华西证券|白马闪崩是大盘调整接近尾声的一大标志，华西策略：大型IPO短期冲击市场
本周 ， 受到央行表态趋于谨慎 ， 担忧大型科技股IPO对流动性冲击 ， 以及部分白马龙头调整等因素影响 ， 市场整体下跌 。 我们在上周报告《一花独放不是春 ， 百花齐放春满园》中提示 ， “三季报的边际改善情况是投资者需要重点关注的 ， 这将是决定四季度市场风格的重要决定因素 。 ”另外一方面强调“需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能 。 ”从本周的市场表现来看 ， 低估值的大金融等板块相对抗跌 ， 也显示了近期低估值因子的有效性正在逐步上升 。
近期大型科技公司IPO临近 ， 叠加受到三季报业绩不及市场预期影响 ， 部分白马龙头出现调整 ， 以及海外美国大选的不确定性 ， 使得市场短期担忧有所加剧 。 短期来看大型IPO对于市场流动性带来冲击 ， 尤其是对于北向资金的短期影响较为明显 ， 这也给深受北向资金青睐的白马龙头短期表现带来一定负面冲击 。 但是从中期来看 ， 大型IPO上市冲击不太可能对市场带来系统性影响 。 另外一方面 ， 当前白马股的调整主要原因还是由于估值偏高 ， 业绩不及预期 。 回顾A股历史上的“抱团取暖” ， 出现最强势、最优质公司补跌的现象 ， 往往是大盘调整接近尾声的一大标志 。
短期来看 ， 投资者需要关注前期抱团资金流出后的走向 ， 随着近期重要会议临近 ， 相关主题投资机会有望受到高风偏资金关注 ， 成为市场热点 。 随着五中全会的临近 ， 十四五规划建议有望审议通过 ， 无论是短期对市场情绪的提振 ， 还是中期对于产业趋势的影响都值得重点关注的 。 从十三五规划的经验来看 ， 科技成长类主题受到关注的概率会更高 。
另外一方面 ， 投资者仍然需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能 。 从历史上看 ， 低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高 ， 其相对高估值股票具有较为明显的超额收益 。 这一历史规律也值得投资者关注 。
【华西证券|白马闪崩是大盘调整接近尾声的一大标志，华西策略：大型IPO短期冲击市场】我们认为市场改革预期推动风险偏好的中期逻辑并未被破坏 ， 虽然市场受到短期因素的扰动 ， 但是随着利空因素的消退 ， 市场仍将重回正轨 。 行业重点关注：新能源车、食品饮料、汽车、大金融、地产等 ， 主题建议关注：军工、消费电子、国企改革、数字货币、燃料电池等 。 
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