财经无忌|涪陵榨菜败绩已露：增速放缓股价跌停，10年提价12次远超茅台
文 | 叶抱一
消费股又一巨头跌停 。
10月23日 ， 涪陵榨菜跌停 ， 根据同花顺iFinD数据 ， 涪陵榨菜10月22日晚发布三季报 ， 前三季度 ， 公司营收为17.98亿元 ， 同比增长12.09%；净利为6.14亿元 ， 同比增长18.47% 。 第三季度净利为2.09亿元 ， 同比增长3.01% 。
涪陵榨菜第三季度增速放缓 ， 是大跌的主要原因 。
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榨菜的业绩中规中矩 ， 他营收增长了15.88% ， 但是利润只增长了3% ， 我找了好久终于找到原因 ， 这里理论上是应该增长20%的 ， 一个是去年有1716万的投资收益 ， 今年没有；而管理费用上 ， 去年管理费用/营收是13.69% ， 今年是15.75% ， 一来一去这部分利润被吞掉了 。
这家公司是榨菜细分行业的龙头公司 ， 行业弱周期属性 ， 也是一个基本没有竞争的行业 ， 公司一家独大市场份额30%以上 。 这样的行业非容易出牛股 ， 没有外来竞争 ， 内部竞争局势又很明朗 ， 马太效应明显 。
涪陵榨菜是中国最大的榨菜加工企业 ， 榨菜腌菜制品全国市场占有率第一 ， 目前市值349亿 。
涪陵榨菜的发展史是一部调量加价史 ， 2008年、2016年、2017年零售价均有上涨 ， 调价方式通常与产品包装结合在一起 ， 如“加量更加价”、“少量不加价”、“直接加价” ， 2008年涪陵榨菜70g主力产品零售价1元（即14.28元/1000g） ， 至2018年涪陵榨菜80g主力产品售价2.8元（即35元/1000g） ， 年均涨价9.38% ， 增厚毛利足以覆盖通胀 。
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从每次涨价后存货周转率下降10-20%的程度来 ， 每次涨价需要2-3年时间让消费者逐渐接受 ， 才能再次开启涨价模式 ， 对价格不敏感不代表无感 ， 榨菜尚且如此 ， 白酒涨价是不是更要带一份敬畏心？
而在2019年公司涪陵榨菜受产品经营节奏变化去库存影响 ， 公司营收放缓 ， 净利润出现了8.55%的负增长 。 公司股价出现了暴跌 ， 从30元跌到了20元附近 ， 跌幅33% 。
此前连跌三日的品牌龙头板块延续跌势 ， 双汇发展下挫逾6% ， 东阿阿胶、山西汾酒、涪陵榨菜、海天味业、云南白药、伊利股份普跌 。
消费股似乎太高了 ， 需要回调 。
与全球消费行业巨头公司对比来看 ， A股消费龙头公司估值也高出不少 。 食品饮料类公司如可口可乐、百事、联合利华、达能、保乐力加等市值均超过3000亿人民币 ， 但市盈率均在30倍以下 。 医药生物公司如强生公司、辉瑞制药、诺华制药、诺和诺德、葛兰素史克市值均超过5000亿人民币 ， 市盈率也在30倍以下 ， 估值远低于A股医药龙头公司 。
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不要单纯靠季度业绩来决定当然对 ， 但要搞清楚这业绩变动背后的原因才是最重要的 ， 如果是正常的经营波动那当然没问题 ， 但有些也有可能是业务发展的趋势和逻辑发生变化 ， 反映到季报当中来的 。 所以不能一概而论 。
终究是行业护城河太低 ， 这个细分行业可以是完全竞争 ， 榨菜真的可以不吃 ， 但是火锅底料大家都很喜欢 。
涪陵榨菜 ， 一包小小的酱菜 ， 10年提价12次 ， 累计涨幅远超茅台 。 股价一年涨200% ， 三年翻三倍 ， 如今一朝业绩下滑 ， 败绩显露 。
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