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时代周报|思柏精密单一客户占比超5成，业绩停滞不前，研发费用率同行垫底( 二 )


对于精密注塑件销售收入的下滑 ， 思柏精密表示 ， 为响应下游客户需求 ， 公司进行产品结构调整 ， 将主要产能转向精密模具的生产 。 从下游客户所处行业分布情况看 ， 思柏精密的重心都在办公设备领域 ， 而2019年该公司确实在向汽车工业、医疗器械、消费电子、智能家居等领域拓展 ， 但至于是主动进行产品结构调整还是被迫另寻出路 ， 外界暂无从知晓 。
不过 ， 从研发投入情况看 ， 思柏精密的研发投入力度一直处于同行可比公司中的垫底位置 。 在激烈的市场竞争中 ， 若思柏精密不能及时开发新产品、提高产品质量以增强产品市场竞争力 ， 未来该公司将面临市场份额下降及经营业绩下滑的风险 。
如图表2所示 ， 2017—2019年 ， 思柏精密的研发费用率分别为4.5%、3.93%和4.1% ， 而同期可比公司均值分别为4.71%、4.53%和4.91% 。 不难看出 ， 2017年思柏精密的研发费用率与同行可比公司如兴瑞科技（002937.SZ）、横河模具（300539.SZ）等较为接近 ， 但2018年和2019年却与同行逐渐背离 ， 研发投入力度后劲不足 。
时代周报|思柏精密单一客户占比超5成，业绩停滞不前，研发费用率同行垫底
本文插图

三、第一大客户又是供应商 ， 单一客户占比超5成
报告期内 ， 思柏精密的主要客户为柯尼卡美能达、村田、西胜国际、日锦升、佳能等企业 ， 但近年来该公司的经营业绩对前五大客户依赖度较高 ， 在新客户开拓方面似乎存在一定的瓶颈 。
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 思柏精密来自前五大客户合计销售额占当期主营业务收入的比例分别为77.15%、80.82%和75.93% ， 其中来自第一大客户柯尼卡美能达的销售占比分别为40.8%、43.41%和49.52% ， 占比较高 。
相比之下 ， 同行可比公司对前五大客户的依赖度远低于思柏精密 。 据思柏精密披露的可比公司昌红科技（300151.SZ）、兴瑞科技（002937.SZ）和横河模具（300539.SZ） ， 时代商学院计算得出 ， 2017—2019年 ， 上述3家可比公司前五大客户占比均值分别为61.54%、62.11%和59.94% ， 远低于思柏精密 。
对于前五大客户营业收入占比高于可比公司均值 ， 思柏精密表示 ， 经过多年的市场开拓 ， 该公司成为柯尼卡美能达办公设备精密注塑件品类的第一大供应商 ， 与柯尼卡美能达的交易使该公司客户集中度较高 。
拥有稳定的大客户资源确实对企业的经营发展有利 ， 但过度依赖则会让企业受到牵制 。 时代商学院发现 ， 思柏精密与柯尼卡美能达的交易并非简单 ， 两家公司不仅存在“隐形的”销售关系 ， 而且柯尼卡美能达还是思柏精密的前五大供应商 。
招股书显示 ， 日锦升是思柏精密的第四大客户 ， 该公司为韩国锦湖石油化学株式会社旗下国际贸易公司 ， 而按照终端客户柯尼卡美能达要求 ， 报告期内思柏精密需向日锦升销售精密注塑件等产品 。
2017—2019年 ， 思柏精密来自日锦升的销售占比分别为6.9%、6.79%和5.94% 。 若结合思柏精密直接对柯尼卡美能达的销售占比 ， 2017—2019年 ， 思柏精密来自柯尼卡美能达的销售占比合计分别为47.7%、50.2%和55.46% ， 销售占比已超过50% ， 对柯尼卡美能达存在重大依赖 。
此外 ， 思柏精密每年还向柯尼卡美能达下属的柯尼卡美能达商用科技制造（香港）有限公司采购辅料 ， 用于精密注塑件产品生产 。 2017—2019年 ， 思柏精密来自柯尼卡美能达的采购金额分别为1597.87万元、1721.05万元和1955.64万元 ， 占采购总额的比例分别为5.45%、5.9%和6.76% 。
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