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金客|挖金客另类IPO 靠突击并购“催肥”业绩成双刃剑

几度冲击未果后 ， 北京挖金客信息科技股份有限公司（以下简称"挖金客"）仍执着于A股上市 。 深交所官网最新动态显示 ， 挖金客IPO进入问询阶段 ， 迎来实质性进展 。 对于挖金客来说 ， 通过2019年并购换来的业绩爆发 ， 可持续性几何是市场关切的问题 ， 这会否成为其闯关路上的障碍仍留有悬念 。
金客|挖金客另类IPO 靠突击并购“催肥”业绩成双刃剑
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突击并购双刃剑
招股书显示 ， 挖金客是一家移动互联网应用技术和信息服务提供商 ， 主要为各行业大型企业提供增值电信服务、移动信息化服务和移动营销服务 。 财务数据显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 挖金客实现的归属净利润分别为5902.87万元、6153.96万元、11631.6万元、3182.07万元 。
北京商报采访人员注意到 ， 挖金客在2019年归属净利润出现爆发式增长 ， 而这主要归功于久佳信通 。
【金客|挖金客另类IPO 靠突击并购“催肥”业绩成双刃剑】据招股书显示 ， 2019年10月23日 ， 挖金客召开董事会 ， 审议通过《关于公司购买资产》的议案 ， 同意公司购买南靖佳信企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"南靖佳信"）持有的久佳信通23%股权 。 同日 ， 挖金客与南靖佳信签订了《股权转让协议》 ， 约定南靖佳信向挖金客转让其持有的久佳信通23%股权 ， 转让价格为5175万元 。 一天后 ， 久佳信通完成了此次股权转让相关的工商变更 。
久佳信通主要从事移动信息化服务 ， 2016年3月由挖金客与齐博、周晓磊共同出资设立 ， 彼时挖金客持股比例为20% 。 2017年1月 ， 挖金客对久佳信通进行了增资 ， 持股比例升至28% 。 2019年收购完成之后 ， 挖金客取得久佳信通的控制权 ， 并实现并表 。
数据显示 ， 报告期内久佳信通实现营业收入分别为7663.75万元、8389.65万元、18527.66万元、10080.44万元 。 2019年久佳信通并入挖金客营业收入（合并后）、净利润（合并后）的比例分别为20.66%、6.77% ， 2020年1-6月并入的比例分别为49.02%、21.16% 。
而报告期内 ， 挖金客实现的扣非后净利润分别为5752.42万元、5904.85万元、6257.66万元、3019.35万元 。 "2019年公司非经常性损益金额较大 ， 主要是由于公司进行非同一控制下企业合并收购久佳信通时 ， 原股权按公允价值重新计量确认投资收益4976.16万元和公司处置星空合众股权产生投资收益248.68万元导致 。 "挖金客在招股书中如是表示 。
在投融资专家许小恒看来 ， 并购对于挖金客而言是一把双刃剑 ， 比如因收购产生的商誉 。 一旦久佳信通业绩出现下滑 ， 挖金客将面临商誉减值的风险 ， 进而吞噬公司利润 。
诚然 ， 挖金客的商誉出现激增 。 招股书显示 ， 挖金客2018年的商誉为480.25万元 ， 而2019年的商誉增至9859.42万元 ， 其中收购久佳信通形成的商誉为9379.17万元 。
深交所对挖金客收购久佳信通、商誉相关事宜亦进行了重点关注 。
中国移动的双重角色
此前冲击A股时 ， 挖金客就曾因对中国移动通信集团有限公司及其下属子公司（以下统称"中国移动"）销售收入占比过大而被否 。 最新招股书中 ， 在挖金客的客户结构中 ， 中国移动仍是"一家独大" 。 这一点也在IPO过程中被重点关注 。
招股书显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 挖金客对前五大客户实现的销售收入分别为20113.83万元、20309.44万元、20869.21万元以及14010.29万元 ， 占各期营业收入的比例分别为95.77%、96.65%、80.76%和68.13% ， 销售客户集中度高 。
北京商报采访人员注意到 ， 在挖金客的前五大客户中 ， 中国移动为挖金客近几年营收贡献的主力 。 招股书显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 挖金客对中国移动的销售收入分别为16130.9万元、18242.21万元、16280.6万元和9329.98万元 ， 占公司营业收入比例分别为76.81%、86.81%、63%和45.37% 。
中国移动在报告期内一直为挖金客的第一大销售客户 。
引人注意的是 ， 除了系挖金客第一大客户外 ， 中国移动还有另一重身份 ， 即挖金客的重要供应商 。 2019年、2020年1-6月 ， 挖金客向中国移动采购金额分别为2139.87万元、2012.29万元 ， 分别占当期外部采购总额比例的12.8%、12.91% 。 今年上半年 ， 中国移动跻身挖金客第二大供应商之列 。
著名经济学家宋清辉认为 ， 针对存在同是客户和供应商的情况 ， 一般情况需要核查合理性和必要性 。
挖金客在招股书中表示 ， 报告期内 ， 公司存在向中国移动集团内部不同主体进行采购和销售的行为 ， 采购的短信用于开展移动信息化服务 ， 销售是提供增值电信服务和移动信息化服务 ， 双方交易具有业务合理性 。
其他客户变动频繁
与中国移动相比 ， 挖金客其他销售客户变动十分明显 。
招股书显示 ， 2019年腾讯云计算（北京）有限责任公司为挖金客的第二大销售客户 ， 而在2017年、2018年的前五大销售客户中 ， 未有腾讯云计算（北京）有限责任公司的身影 。
作为挖金客2018年的第二大销售客户 ， 广州美推网络科技有限公司当年贡献的销售收入为1034.36万元 ， 此后在2019年、2020年1-6月 ， 挖金客前五大销售客户中再无广州美推网络科技有限公司 。
据招股书显示 ， 2017-2019年以及2020年1-6月 ， 挖金客的第二大客户的销售收入分别占各期营业收入的比重为11.94%、4.92%、9.04%以及13.19% ， 这与中国移动的销售收入占比差距十分明显 。
挖金客认为 ， 电信运营商凭借其基础网络、用户资源、收费系统等优势在增值电信行业产业链中占据主导地位 ， 增值电信服务商的经营对电信运营商普遍存在一定程度的依赖 。 因此 ， 报告期内公司对中国移动的销售收入占比较高 。
宋清辉认为 ， 对单一客户收入占比较高 ， 不是IPO实质障碍 ， 但是一个重要的审核风险 。 这种情况下 ， 发行人的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会受到大客户的影响 。 "一旦大客户发生较大的变故 ， 将对公司经营业绩带来不利影响 。 "资深证券市场评论人布娜新如是说 。
需要注意的是 ， 公司2019年对中国移动的销售收入较2018年出现一定下滑 。 在问询函中 ， 深交所要求挖金客补充披露2019年对中国移动的销售收入下降的原因 ， 与中国移动的业务合作是否发生重大变化 ， 并结合目前在手订单或框架协议内容、市场需求的变化等披露对中国移动的销售收入是否可能持续下滑 。
针对公司相关问题 ， 北京商报采访人员向挖金客发去采访函 ， 不过截至采访人员发稿 ， 并未收到挖金客的相关回复 。
北京商报采访人员刘凤茹


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