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财经外研社|米塞斯研究院最新专栏：股市繁荣为什么不能代表经济繁荣


财经外研社|米塞斯研究院最新专栏：股市繁荣为什么不能代表经济繁荣
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特朗普习惯将股市上涨标榜为自己经贸政策取得的成就 ， 对此 ， 市场似乎也已习以为常 。 那么 ， 股市是不是像特朗普说的那样 ， 是经济的先行指标？米塞斯研究院发表最新专栏 ， 详细阐述了宽松货币和财政政策、股市上涨与经济下滑三者之间的关系 ， 认为宽松政策带来的股市上涨难以持久 ， 这种涨势在随后市场进行资源配置矫正的过程中免不了灰飞烟灭 。
以下为专栏全文：
“股市又涨了300点 ， ”美国总统特朗普10月12日发了这样一条推文 ， 所有字母都采取了夸张的大写 。 “最棒的先行指标！！！”
特朗普将股市涨跌视为经济指标的做法并非独树一帜 。 对于特朗普的自夸 ， 民主党人也不甘示弱 ， 他们也时常夸耀奥巴马任上美股的优异表现 。 这种将股市表现与经济健康等同的思维方式十分普遍 ， 从某种意义上来说也很好理解；对于现代中产阶层而言 ， 股市已成为投资和储蓄的标配 ， 这种情况下 ， 股市的一举一动就和多数美国民众的个人利益息息相关 。 股市上涨 ， 投资者获益 ， 股市走势自然也成为一个重要的民生问题 。
但如果将股市涨跌看作是整体经济状况的晴雨表 ， 却难免以偏概全 ， 这种做法常常具有误导性 ， 而且并不可靠 。 严格来说 ， 股价代表的不过是人们为拥有企业部分所有权而愿意支付的价格 ， 仅此而已 。 在货币供应量保持稳定的情况下——当然 ， 这只是现代经济中的一种理想状态——股市上涨说明民众储蓄率上升 ， 同时也反映出生产率的提高 ， 若是从这个角度看 ， 股市的确也是对经济增长的反映 。
信贷扩张下利率扭曲带来的资源错配
但是在世界范围内通胀型经济已成为常态的情况下 ， 尽管实际储蓄并未增长 ， 货币的大量增发依然推高了股价 。 从某种意义上说 ， 这与货币供应量增加引发通胀、导致商品价格上涨的现象并无大的差别 。 将通胀引发的物价上涨视为对经济有益 ， 这种看法也不像乍一看那么荒唐 ， 其中也有几分道理 。 上世纪30年代“大萧条”期间 ， 正是受这一想法的驱使 ， 美国政府才实施了“新政” 。 因为相信物价上涨有助于经济复苏 ， 美国政府采取了一系列今天看来不可思议的举措：在数百万美国民众忍饥挨饿的情况下 ， 政府下令企业限产、焚烧庄稼、屠宰牲畜 ， 希望以此提振农产品价格 。
今天的联邦政府不再通过限产来推高物价 ， 而是借由美联储向市场注资的办法增加货币供应 。 如今 ， 美联储购买的资产五花八门 ， 购买资产的资金从何而来？就需要增发货币 ， 而接下来 ， 美联储可能还会扩大资产购买范围 。 虽然美联储目前还没有直接购买股票 ， 却破天荒地开始购买企业债券 ， 这种前所未有的举动表明 ， 在不久的将来 ， 美联储直接购买股票并非没有可能 。
但这番道理和股价之间又有什么关系呢？将信贷扩张与股票市场连在一起的首要问题就在于 ， 人为压低的利率所导致的资源错配 。
对奥地利学派经济学、尤其是这一学派商业周期理论的研究之所以重要 ， 原因之一是因为它能帮助我们更透彻地了解通胀型货币政策带来的影响 。 央行纷纷向本国经济注资 ， 表面看是为了刺激消费 ， 实则是为了购买国债 ， 为财政赤字买单 。 在这种情况下 ， 可贷资金供应的增加就将推动贷款利率进一步下降 。
把钱存起来 ， 就意味着要延迟消费 ， 但货币增发导致的信贷扩张扭曲了这个规律 。 在信贷扩张的环境下 ， 如果民众想增加消费 ， 货币供应的增加会让借钱变得更加容易 。 企业也开始利用低利率的便利投资扩大生产 ， 与消费者争抢资源 。 这样一来 ， 从短期看失业率开始下降 ， 消费也更加随心所欲 ， 因为有了资金的支撑 ， 股市自然也蒸蒸日上 。
信贷扩张的负面影响更多将会在未来体现


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