“AAA级”永城煤电意外违约 债券市场炸了
在辽宁国企华晨、沈阳盛京能源债券接连出现违约之后 ， 河南债券也毫无预兆地违约了 。11月10日周二 ， 永城煤电控股集团公告称 ， 公司发行的10亿元270天期超短融“20永煤SCP003”本应于2020年11月10日兑付本息 ， 但公司未能按期筹措足额兑付资金 ， 不能按期足额偿付本息 ， 已构成实质性违约 。据经济观察网 ， 针对此次债券违约 ， 永煤控股集团相关负责人表示 ， 主要原因是公司资金流出现暂时性危机 。 违约原因具体包括：第一 ， 企业日常经营受疫情与贸易局势的影响 ， 今年公司现金流在持续流出 。 但是随着后续经济的复工复产 ， 目前已经均恢复正常；第二 ， 集团主业是煤炭与化工 ， 今年石油价格在持续的波动 ， 化工板块亏损额在加大 ， 受化工亏损影响；第三 ， 外部的融资环境收紧 ， 公司流动性收紧 ， 未及时筹集偿付的资金 。作为河南省国有大型煤炭企业 ， 永城煤电控股股东为河南能源化工集团有限公司 ， 实际控制人则是河南省国资委 。 这一级别的国企突然躺倒 ， 市场不免一片愕然 。值得注意的是 ， 就在上个月 ， 中诚信国际还给予了永城煤电AAA的主体评级 。 不过 ， 该评级公司也已在周三宣布将其主题信用评级调降至BB ， 并列入可能降级的观察名单 。另外 ， 中诚信国际还将“18永煤MTN001”、“20永煤MTN006”等共8只一般中期票据的信用等级由AAA调降至BB ， 将“19永煤CP003”的信用等级由A-1调降至C ， 将“20永煤CP001”的信用等级由A-1调降至B ， 并且全部列入可能降级的观察名单 。根据最新统计 ， 永城煤电旗下目前共有存续债券23只 ， 累计余额234.1亿元 。 其中 ， 仅2020年发行的债券就达到了14只 ， 占比超过一半 。值得一提的是 ， 在接下来两个月 ， 永城煤电仍然有5只短融即将到期 ， 总额共计50亿元 。
图源：人民币交易与研究微信公众号债券民工进一步注意到 ， 永城煤电此次违约 ， 或许只是一个开始 。 其原因在于 ， 该公司发行的15只债券存在交叉保护条款 ， 涉及债券金额为150亿元 。由此 ， 这些债券可能需要召开债务融资工具持有人会议 ， 确定具体的后续处置措施 。
与此同时 ， 永城煤电大股东河南能化也因子公司债务违约而触发了交叉保护条款 ， 目前共有10只债券存在交叉保护条款 ， 债券余额为115亿元 。
在永城煤电与河南能化主体信用评级均从AAA被下调至BB的背景下 ， 想要解决此次债务危机 ， 或许会变得更为棘手 。一直以来 ， 永城煤电主要以流动负债为主 。 截至三季度末 ， 该公司流动负债有979.49亿元 ， 主要为应付票据和短期借款 ， 其一年内到期的短期负债有420.7亿元 ， 短期有息负债高达665.11亿元 。但近年来受煤炭化工产品价格下跌影响 ， 叠加今年疫情导致的煤炭下游开工率不足 ， 永城煤电盈利逐年下滑 ， 470亿元的合并口径货币资金也无法覆盖短债 ， 流动性十分紧张 。不过 ， 就在上个月 ， 河南能化刚刚获得来自政府的150元注资承诺 ， 还剥离了化工板块 ， 推进资产重组 。 因此 ， 永城煤电此次违约实在超乎预料 ， 市场对类似的债券会否爆雷 ， 也有所担忧 。中银国际控股执行董事吴琼表示 ， 在紫光集团流动性紧张和永城煤电违约之后 ， 对资质较弱的国有企业能否获得政府支持的担忧上升 ， 影响了离岸市场国企债整体的市场情绪 。
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