和讯科技|DR钻戒冲刺IPO：夫妻店”模式遭质疑 张国涛夫妇如何跳出增收不增利怪圈？
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DR闯关A股背后喜忧参半 。
10月12日 ， DR钻戒品牌母公司迪阿股份有限公司（下文简称“迪阿股份”）递交招股书 ， 冲刺A股上市 ， 拟发行不超过8000万股 。
凭借“男士一生仅能定制一枚”代表一生只爱一人独特的营销噱头 ， 一路走来 ， DR赚的可谓”盆满钵满” ， 但此次寻求风光上市的背后也隐藏着一些耐人寻味的“失落” 。 作为一个存货高企 ， 净利开始下滑 ， 销售费用率的攀升逐渐侵蚀利润 ， 使迪阿股份肩上的重担又沉了一分 。
持续扩店致销售费用增高 利润不断被侵蚀
招股书显示 ， 2017年至2019年迪阿股份的营业收入分别为11.17亿元、15亿元、16.65亿元 ， 同比上涨34.27%、10.96% 。 净利润分别为2.5亿元、2.73亿元、2.64亿元 。 同比上涨8.83%、-3.18% 。 能够看出 ， 迪阿股份近年来的营业收入虽然有所增长 ， 但增速明显放缓 。 同时 ， 净利润已经出现下滑趋势 。
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对于陷入增收不增利的“怪圈” ， 迪阿股份称 ， “报告期内净利润变动趋势与主营业务收入存在一定差异 ， 主要系期间费用不断增长所致” 。
从营收结构来看 ， 迪阿股份的营收主要来源于线下门店 。 近年来 ， 在越来越多的商城中可以见到DR钻戒的门店 。 2017年至2020年上半年 ， DR钻戒自营门店数量分别为130家、250家、302家和298家 。 店铺的不断扩张虽然可以带动营收的增长 ， 却也导致了成本的上升 。
随着门店持续扩张 ， 迪阿股份的销售费用也跟着水涨船高 。 招股书显示 ， 2017年至2020年上半年迪阿股份销售费用分别为3.15亿元、5亿元、6.74亿元、3亿元 ， 占营业收入的比例分别为28.19%、33.32%、40.51%、35.91% 。 其销售费用率高于同行 。
对此迪阿公司在招股书中坦言 ， 随着公司门店数量的快速增加 ， 销售人员、租赁相关费用、折旧及摊销 费用相应大幅增加 。 2018年与2019年 ， 销售人员工资薪金增长比例分别为77.10% 和 47.37% ， 租金、物业管理及水电费增长比例为 111.84%和 59.12% ， 折旧及摊销费增长比例为107.91%和51.78% ， 上述费用项目增长比例均高于当年度营业收入增长比例 ， 因此占比不断提升 。
另据招股书显示 ， 2017年至2020年上半年 ， 公司求婚钻戒销量分别为9.40万件、12.05万件、11.91万件和5.04万件 ， 结婚对戒销量分别为3.87万件、4.79万件、6.1万件和3.93万件 。
存货余额高周转率低 “夫妻店”模式引质疑
事实上 ， 迪阿股份是一家典型的“夫妻店” 。 迪阿股份的实控人为张国涛、卢依雯夫妇 。 张国涛间接持有公司7.825% 股份 ， 卢依雯间接持有公司90.25%股份 。 夫妻二人合计持有98.075%股份 ， 属于高比例持股 。 虽作为然妻子卢依雯为大股东 ， 但其丈夫张国涛为董事长兼总经理 。
对此行业内有评论认为： “作为“夫妻店”模式的企业 ， 夫妻间的关系会影响到公司的发展 ， 尤其是双方均在公司内部担任重要职位 ， 这对管理层和股东利益都存在着较大的风险 。 ”
迪阿股份在招股书中亦坦言 ， 此次发行完成后 ， 张国涛、卢依雯夫妇仍为公司实际控制人 ， 可能利用其控制地位形成有利于其自身、损害公司及公司中小股东利益的经营决策 ， 因此 ， 公司存在一定的实际控制人控制的风险 。
除此之外 ， 迪阿股份还是一家存货余额高企 。 其存货主要有原材料、半成品、产成品、周转材料和委托加工物资 ， 招股书显示 ， 2017年至2020年上半年 ， 各期末产成品和原材料占存货余额的合计比例为90.17%、93.93%、94.11%和93.99% 。
存货余额和存货周转率是衡量企业运营能力的两个重要指标 ， 一般来说 ， 这两项指标可反映存货的积压状况和周转速度 。
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