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混改|国企混改的“白药模式”


混改|国企混改的“白药模式”
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多家行业巨头都欲意参与白药混改 ， 为何最终花落新华都？为什么采用无实控人的股权结构？上市公司吸收合并控股公司设计精巧在哪里？管理团队彻底去行政化 ， 员工激励怎么做？云南白药混改过程中 ， 困扰国企改制的几大痛点几乎都找到了解决方案 ， 背后的博弈跌宕起伏 ， 过程远比结果精彩 。
文｜《中国企业家》采访人员何振红周春林
编辑｜万建民
图片来源｜被访者
“我把它当成我的第二次创业 ， 对标美国强生 。 到那个时候 ， 我就可以退休了 。 ”
10月8日晚 ， 陈发树独自走进房间 ， 打了一圈招呼后 ， 开始回答为什么要投云南白药、想把这家企业带到什么位置 。 谈起过往的细节、数据 ， 这位新华都集团的创始人记忆非常清晰 。 40分钟后他提前离去 ， 参加另一个活动 。 临走之前 ， 他与在座的人逐一握手 ， 礼数相当周到 。
正是这个口音明显、低调谦和的福建人 ， 以旁人难以想象的执著、精明、大胆和妥协 ， 参与到这场浩大复杂的混改工程里来 ， 并屡屡在关键时刻 ， 与白药另一大股东—云南省国资委形成一致 ， 推动混改朝既定轨道前进 。 面对坊间引发的各种争议、质疑 ， 他也毫不回避 ， 直言相告 。

混改|国企混改的“白药模式”
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陈发树

“如果说没有混改 ， 我们今天选择的赛道、要做的事情 ， 不是说不能做 ， 但是能做到什么程度、在未来竞争中成功的概率有多大？恐怕要打个大大的问号 。 我觉得关键是改革赋予了我们一个良好的制度 。 ”在此“服务”了21年、亲历了多次改革的云南白药集团股份有限公司（下称“云南白药”）董事长王明辉对《中国企业家》说 。
2016年12月 ， 云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）混改方案公布 ， 来自福建的民企新华都集团 ， 在多家行业巨头无法满足既定要求的情况下 ， 斥资200多亿元进入白药控股 。 2017年6月 ， 江苏鱼跃科技发展有限公司（下称“江苏鱼跃”）向白药控股增资50多亿元 ， 成为第三大股东 。 增资扩股完成后 ， 云南省国资委、新华都及江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权 ， 白药控股实现了混改方案的股权结构调整目标 。

不过 ， 白药混改至此才棋至中局 。 更为关键的一跃 ， 是上市公司云南白药对控股股东白药控股的吸收合并 。 “没有这一步 ， 白药控股的股东只能享受上市公司的分红 ， 不能享受市值增值等一系列资本市场红利 。 而上市公司也不能享受控股股东增资扩股的好处 ， 进来的巨额资金卧在白药控股账上没地方用 。 ”曾担任白药控股董事的北京大学国发院教授陈春花告诉《中国企业家》 ， 完成白药控股的混改之后 ， 吸收合并其实是水到渠成的选择 ， 只不过操作非常复杂 。
在完成白药控股混改、管理层去行政化、吸收合并、员工激励等一系列混改的操作后 ， 2019年7月3日 ， 云南白药实现整体上市 ， 首日市值以收盘价计算为1074.93亿元 ， 成为云南省第一家市值过千亿的上市公司 。
混改之后 ， 云南白药的主要经济指标增长明显提速 ， 发展质量也有了明显提升 。 2015年底启动混改时 ， 云南白药营收207亿元 ， 净利润25亿元 ， 市值756亿元；2019年完成混改 ， 云南白药营收296亿元 ， 比2015年增长43%；净利润41.8亿元 ， 增长67%；市值1142亿元 ， 增长51% 。 截至2020年10月23日 ， 云南白药市值已超过1300亿元 。

近日 ， 国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗 ， 中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展研究会会长宋志平 ， 北京大学国发院教授陈春花和经济日报、《中国企业家》杂志社一行深入云南白药调研 ， 在云南白药完成混改一周年之际 ， 在“国有企业改革三年行动”加速推进的背景下 ， 复盘云南白药混改背后各方的种种考量、探索和突破 ， 探究云南白药混改的经验和缺憾 。


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