漱玉平民大药房|关联交易埋雷 业务偏安一隅：漱玉平民并购扩张再战IPO
医药改革给连锁药房创造了发展机遇 。 然而随着玩家的增多 ， 连锁药房的生意已不再那么好做 ， 头部企业已开始通过行业兼并来扩张自己的地盘 。 自2019年撤销申报材料之后 ， 盘踞山东的漱玉平民再次提交了招股书
【漱玉平民大药房|关联交易埋雷 业务偏安一隅：漱玉平民并购扩张再战IPO】
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《投资者网》吴微
9月30日 ， 主要直营店均在山东地区的连锁药房漱玉平民大药房连锁股份有限公司（以下简称“漱玉平民”）更新了招股书 。 与2016年首次申报IPO的时候不同 ， 此次申报 ， 漱玉平民的上市地由上交所主板变更为深交所创业板 。 同时 ， 漱玉平民的主承销券商、会计事务所以及发行股份的规模也发生了变化 。
自2016年底首次提交申报材料 ， 到2020年7月再次提交资料 ， 在此期间 ， 漱玉平民不仅吸引到了阿里健康科技（中国）（以下简称“阿里健康科技”）的增资 ， 还通过并购进一步拓展了自身的门店规模 。 在这些并购中 ， 2019年高议价收购参股公司青岛紫光药业有限公司（以下简称“青岛紫光”）旗下门店的交易引发了交易所的关注 。 2014年、2015年仅有几百万交易额的青岛紫光 ， 一跃成为漱玉平民的第一大客户 ， 也让漱玉平民与青岛紫光之间的关系变得暧昧不清 。
平均单店收益持续下滑 ， 在山东已有1700多家直营店的情况下 ， 仍拟募资在山东新建600家直营店 。 漱玉平民的募资计划是否会造成直营店之间的内部竞争 ， 从而进一步降低单店收益 ， 就有待市场的考验了 。 门店扎堆济南 ， 却不重视经济、文化在省内领先的青岛 ， 漱玉平民的门店布局也让市场疑惑 。
更换玩伴的申报
成立于1999年的漱玉平民 ， 在看到一心堂药业集团股份有限公司（以下简称“一心堂” ， 002727.SZ）、老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称“老百姓” ， 603883.SH）以及益丰大药房连锁股份有限公司（以下简称“益丰药房” ， 603939.SH）在2014年、2015年相继上市后就已有了上市的规划 。 2016年1月 ， 漱玉平民开始正式接受上市辅导 ， 并在山东证监局进行备案 ， 同年底漱玉平民向证监会提交了招股书 ， 拟在上交所上市 。 彼时 ， 漱玉平民的主承销券商是中泰证券 ， 审计机构为立信会计事务所（特殊普通合伙）（以下简称“立信事务所”） 。
自2016年底首次提交招股书 ， 到2018年底更新招股书 ， 在此期间 ， 漱玉平民还完成了多次增资 ， 吸引到了华泰大健康一号1.67亿元以及阿里健康科技4.54亿元的增资 。 虽然在IPO排队期间 ， 漱玉平民吸引到了多家机构的青睐 ， 但公司的IPO进程却并不顺利 。 在2018年底更新招股书后不久 ， 漱玉平民就撤销了IPO申报材料 ， 在上发审会之前退出了IPO申报 。
2020年7月 ， 在创业板注册制改革重新受理申报材料后 ， 漱玉平民再次提交了招股书 。 不过与2016年首次申报不同 ， 此次申报IPO ， 漱玉平民的上市地由上交所主板变成了深交所创业板 ， 主承销券商也由中泰证券变成了东兴证券 ， 中泰证券成了联席主承销券商 。 此外 ， 漱玉平民此次申报IPO的审计机构也由立信事务所变更为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“天职事务所”） ， 首发规模也有25%降低到10% 。
值得注意的是 ， 在漱玉平民披露的中介咨询、服务费用中 ， 2019年天职事务所收取的服务费为366.98万元 ， 远高于2017年、2018年立信事务所收取的171.70万元和96.23万元 。 针对天职事务所与立信事务所的收费问题 ， 以及漱玉平民与立信事务所终止合作关系等情况 ， 《投资者网》已向漱玉平民方求证 ， 不过对方未予回复 。
暧昧不清的青岛紫光
除了中介咨询、服务费用被交易所关注外 ， 漱玉平民在2019年高议价收购青岛紫光旗下36家门店 ， 也吸引到了交易所的注意 。 通过并购来扩张自身门店的布局 ， 在连锁药房领域并不少见 ， 漱玉平民早在2014年就开始了这样的布局 。 自2014年6月到2020年9月 ， 漱玉平民已经完成了20次的并购 ， 获得了近400家门店的经营权 。 在漱玉平民20次的并购中 ， 收购青岛紫光36家门店的单店均价、净资产增值率以及市销率均明显高于其他多次收购 ， 因此交易所让漱玉平民说明高额溢价收购青岛紫光36家门店形成1.09亿商誉的原因及合理性 ， 是否与青岛紫光存在其他利益约定 ， 青岛紫光是否为发公司的关联方 。
