债务|又一家“汝州城投”债务风险升高，当地再融资环境已恶化
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2018年以来 ， 由于外部融资环境趋紧 ， 汝州区域债务风险频发 ， 已有多家城投平台爆发租赁违约、非标逾期等事件 ， 当地再融资环境进一步恶化 。
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评级展望负面
近日 ， 中证鹏元公告称 ， 维持汝州市鑫源投资有限公司（以下简称“鑫源投资”）主体长期信用等级为AA ， 评级展望调整为负面 。
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跟踪信用评级报告
公告显示 ， 鑫源投资有息债务规模较大 ， 偿债指标表现较差 ， 且部分子公司出现不良信贷记录 ， 面临很大的偿债压力 。
值得注意的是 ， 今年8月汝州市温泉水生态投资建设有限公司（以下简称“汝州温投”）发生7000万非标逾期事件 ， 而鑫源投资则是该产品的担保方 ， 提供保证担保 。 （后台回复“汝州温投”查看原文）
作为担保方 ， 鑫源投资的对外担保风险已暴露 ， 今年10月其为汝州市中医院融资租赁借款提供担保被列为被执行人 ， 执行标的883.15万元 。
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被执行人情况
《小债看市》统计 ， 目前鑫源投资存续债券3只 ， 存续规模29亿 ， 兑付期主要集中在2023年 。
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存续债券到期分布
02偿债压力巨大
据公开资料 ， 鑫源投资成立于2009年 ， 注册资本金10亿元 ， 是汝州市土地开发以及城市基础设施投资建设的运营主体 ， 也是当地资产规模最大的国有企业之一 。
从股权结构上看 ， 鑫源投资的股东及实际控制人为汝州市国有资产管理办公室 ， 持有公司100%股权 。
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股权结构图
作为汝州市重要的城市基础设施投资建设主体 ， 鑫源投资承担了大量的城市基础设施建设工作 ， 其主营业务收入主要来源于工程代建和土地开发 。
近年来 ， 鑫源投资营业收入和业绩下滑明显 ， 其利润总额对政府补助依赖较大 。
2019年 ， 鑫源投资实现营业收入23.49亿元 ， 同比下滑9.22%；实现归母净利润1.73亿元 ， 同比大幅下滑45.99% 。
值得注意的是 ， 今年上半年鑫源投资不仅业绩持续下滑 ， 经营获现能力也逐步恶化 。 其经营性现金流净额由正转负 ， 净流出3.22亿元 ， 对利息和债务的保障能力下滑 。
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近年来业绩情况
作为汝州市重点发展的投融资平台 ， 鑫源投资可以得到市政府的大力支持 ， 2019年其收到财政补贴和项目资本金分别为2.87亿和0.59亿元 。
截至今年6月末 ， 鑫源投资总资产为408.91亿元 ， 总负债187.88亿元 ， 净资产221.03亿元 ， 资产负债率45.95% 。
《小债看市》分析债务结构发现 ， 鑫源投资主要以流动负债为主 ， 占总负债的59% 。
截至今年6月末 ， 鑫源投资流动负债有109.94亿元 ， 主要为其他应付款项 ， 其一年内到期的短期债务有35.69亿元 。
然而 ， 相较于短债规模 ， 鑫源投资流动性十分紧张 ， 其账上货币资金仅有3.14亿元 ， 较2019年末大幅下滑6成多 ， 现金短债比为0.09 ， 短期偿债风险巨大 。
在备用资金方面 ， 截至今年6月末 ， 鑫源投资银行授信总额为35.5亿元 ， 未使用授信额度仅剩5.91亿元 ， 可见其财务弹性欠佳 。
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