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阿里巴巴|阿里为何增收不增利？( 二 )


数据来源：公司公告
（1）毛利润21.75%的同比增速低于营收增速 ， 主要是报告期内的营业成本同比增长37.25% ， 占营收的比例同比提升3个百分点所致 。 该增长主要源于阿里直营业务（包括天猫超市及自营新零售在内的业务）收入贡献增长所带来的存货成本上升 。
（2）经营利润同比下滑33.06% ， 主要是报告期内研发费用率同比提升6.87个百分点 ， 导致经营费用率大幅提升所致 。 阿里在2020年第三季度投入的研发费用高达192.45亿元 ， 同比增长75.95% ， 意味着阿里注重未来投资 ， 致力于互联网业务的扩张和长期生态的建设 。
数据来源：公司公告
（3）在非经常性损益影响下 ， 阿里归母净利润进一步同比下滑60.22% ， 主要2019年Q2包含收到蚂蚁金服33%股权时确认的692亿元收益 。 而该收益与主营业务无关 ， 属于一次性收益 ， 并不可持续 。
以上成本费用包含了股权激励费用 ， 财报显示 ， 本报告期内 ， 计入成本和费用的股权激励费用为246.94亿元 ， 同比增长203% 。 阿里表示 ， 此增长主要源于蚂蚁集团股权价值的上升 。
而目前蚂蚁集团暂停上市 ， 可能面临重新估值 ， 那么 ， 阿里的股权激励费用未来也会因估值变动而受影响 。
增长瓶颈
【阿里巴巴|阿里为何增收不增利？】分业务看 ， 核心电商业务不仅是阿里收入的基本盘 ， 也是唯一盈利的业务板块 ， 为阿里提供充足的造血能力 。 云计算、数字媒体与娱乐以及创新业务板块依然处于亏损状态 。
2020年Q3 ， 核心电商的息税前利润率为35.1% ， 同比降低3个百分点 ， 数字媒体与娱乐和云计算亏损幅度同比收窄 ， 而创新业务的亏损福大同比扩大至203.2% 。
数据来源：公司公告
虽然新业务持续处于亏损状态 ， 但亏损额度占核心电商息税前利润的比例是降低的 ， 除了一季度核心业务受疫情冲击导致该比例上升至23.5% ， 二、三季度分别为8.5%和7.1% ， 意味着阿里需要越来越少的核心业务利润来支撑新业务发展 ， 这也是可持续的 。
数据来源：公司公告
而支撑阿里核心电商业务增长的是用户增长 ， 但最新季报显示 ， 阿里用户增长遭遇瓶颈 。 截至2020年三季度末 ， 阿里年度活跃消费者达到7.57亿 ， 环比增长了1500万 ， 月度活跃用户达到8.81亿 ， 仅环比增长700万 。 无论年活还是月活 ， 环比增加量均创历史新低 。
数据来源：公司公告
面对拼多多的强势竞争 ， 在2020年3月 ， 阿里推出淘宝特价版抢夺下沉市场流量 。 财报显示 ， 截至今年9月 ， 淘宝特价版的月活用户超过7000万 ， 虽然数据增长强劲 ， 但淘宝特价版可能更多的是分销原有电商矩阵的用户 ， 因此没有为阿里带来太多的增量 ， 这意味着阿里的下沉策略并没有奏效 。
在电商平台现有市场中的用户量逐渐趋于饱和 ， 获客趋难的后流量时代 ， 阿里亟需思考的是 ， 如何突破用户增长困境 ， 维护基本盘的稳健增长 。


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