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快手|财说| 快手有多赚钱？上市后估值或超3700亿元( 二 )


未来 ， 快手在利润端的增长 ， 将来自于结构的变化 。 由于快手没有分业务披露毛利率 ， 因此只能简单估算 。
直播业务方面 ， 快手的成本主要是主播分成以及税收 。 从过去情况看 ， 主播收入分成及其他税项占直播收入的比例在55%到58%之间 ， 换而言之毛利率最高不会超过45% 。 而线上营销服务中 ， 除了带宽服务器以及支付渠道手续费之外 ， 基本没有成本 。 如果未来营收越来越多向线上营销服务倾斜 ， 未来盈利空间将进一步提高 。
值得注意的是 ， 快手目前广告出现的频率并不高 ， 商业化方面相比抖音未来仍有较大提升空间 。 并且随着快手平台内直播电商的生态进一步丰富 ， 带货主播也倾向与利用快手粉条来吸引客户 。 未来快手在直播电商中抽佣也是水到渠成的事 。
此外 ， 快手在直播电商的基础设施方面还大有可为 ， 包括协助带货主播进行供应链管理、客户关系管理等 。
如何估值？
由于短视频平台没有上市先例 ， 快手唯一能够参照的就是主打中长度视频的平台哔哩哔哩（BILI.O ， 下称B站） 。
从变现效率看 ， 快手远超B站 。 2020年上半年 ， 快手以4.8亿月活用户创造253.2亿收入 ， B站以1.72亿月活用户创造49.3亿收入 ， 快手的ARPU值比B站高80% 。 这主要是由于在直播用户粘性方面 ， 快手远高于B站 。 另外快手也找到了直播电商这一增长点 ， 可以保证未来两三年的增长 ， 而B站在直播带货方面的尝试还十分有限 。
以目前形势发展 ， 快手未来的收入可能将主要来自于直播电商及其衍生业务 ， 而B站收入仍将保持多元化 。
目前美股市场给予B站的市销率（TTM）为11.5倍 。 在短期成长性方面 ， B站和快手基本相当 ， 2020年上半年B站和快手收入同比增长69.45%和48% ， 但考虑到上半年疫情对直播电商影响更大 ， 二者实际成长性相当 。 从变现及盈利角度看 ， 快手在短期内盈利的希望大于B站 。
综合来看 ， 快手的估值可比照B站 ， 但是由于快手的营收中包含了主播分成 ， 给予的市销率需要有所下降 。 从2019年6月30日至2020年6月30日之间 ， 快手的收入为473.6亿元 ， 按8倍估值 ， 快手上市后估值将超3700亿元 。
值得注意的是 ， 快手招股书显示 ， IPO前 ， 快手联合创始人兼CEO宿华持股12.648% ， 快手联合创始人兼首席产品官程一笑持股10.023% ， 银鑫持股2.422% ， 杨远熙持股2.069% 。
【快手|财说| 快手有多赚钱？上市后估值或超3700亿元】此外 ， 腾讯持股21.567% ， 五源资本持股16.657% ， 其他投资者合计持股34.614% 。 从持股比例上来看 ， 快手确系腾讯的盟友 。 此番快手IPO ， 腾讯无疑也是赢家之一 。


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