见到张旭的时候 ， 他刚刚面试完一位量化研究员岗位的候选人 。 张旭作为东兴基金投资总监所带领的投研团队 ， 布局强化量化领域的投研实力 ， 是当下东兴基金两大主要发力点其中之一 。


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