老年|三诺生物：多家顶级公募看中的血糖仪龙头是否值得投资？ |中年|中薪|

本文聚焦问题：

睿远、医药女神葛兰、医药新星葛晨为何三季度加仓三诺生物？
三诺生物的业务基本盘增长前景如何?成长空间又有多大？
这次大佬的作业可以无脑抄吗？

国内血糖仪龙头，业务护城河极强
按照三诺生物今年的半年报，公司的收入大头来源于血糖监测系统（针对糖尿病病人），而这方面三诺的护城河是非常明显的。

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按照19年公司年报的说法：公司在国内血糖仪市场份额在50%以上，销售额位列第一，拥有超过1,500万用户，血糖仪产品覆盖超过120,000家药店。
有超过50%这样的份额，无疑三诺生物是血糖仪领域的龙头，而且血糖仪是个先发优势非常明显的行业。

首先，血糖仪和试纸是绑定的，你用了一个品牌的血糖仪你必须就用那家的试纸。早期的三诺生物也是看重这一点，采用送仪器带动试条销售的策略，疯狂跑马圈地。这行业就是这样，三诺生物在仪器上的毛利率基本可以忽略的。所以这行业指望卖仪器挣钱不现实。只能靠试纸赚钱，但你市占率不足，试纸销量不够你就赚不到钱。其次试纸是具备一定工艺要求的。三诺花了15年时间才将良品率提升95% ，具备较大护城河。拥有亚洲最大的血糖试条产线。由于整个行业市场空间一般，龙头市占率又特别集中了，后来者基本不愿意来蹚浑水。
所以三诺生物在血糖仪领域的护城河是极强的。先发优势规模优势极其明显。而且这项业务毛利率大概在60%-70%这个范围波动，毛利率还是很高的。（仪器投放多毛利率就会降低一些，投放停一停毛利率就上升一些）
证星研究院在京东等电商渠道上观察后，发现公司产品品类不少，而且大部分百元产品评论都是百万条，销量确实不错。
近20%以上的预期增速，行业相对发达国家仍有3倍空间
公司整体布局的是慢性病检测服务赛道，服务的用户以糖尿病和高血脂（冠心病、高血压、肥胖症、糖尿病）人群为主。

从整个行业的角度看这个赛道发展前景巨大，从医学理论上来说，这些病是代谢病和富贵病。随着老龄化加速，得病概率继续增长。
按照中信证券观点：全球糖尿病患者达到4.63亿人，患病率接近10% ，中国已成为糖尿病第一大国，成年患者数量达到1.16亿人，占全球25% 。这个医疗器械消费群体数量巨大。
按照国际经验血糖监测是糖尿病管理中的重要组成部分，理论上说，严重患者一天的测量次数不推荐不小于5次。
根据中国经济信息社与美年健康联合发布的《健康中国·体检大数据糖尿病地图》，目前全国体检人群成人糖尿病知晓率仅为35.41% ，对比国外标准严重偏低。而且我国目前血糖仪渗透率仅为25%左右，远低于全球平均60%及发达国家90%的水平。按这个比例，相对发达国家长期看我们仍有3倍发展空间。但是，从我国的国情上看，这个发展并没有那么顺利。多年来渗透率和使用频率的提升都不快。有两个原因：
1、市场还需要教育，中国大部分的医疗机构的人员素质没有那么高，无法分辨什么是患者需要的产品。这个还需医疗器械企业去推广理念。

2、受医保政策压制。目前这些高频医疗消费对应我国消费人群的平均收入水平确实有些失衡，没有医保兜底，只期待后期医保可以多多向慢性病倾斜。
所以太乐观的预期也无需拥有，从公司近些年的营收增长可以看到，近些年都是营收增长大概在28%这个范围，但19年回落至14-20%这个范围。这个回落有两个原因，一是因为过去几年行业份额增长迅猛，从2010年的10%增长到50% ，份额继续增长空间有限。二是由于专门用来并购的子公司有拖累影响，母公司主营收入增长在18%左右，所以可以期待的行业龙头增速大致在18-25%这个水平上波动，具体的你也猜不出，看医保政策和市场教育的落实情况。