经济观察报|蚂蚁上市突搁浅：拆解联合贷款谜团，几何级数增长不再？
北京联盟_本文原题：蚂蚁上市突搁浅：拆解联合贷款谜团 ， 几何级数增长不再？
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经济观察网 采访人员 郑一真 蚂蚁集团上市暂缓风波持续发酵 。
11月2日 ， 证监会发布消息 ， 四部门联合约谈蚂蚁集团实控人马云等；当天 ， 央行联合银保监会发布小贷新规征求意见稿；11月3日 ， 上交所、港交所相继宣布蚂蚁IPO暂缓；11月4日 ， 香港券商陆续公布中签投资者退款安排 。
对于暂缓这一桩“全球最大规模IPO”的理由 ， 上交所公告称 ， 金融科技监管环境发生了变化 。 相关事项可能会使得发行人不符合上交所科创板相关发行上市条件或者信息披露要求 。 根据上交所《关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定》 ， 发行人及联席主承销商将暂缓本次A股上市的后续工作 。
12天以前 ， 马云在上海外滩峰会的一席讲话将矛头指向金融领域 ， 引发热议 。 10天之后 ， 监管“亮剑” 。 11月2日央行、银保监会公布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》对蚂蚁集团最主要的主营业务——信贷业务产生了重大影响 。 未来蚂蚁或需要大幅降低其杠杆率 。
同时 ， 蚂蚁集团面临重新估值 ， 此前高达百倍的市盈率 ， 普遍高于中美的互联网公司、支付公司和传统金融企业 。 一名外资行分析师对采访人员表示 ， 蚂蚁集团所属的金融行业监管有相当的不确定性 。 在投资者看来 ， 监管的风险挺大的 ， 经常会有变化 ， 当下最担心的是对业务有多少影响 。 现在也要看蚂蚁有多少钱 ， 能做到少业务 ， 怎么处理 。
何时才能上市？资深投行人士王骥跃表示 ， 首先要拿出初步合规方案 ， 其次要等征求意见稿落地看是否还要调整 ， 再次需要方案获得监管认可并调整业务到合规 ， 最后还要重新申请交易所证监会同意发行 ， 不排除重新上会 。 当然 ， 中间还可能需要更新年报和招股书 。
上市搁浅
上交所暂缓蚂蚁集团IPO一事令北京投行人士王鑫（化名）颇感意外 。
“蚂蚁的定价已经完成 ， 在这个时间点上 ， 监管新规对他的发行可能不会有太大的影响 。 ”就在采访人员11月3日晚采访其关于小贷新规对蚂蚁集团上市进程可能的影响之际 ， 上交所突然宣布暂缓蚂蚁IPO 。
对于蚂蚁集团后续的上市安排 ， 王鑫表述 ， 关键要看上交所说的相关事项是什么 ， 目前无法下判断 。
11月3日深夜 ， 蚂蚁发文《致投资者》称 ， “对由此给投资者带来的麻烦 ， 蚂蚁集团深表歉意 。 将按照两地交易所的相关规则 ， 妥善处理好后续工作 。 ”
另据媒体报道 ， 11月3日晚 ， 蚂蚁集团执行董事长井贤栋召集集团内部中高管召开紧急会议 ， 会议上提及到 “暂缓”之后 ， 保守估计蚂蚁重新上市的时间要被推迟半年左右 。
蚂蚁集团暂缓IPO一事带来诸多连锁反应 。 A股和H股已经公布蚂蚁集团IPO中签结果 。 港股方面 ， 11月4日 ， 富途、耀才、华盛证券等宣布全数退回相关认购费用 ， 包括所有参与认购客户的认购手续费和全部银行融资利息；另外 ， 致富证券、老虎证券、复星恒利证券等宣布退回部分费用 。
这一场现象级的打新 ， 引爆超过20万亿资金的参与 。 A股网上发行有效申购户数约516万户 ， 估算认购额超过19万亿 ， 创A股纪录；港股至10月30日已获155万人认购、冻结资金超1.3万亿港元 。
国庆节前 ， 易方达、华夏、中欧、鹏华、汇添富发行5只可参与蚂蚁战略配售的基金产品 ， 顶格募资规模合资600亿元 。 其中 ， 根据公告 ， 蚂蚁集团的股票最多只占该基金资产的10% 。
蚂蚁上市就差临门一脚之际 ， 11月2日 ， 银保监会、央行就《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见（以下简称小贷新规） 。 同一天 ， 中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈 。
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