每日资本论|营收净利却双降 复星系大赚背后，金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍
北京联盟_本文原题：金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍营收净利却双降复星系大赚背后
文/每日资本论
流动负债7.14亿元 ， 货币资金3.86亿元 。 【每日资本论|营收净利却双降 复星系大赚背后，金徽酒“干杯”：股价单月涨1.7倍】
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复星系可以提前开香槟庆祝了 。
11月11日 ， 三大指数全面下跌 ， 但金徽酒股份有限公司（下称金徽酒）却强势涨停 。 截至收盘 ， 其股价为49.45元/股 ， 总市值超250亿元 。 该股自10月12日以开盘价18.31元/股计算至今 ， 单月上涨1.7倍 。
这也意味着 ， 半年时间复星系在金徽酒上赚得钵满盆满 。 此前的5月28日 ， 金徽酒发布公告称控股股东亚特集团与豫园股份签署《股份转让协议》 ， 拟以12.07元/股的价格协议转让其持有的公司股份1.52亿股 ， 占公司总股本的29.99998% ， 交易总价款18.37亿元 。 9月7日 ， 海南豫珠拟要约价格17.62元/股 ， 所需最高资金总额7.15亿元 ， 收购金徽酒约4058万股股份 。 本次要约收购完成后 ， 收购人海南豫珠及其一致行动人豫园股份最多持有公司38.00%的股份 。
公开资料显示 ， 豫园股份的前身是豫园商场 ， 于1987年获批成为上海商业系统首家股份制企业 。 2001年 ， 复星入股成为其第一大股东 。 也就是说 ， 复星通过豫园收购金徽酒股份 ， 成为金徽酒控股股东 。 
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金徽酒作为甘肃白酒龙头 ， 坐落于甘肃省陇南市徽县伏家镇 ， 是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一 。 2006年底 ， 甘肃亚特投资集团入主金徽酒 。 2016年3月 ， 金徽酒以每股10.94元的发行价登陆上交所 ， 成为国内第19家白酒上市公司 。
应该讲 ， 金徽酒的发展有目共睹 。 从财务数据来看 ， 自亚特集团控股金徽酒至今14年间 ， 金徽酒的营业收入从不足亿元 ， 一路飙升至2019年的近17亿元 。
同时 ， 问题也显而易见 。 金徽酒年报数据显示 ， 2019年 ， 该公司低档、中档、高档产品营业收入分别为0.42亿元 ， 9.04亿元、6.72亿元 ， 营业收入分别较上年同比增长-20.33%、2.93%、26.42% 。 可以看出高档酒的增速最为迅速 。 高档白酒营收增加的同时 ， 营业成本也在大幅增加 。 以2019年为例 ， 高档白酒的营业成本比上年增加33.92% ， 显然 ， 高档白酒的市场拓展 ， 需要大量投入 。
浅显的道理是 ， 成本增加必然束缚了盈利能力的成长 。 数据显示 ， 2017年-2019年 ， 金徽酒的销售毛利率从63.01%跌至60.72%；销售净利率则从18.98%下降到16.56% 。 到了2020年上半年 ， 这两项指标分别为61.31%、16.89% 。
那么 ， 复星系为何要收购金徽酒呢？
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毫无疑问 ， 没有比贵州茅台更激发投资者热情了 ， 酒业板块亦是如此 。 复星系世纪早已布局 。 在此之前 ， 复星系盯上青岛啤酒 ， 并且成为其第二大股东 。 除此之外 ， 复星旗下平耀资本早在2012年 ， 便有意参股湖北石花酒业 。 2014年 ， 复星系还参加了牛栏山公司顺鑫农业的定向增发 。
请注意 ， 金徽酒作为区域性白酒利弊都很明显 。 除资本运作便利外 ， 最关键的还是要看复星系有无将金徽酒做成全国性名酒的决心 ， 这不仅要经受一线酒企和其他区域性酒企的双重挤压 ， 更要产品更新换代 ， 拿出适合全国推广的白酒产品 。
复星系收购后 ， 金徽酒确实有了明显改观 。 主打产品档次由以前的中低端改为中高端 。 2020上半年高档白酒占销售收入比重为55.43% ， 同比提高12.72个百分点 ， 收入占比首次超越中端酒 。
尽管三季度金徽酒营收10.45亿元 ， 同比下降5.53% ， 净利润1.59元 ， 同比下降2.28% 。 而营收和净利同比这两个指标在一季度和二季度都是两位数的下降 ， 增收增利非常明显 。 不过 ， 其货币资金仅3.86亿元 ， 而流动负债就高达7.14亿元 。 
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综合情况分析也不难得出 ， 金徽酒确实改变比较明显 ， 但半年来股价单边上扬行情与白酒板块普遍疯涨关系密切 。 对于复星系来说 ， 要把金徽酒打造成全国品牌这只是刚刚有个不错的开始 。 
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