财经V视角|也是腾讯价值的发现？腾讯股价大涨！，蚂蚁上市( 二 )
在高附加值的业务中 ， 以理财为例 ， 截至2019年底 ， 理财通的用户数量超过2亿 ， 管理资产规模在1万亿左右 。 蚂蚁招股书中披露 ， 理财业务管理资产规模为4万亿元 。 粗略比较 ， 蚂蚁的资产管理规模是腾讯理财通的4倍 。
2020年上半年 ， 蚂蚁集团营业收入725.3亿元 ， 同比增长38% 。 其中 ， 包含了消费信贷、小微经营者信贷、理财业务及保险业务的数字金融业务收入为459.72亿元 ， 已经占蚂蚁集团总收入比重63% 。
也就是说 ， 目前腾讯金融科技的估值主要由支付驱动 ， 而蚂蚁的估值是以支付叠加高附加值金融服务已经释放的商业化能力驱动 ， 反向说明了腾讯金融在贷款、保险、理财业务中还未释放的商业化潜力 ， 这也是市场看重腾讯金融 ， 及给腾讯股价带来增长空间的地方 。
腾讯金融中期增长空间在哪里？此次蚂蚁上市 ， 刺激了市场对腾讯金融业务的重新审视 ， 也不得不说在敲打腾讯金融高附加值金融服务业务的进展 。
过去腾讯一直在控制金融业务的成长节奏 ， 小马哥就曾公开强调 ， 金融的核心是稳定和稳健 ， 拼的是谁的命长 ， 而不是谁在短期内跑得快 。 总裁刘炽平给金融科技的路线和风格是稳健、合规、精品理念 ， 有所为有所不为 。 相对高增长而言 ， 他更看重的是“稳健合规” 。
在我看来 ， 腾讯金融已有的两大明显优势领域还未被完全开发 ， 也就是腾讯金融中期增长的空间 。
第一 ， 微信拥有庞大的流量和尚未被充分转化的潜在高附加值金融用户 。
数字支付是数字金融的流量入口 ， 蚂蚁招股书也强调其对拓展线上线下用户起到了至关重要的作用 。 前述数据也已经表明 ， 相比蚂蚁 ， 微信支付背靠微信的强社交属性 ， 带来更强的月活跃用户数和更高的日均支付笔数 。
截至2020年6月 ， 微信的MAU为12.06亿 ， 支付宝MAU为7.11亿 ， 微信为支付宝同期的1.7倍 ， 且用户启动次数应高于支付宝 ， 腾讯金融的用户触达能力强于支付宝 。
前面也提到 ， 据2019年财付通和支付宝官方公布的风险处理公告 ， 可以推算出2019年微信支付总交易笔数约为5500亿笔 ， 日均15亿笔 ， 支付宝总交易笔数约为2300亿笔 ， 日均6.3亿笔 。
但腾讯金融在将支付用户转化为高附加值金融服务用户 ， 以释放金融业务真正的变现能力上 ， 与蚂蚁差距较大 。
以理财为例 ， 理财通目前的用户数量在2亿左右 ， 仅占微信用户数量的1/6 ， 管理资产规模在1万亿左右 ， 而蚂蚁的资产管理规模是理财通的4倍 。 尤其还有信贷业务 ， 蚂蚁花呗及借呗已经成为了蚂蚁利润的核心支撑 ， 但腾讯金融还未见明显发力 。
不过 ， 对腾讯来说 ， 好的一点是 ， 这些业务与市场份额已经稳定的支付业务不同 ， 尚属发展早期 ， 需求足够浩瀚 ， 存在后发制人的大量空间 。
奥纬咨询数据显示 ， 2019年 ， 小微经营贷款约为8万亿 ， 到2025年预计达26万亿 ， 超过个人消费信贷规模 。 而从用户与资金层面 ， 互联网理财业务也均具备增长前景 ， CNNIC数据显示 ， 国内互联网理财用户规模仅1.6亿人 ， 占全体网民比例仅18% ， 奥纬咨询数据显示 ， 国内个人可投资资产处在高速增长阶段 ， 2019年该数据规模约160万亿元 ， 2025年将达到287万亿元 。
这一点也是蚂蚁担心的 。 在上交所的两轮问询中 ， 均要求蚂蚁进一步披露可比公司在衡量核心竞争力的关键业务数据方面的情况 ， 第二次甚至直接提到了腾讯的数字支付服务 。 不过蚂蚁并没有正面回复 ， 只是两次表明存在一定差异 ， 并不具有可比性 。
而另一方面 ， 蚂蚁在招股书中承认公司面临多种企业竞争 ， 竞争对手会在创新方面持续投资、扩张业务并提升用户活跃度 。 其中一些竞争对手拥有大量流量并建立了强大的品牌认知度、技术能力和财务实力 。
第二 ， 小程序正在建立的商业体系和腾讯被投生态公司 ， 给金融服务带来大量待开发场景及潜在提升空间 。
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