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每日财报|国台酒业冲刺“酱酒第二股”： 规模有限 库存高企 负债率远超同行|IPO研究院



每日财报|国台酒业冲刺“酱酒第二股”： 规模有限 库存高企 负债率远超同行|IPO研究院
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在此背景下 ， 国台酒业号称自己“对标茅台” ， 在外界看来有些好高骛远 。
出品｜每日财报
作者｜吕明侠
在此前习酒明确终止上市后 ， “酱香酒第二股”争夺战的目光多集中于郎酒股份和国台酒业 ， 国台酒业虽先一步提交了招股书 ， 但以郎酒股份紧随其后的表现来看 ， “酱酒第二股”的宝座花落谁家还尚未有定论 。
此次IPO ， 国台酒业拟公开发行不超4282.10万股 ， 占发行后总股本比例不低于10%不高于10.50% ， 拟募集资金25亿元 ， 将分别投入于酱香型白酒技改扩建工程项目（20亿元）和补充流动资金 。
国台酒业因为出自贵州省仁怀市的茅台镇 ， 因此“茅台第二”声音正喧嚣盛上 ， 但当兴奋情绪消退后 ， 国台酒业的问题也开始显现出来 ， 其正仍面临规模小、库存高、偿债压力较大、缺乏品牌认知等阻碍 ， 和老乡茅台完全不可同日而语 。
追梦“茅台第二” ， 规模、品牌力有限据《每日财报》了解 ， 国台酒业最初并不叫“国台” ， 原名为“贵州仁怀茅台镇金士力酒业有限公司” 。
2001年 ， 天士力创始人闫希军通过医药行业赚到第一桶金后 ， 决定在茅台镇投资500万元 ， 进入了白酒行业 。 为了傍上茅台的名气 ， 国台酒业主打商标“国台”二字 ， 与“国酒茅台”有着共同的“国”字与“台”字 。
但实际上 ， 这些做法都只是国台追梦“茅台第二”的表面功夫 。
国台酒业主要生产酱香白酒 ， 以国台国标酒、国台十五年和国台龙酒主打高端市场 ， 高端产品占比公司总营收的83% 。
辅以国台酱酒、国台好礼和国台国礼坛酒服务中高端市场 ， 营收比重为17% 。 参照零售价500元/500ML及以上的为高端产品、300元/500ML至500元/500ML的为中高端产品的标准 ， 国台100%的产品零售价都在300元以上 。
国台酒业虽然定位在中高端、高端产品价格带 ， 但当下酱酒高端市场由茅台绝对占领 ， 郎酒、习酒与之争当“酱酒第二股” ， 这对国台的品牌力提出了挑战 。
而从品牌力来看 ， 国台酒业不仅够不上茅台 ， 而且与五粮液、泸州老窖 ， 和郎酒、习酒等也有不小差距 。 无论是品牌影响力还是企业规模 ， 国台酒业都是典型的区域酒企 ， 缺乏品牌认知与核心主导产品 ， 短期内难以形成差异化竞争优势 。
以2019年为例 ， 对比业绩 ， 茅台的营收规模约是国台酒业的45倍 ， 净利几乎是国台酒业的100倍 。 相比未上市酒企 ， 同争“酱酒第二股”的郎酒和习酒 ， 销售规模已经分别是120亿元、80亿元 ， 而同期国台酒业还不足20亿元 ， 国台酒业的竞争压力不小 。 据招股书显示 ， 闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧通过国台集团、天士力大健康及华金天马合计控制国台酒业84.00%的股权 。
其中 ， 闫希军与吴迺峰为夫妻关系 ， 闫凯境为闫希军之子 ， 李畇慧为闫希军的儿媳 。 根据数据 ， 2017年－2019年 ， 国台酒业营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元 ， 净利润分别为0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元 。 在营收和业绩双暴涨的背后 ， 该公司销售模式的调整或是一大关键因素 。 报告期内 ， 国台酒业直销收入占主营业务收入比例分别为12.64%、2.97%、2.71% ， 自2018年起直销收入占比下降明显 ， 与之对应的是经销收入的大幅增加 。
同期 ， 该公司签约经销商数量分别为318家、428家、799家 ， 增长较快 。 值得注意的是 ， 2017年－2019年 ， 国台酒业前五大客户的销售金额分别为1.11亿元、2亿元及2.42亿元 。
占营收比例分别为19.45%、17.01%、12.80% ， 关联交易额占营收比例分别为8.94%、5.80%、4.24% 。 其中天津帝泊洱的销售收入占营收比例分别为6.36%、4.09%、2.47% ， 为第一大客户 ， 占比较高 。


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