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行业|重读| 汇添富杨瑨的孤独与苛求

_原题为 重读| 汇添富杨瑨的孤独与苛求
行业|重读| 汇添富杨瑨的孤独与苛求
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旧文重读| 我着实没有想到 ， 喜欢杨瑨的人那么多 。
上次推送完这篇文章之后 ， 我收到了很多有趣的评论 ， 例如说“阿 瑨是门面担当”、“清醒的收获是成功 ， 代价是孤独”等等 。
其实 ， 在5个多月前的这次采访中 ， 我的内心是很紧张的 ， 因为我隐约感觉到了杨瑨是一个对事物要求极其严格的人 ， 在他温和的外表之下 ， 所以我写下这个题目 。
杨瑨是有一点点清冷的 ， 很干净的气质 ，刚刚我在一场直播中又看到了他 。
原来是近期 ， 杨瑨要发行新基金了：汇添富数字生活六个月持有混合 。 我能理解这个名字是什么意思 ， 这就是杨瑨一直说的有时代背景的大投资脉络之一：数字化趋势、数字化转型、数字化投资机遇 。
所以 ， 借此机会 ， 重发此文 。
汇添富杨瑨的孤独与苛求
曲艳丽丨文
在A股市场上 ， 像汇添富基金杨瑨这样的基金经理 ， 是极其少见的 。
他是TMT研究员出身 ， 却是一个对价值极度苛求的成长股基金经理 。
汇添富内部的另外一位基金经理评价他：“从来没有见过这么纯粹的人 。 ”
做基金经理三年 ， 他管理了互联网QDII、大消费、TMT等三类完全不同的基金 ， 业绩竟然都很好 。
与其成长股风格不相称的是 ， 他的持股非常稳定 ， 不做频繁交易 。
清华学霸、模样清秀、爱好网球的杨瑨被很多人视为“男神” 。 然而 ， 在采访中对杨瑨的初印象 ， 是高冷的、干练的、内心对事物的要求极其严格 。
1
定性
价值投资的基本框架是 ， 把现金流量化并折现 ， 像一把尺子 ， 计算公司的价值中枢 。 当股价偏离价值中枢 ， 买入或卖出 。
【行业|重读| 汇添富杨瑨的孤独与苛求】然而 ， 在成长股尤其是科技行业 ， 杨瑨发现 ， 并没有这样的一把尺子 。
杨瑨的投资框架是5个圈 。
第一个圈是管理层和公司治理结构 ， 第二个圈是商业模式 ， 第三个圈是竞争优势 ， 最后两个圈是短期基本面趋势和估值 。
其中 ， 前面3个圈决定公司的底色 ， 后面2个圈经常影响股价的短期波动 。
“研究一家公司 ， 其实最好的办法是建立各种‘触点’ 。 ” 杨瑨所说的触点 ， 就是自上而下的接触公司各个层次的人 ， 去感知其治理架构、管理层、价值观、初心和动机 。
杨瑨是清华大学工程学硕士 ， 但是他看待一个公司有很多感性的维度 ， 定性比定量更高一个维度 ， 这是一种反差 。
原因是他认为 ， 下个季度、下下个季度的基本面趋势 ， 并不能代表未来 。 起决定作用的 ， 是背后更深层次的东西 。
“公司的治理架构就像是一套游戏规则 ， 怎么设计游戏规则是非常重要的”、“这种认知是感性的 ， 以至于无法量化 。 ”杨瑨称 。
2
孤独感
杨瑨 ， 一个从来不参加业内投资交流饭局的人 。
这种孤独感 ， 在他做美股时最深刻 。 在中国做美股投资的人很少 ， 美国很多公司经常一跌百分之二三十 ， 那时候他很孤独 ， “没有人会帮你扛” 。
“你是认错 ， 还是觉得这个公司没问题、甚至应该加仓？当你面临很多这样孤独的决策 ， 独立思考能力就很重要 。 你对公司要有自己的定价观 ， 不能随着大流走 。 ”杨瑨称 。
在汇添富基金总经理张晖的一篇访谈中 ， 提过杨瑨的故事 。
2013年-2015年 ， 小盘概念横飞 ， 杨瑨不认可的一些股票疯涨不止 。 杨瑨向张晖提出了辞职 ， 要离开这个行业 。 他说他太痛苦了 ， 怀疑自己的价值和理念 ， 但又不愿意曲意迎合市场 。
“杨瑨对所研究的公司与行业有着准确清晰的判断标准 。 ” 张晖表示 ， 他坚持让杨瑨留下来 ， 熬过去 ， 不要迫于外界压力而违心改变 ， 坚持按照自己的理念去慢慢做 ， 坚持正确的事情总会有答案 。
很快 ， 市场加速出清 ， 价值回归 ， 张晖没有看错 。 他对杨瑨的评价是“一个很执着很纯粹的人” 。
如今再提起这个话题 ， 杨瑨比当年从容多了 。
“以前我做研究员的时候 ， 经常因为电子行业有这样一阵风、那样一阵风 ， 还会看一下 ， 现在做投资就再也不看这些了 。 ” 杨瑨称 。
“杨瑨可能不是最猛的 ， 他比大多数人都苛求价值 ， 组合里的股票是你挑不出什么毛病的 ， 换个角度看 ， 他的风格就是温和 。 ” 接近杨瑨的人士表示 。
在采访的最后 ， 杨瑨提及 ， 去基金业协会培训 ， 第一句话就是：“作为基金管理者 ， 最主要的职责就是四个字 ， 勤勉尽责 ， 这是底线 。 ”
大家把辛苦血汗钱交给基金经理管 ， 而有些人利用这些钱追求功利、为了排名、赌一些风口 ， 这是最不负责任的做法 ， 因为很多持有人就很单纯地看阶段性涨幅 ， 以为涨很多的就是好基金 。 做基金经理的第一点就是要勤奋、有责任心 。
在说这些话的时候 ， 杨瑨的神情中有一种少年感 。
对话杨瑨


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