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|1万3的比特币，散户恐高，灰度却还在天天买( 二 )


我也说不太清 ， 不过接下来咱们还是可以更新下对于灰度一些问题的看法：
1. 关于灰度持仓量增加大部分源于机构套利
灰度的机制 ， 有点像封闭式基金 ， 只能买不能赎回 ， 一级市场也就是上面的私募可以通过大饼或者usd来换取GBTC份额 ， 只有机构和合格投资者(年收入或资产达到特定条件)才能参与 ， 这部分锁仓六个月 ， 之后不能赎回只能去二级市场交易 。
二级市场是下图这个otc市场：
|1万3的比特币，散户恐高，灰度却还在天天买
本文插图

它的门槛就低很多 ， 基本上有股票账户就可以 ， 买gbtc就和买随便一只股票一样 ， 因为一级市场有锁定期流出来的份额有限 ， 而otc面向人群更广泛 ， 所以长期以来GBTC相对于我们的btc是有一个溢价存在的 。
对此坊间之前的一种说法 ， 对于机构来说 ， GBTC这个产品的长期溢价给他们提供了一二级市场间套利的机会 。
他们可以一是借入btc换GBTC ， 等六个月二级卖出 ， 换回btc还款 ， 赚取溢价利润 ， 另一是买btc换GBTC ， 同时到期货市场开空单对冲 ， 防止锁定期因价格波动受损 ， 等解锁后套取溢价利润 ， 买入平空 ， 如果是这种策略 ， 坊间也有一种说法是 ， 当大量解锁到期(注意不是买入是解锁) ， 产生大量买入平空 ， 相当于在市场短期增加大量买盘 ， 会有益于币价走高：
|1万3的比特币，散户恐高，灰度却还在天天买
本文插图

搜了下这两个月关于灰度基金的舆论 ， 感觉大部分人还是蛮能接受这个套利论调的 ， 同时也有一些证据支持 ， 比如灰度私募7成机构给的是比特币置换 ， 包括加密借贷市场近一年的增长 ， 海外也蛮流行一种钱包产品 ， 就是你把手里的比特存进去 ， 年化至少有个3-5个点 。
之前我也是觉得套利论 ， 解释了为何不论价格如何 ， 持仓量都还在增长的原因 ， 毕竟机构通常不是吃素的 ， 还这能来接盘不成 。
不过 ， 上面无论怎么说 ， 套利成分到底有多大量 ， 我们是不知道的 。
如果按灰度季度报告来说 ， 持仓有8成以上还是机构投资 ， 所以我觉得 ， 这中间可能存在套利 ， 但应该也有相当一部分GBTC是机构、基金或一些公司拿来长期配置所用 ， 毕竟他们是目前海外很多能合规接触到加密资产的一个主要渠道 。
比如有个叫ARK的资产管理公司旗下ARKW基金今年就多次购入GBTC：
你可能认为他们配置了比特 ， 但其实买的是GBTC 。
还有灰度背后的数字货币集团（Digital Currency Group） ， 也持有至少4%的GBTC流通股 ， 这些都是长期的配置(当然这里不知道随着GBTC份额增加 ， 是不是他们这种股东形式的也得时不时加仓) 。
这可能是为啥GBTC不断增发且流入二级 ， 但溢价一直存在的一个原因 。
2. 关于灰度溢价的问题
GBTC溢价查询：
https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav
可以看到今天的溢价还有20.19% ， 当然这个溢价短期的变化是受市场热度影响的 ， 看今年的情况 ， 市场萎靡时溢价就只有几个点了 。
从目前的数据来看 ， 未来6个月内还有165642724份GBTC等待解锁 ， 大概是对应15万枚btc ， 同时这个数量还在增长：
|1万3的比特币，散户恐高，灰度却还在天天买
本文插图

因此也有很多人认为这个溢价会随大量解锁而降低 ， 甚至为负 。
对于封闭式基金 ， 相对净值是负数也是正常 ， 不过考虑到上面有很多公司配置GBTC的情况 ， 这种溢价的情况可能会相对降低 ， 但会是长时间存在 ， 因解锁太多而崩溃的情况可能不会发生 ， 因为如果它真的低于持有比特币的价值 ， 是会吸引到更多买盘的 ， 毕竟现在市场默认这背后是绑定了那么多比特币的 。


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