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曹名长|苦守3年只赚12%！中欧恒利终于开放申购，走还是留？

今天（11月2日）是中欧恒利三年定开的第一个开放日 ， 3年封闭期 ， 曹名长交出的成绩单是11.72% ， 年化收益3.77% 。
坦率来讲 ， 这个成绩和偏股混合型基金同期平均21.73%的年化收益率相比的确不够看 ， 甚至还不如一些银行理财产品 。
曹名长|苦守3年只赚12%！中欧恒利终于开放申购，走还是留？
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更不要说这还是2017年数一数二的爆款基金 ， 曾经凭借着曹名长在新华基金(博客,微博)、中欧基金长达10年的优秀业绩 ， 吸引了6.4万户、74.4亿元资金的热情认购 ， 以一只三年封闭基金高居2017年成立规模最大的偏股型基金之位 ， 这在公募基金历史上并不多见 。
抱着对明星基金经理的高期待、对三年封闭牺牲流动性换取更多收益的高期待 ， 这6.4万户“抱以重望”的投资者很难不对这一成绩产生失望感 。
但这都是从后视镜看到的结果 ， 用结果去证明曹名长过去三年的失败并没有多大价值 ， 真正值得我们反思的 ， 或许是当下最热门的高成长策略是否会重走低估值策略的老路？
低估值策略时运不济
2017年 ， A股在经过2015年的杠杆牛、2016年的泡沫破灭后掀起了一股轰轰烈烈的价值投资之风 ， 不少主流基金经理也公开表示自己是价值投资者 。
在中欧恒利2017年10月发行时的宣传材料上 ， 曹名长被打上了“价值一哥”的标签 。
但什么才是价值投资？一千个读者眼中有一千个哈姆雷特 ， 一千个投资者眼中也有一千种价值投资 。
曹名长或许是格雷厄姆的粉丝 ， 他在当时给持有人的一封信中写道：“真正的价值投资是以控制风险为前提 ， 同时取得绝对收益的低估值、稳定成长的投资 ， 其中 ， 最基础的是估值 ， 在此前提下 ， 再选择好公司 。 ”
简单来说 ， 这是一种非常注重低估值、注重安全边际的投资风格 。
这种投资风格并没有什么错 ， 因为从长期来看 ， “低估值策略”在A股市场过去（2000年到2019年）19年间都有明显的超额收益 。
曹名长|苦守3年只赚12%！中欧恒利终于开放申购，走还是留？
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特别是在白马蓝筹行情的2017年 ， 曹名长的代表作中欧价值发现混合基金全年取得了26%的收益 ， 排在全市场偏股混合型基金前10% ， 业绩可以说非常优秀 。
但价值和价格就像天平的两段 ， 优先强调低估值 ， 意味着难免会牺牲一些对公司质地的要求 ， 曹名长将其总结为一种有缺陷的投资方法论 。
“我不会只选择特别好的公司 ， 更不会选择那些估值已明显过高的好公司 。 相反 ， 我会选择那些可能存在一些瑕疵但是价格更为便宜的公司 。 ”曹名长曾在采访中表示 。
因此 ， 在曹名长的投资组合里 ， 我们可以经常看到一些有瑕疵的便宜公司 ， 或者说二线蓝筹 ， 比如他买的是新华保险(601336,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)、复星医药(600196,股吧)等 。
三年来 ， 由于实体经济结构发生重大变化 ， 很多行业的集中度趋于上升 ， 强者恒强的特征明显 ， 而A股的结构性牛市不仅反映了这种变化 ， 而且有比较明显的增强和放大 ， 具体表现为热门成长股备炙手可热 ， AH股价差持续处于历史高位 。
这让曹名长的低估值策略颇有些时运不济的无奈 。
高成长风格风光无限
当2017年中欧基金专业经验丰富的管理层、招商银行(600036,股吧)同业领先的基金研究团队 ， 以及大量持有人都把珍贵的一票投给了曹名长时 ， 没有人能想到三年后会是这样的结果 。
但基金业只能唯业绩说话 ， 现实无疑是他让大家失望了 。 由于三年业绩严重低于预期 ， 曹名长受到了不少批评 ， 在网络上被吐槽甚至被唾骂 。
但与此同时 ， 那些追捧芯片股、新能源车股的基金 ， 正风光无限、名利双收 ， 与曹名长曾经受到过的追捧相比可谓有过之而无不及 。
尽管不少芯片股、新能源汽车股的市盈率已经上百倍 ， 但仍然有不少基金公司的投研团队正在投入重注 ， 认为芯片股、新能源汽车股未来的成长性可以支持现在的高估值 。


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