ipo|蚂蚁的棋局乱了｜深度( 三 )
尽管蚂蚁对外宣布为数字科技公司 ， 但从本质上而言 ， “联合贷款”才是蚂蚁近年来赚钱的利器 。
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▲蚂蚁集团微贷业务模式 ， 图片来自第一财经 。
所谓的联合贷款业务模式 ， 即蚂蚁集团旗下公司（花呗、借呗为主）与金融机构（银行、信托）共同出资发放贷款 ， 银行等机构提供大量资金 ， 花呗、借呗根据约定比例少量出资 。
招股书显示 ， 2020年上半年 ， 以联合贷款为支撑的微贷科技平台为蚂蚁集团创造285.86亿元营收 ， 在总营收中占比约40% 。 而蚂蚁商城（借呗）、蚂蚁小微（花呗）、重庆万塘和蚂蚁智信合计产生净利润112.25亿元 ， 贡献了整个蚂蚁集团219.2亿元净利润的51% 。
《办法》一经实施 ， 将会从杠杆率、借贷业务、联合贷款业务等方面 ， 对蚂蚁集团形成多重制约 。
《办法》主要从以下几点对经营网络贷款业务的小贷公司进行限制：第一 ， 原则上禁止跨省展业；第二 ， 限制杠杆率；第三 ， 设定单户贷款余额上限；个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元 ， 不得超过其最近3年年均收入的1/3 。 第四 ， 规范联合贷款业务 ， 在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%；第五 ， 股东投资网络小贷公司的数量作出限制 。
蚂蚁集团目前有共计21540亿元信贷规模 ， 其中98%的资金来自合作银行和发行ABS 。 即资产证券化的模式融资 ， 通过少量的自有资金 ， 撬动大量杠杆 。
严监管后 ， 蚂蚁集团仅用30多亿元资本金就能放贷3000多亿元的辉煌将成为历史 。 根据“在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%方案”的新规 ， 蚂蚁集团要么补充大量的资本金 ， 要么压缩放贷规模 。
然而 ， 重庆市蚂蚁小微小贷和重庆市蚂蚁商诚小贷 ， 注册资金分别为120亿元和40亿元 ， 与天量的放贷规模相比 ， 要补足的资本巨大 。
蚂蚁集团以前是2%的出资率 ， 现在要提升到30% 。 以1.8万亿的联合贷款规模计 ， 需要至少5400亿元表内贷款 ， 也就是通过蚂蚁小贷公司直接发放的贷款要到5400亿元 。 按照小贷公司3倍的杠杆率来计算 ， 蚂蚁的资本金至少要到1400亿元左右 。
更重要的是 ， 蚂蚁集团如何在杠杆率约束之下 ， 维持公司财务增长能力？
综合总总 ， 也不难理解为何马云要在外滩金融峰会上放手一搏了 。
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