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宝丽迪|宝丽迪产能扩张或过于激进 采销数据存在明显偏差


红周刊 采访人员 | 胡振明
宝丽迪虽然创业板注册成功 ， 仅差上市发行一脚 ， 但就公司已披露的资料来看 ， 经营上仍有一定问题 ， 不仅拟募投项目存在规模过大挤占经营资金风险外 ， 其过往年度的财务数据还有诸多不合理之处 。
作为江苏省高新技术企业 ， 主要产品是纤维母粒的苏州宝丽迪材料科技股份有限公司（简称“宝丽迪”）创业板IPO注册申请已获得通过 ， 这为其拟翻倍扩张产能的计划打下了坚实一环 ， 然而若梳理该公司招股书内容可发现 ， 其依然存在一些问题需要解决 ， 例如产能扩张过于激进 ， 报告期（2017年至2019年及2020年1~6月）内营业收入与财务报表其他项目数据存在巨大差异等 ， 这些问题的存在或成为其上市后持续发展的障碍 。
产能扩张略显激进
宝丽迪招股书披露 ， 本次IPO拟发行新股不超过1800万股 ， 计划将超过4.7亿元的募集资金投入到“新建研发及生产色母项目”和“高品质原液着色研发中心项目”两个项目中 ， 另有5000万元用于补充流动资金 。 其中 ， 对“新建研发及生产色母项目”的投资总额达到38696.45万元 ， 占募集资金一半以上 。

根据项目设计的产能 ， 其将每年生产30000吨通用纤维色母粒、5000吨功能母粒和7500吨液体母料 ， 合计产能达42500吨 ， 相较宝丽迪2019年的37000吨产能（2020年上半年为18500吨）增加了114.86% 。 虽然宝丽迪当前的产能利用率超过了100% ， 已经处于饱和状态 ， 但不可忽视的是 ， 脱离现实的过度扩张或会给公司经营带来一定的不利影响 。
报告期内 ， 公司各期向前五大客户的销售额占比分别为30.38%、28.76%、30.84%和31.70% ， 体现出客户集中程度较低 ， 重要的是 ， 近三年半以来 ， 公司对各大客户的销售额也没有明显增长 ， 年增长率仅在18%至24%之间 。 招股书还披露 ， 公司报告期内来自部分客户的销售收入还出现了大幅下降的情况 。 比如 ， 有一名客户在2017年向宝丽迪购买了3204.76万元产品 ， 而2018年减少至383.55万元 ， 并且从2018年3月起停止了购买 ， 这一情况同样在其他4名大客户身上有所体现 。
除了上述情况 ， 宝丽迪在报告期还遭遇到下游客户向上游拓展的尴尬 ， 部分客户已经开始自行生产纤维母粒 ， 如浙江华欣新材料股份有限公司、江苏华宏实业集团等 ， 这一结果体现为原有客户向公司的采购量减少 ， 原客户开始变成同行业竞争对手 ， 很显然 ， 这不仅会导致公司产品销售渠道受到挤压 ， 且对公司经营业绩也造成了一定的不利影响 。

更值得关注的是 ， 一旦公司新增产能计划达不到预期效果 ， 其还将面对很大的业绩风险考验 。 比如说 ， “新建研发及生产色母项目”计划工程费用为33097.35万元 ， 占总投资的85.53% ， 而工程建设其他费用又占5.58% ， 该项目的投资总额中超过90%都是固定资产等长期资产的投入 ， 金额超过3.5亿元 ， 远远超过2020年6月30日固定资产账面价值10448.77万元（账面原值为15810.03万元） ， 若折旧与摊销政策保持不变 ， 宝丽迪在该项目建成后将增加约两倍的折旧与摊销费用 。
未收现的含税收入金额巨大
招股说明书披露 ， 宝丽迪报告期各期“销售商品、提供劳务收到的现金”跟同期营业收入相比 ， 大约只有其一半 ， 而2018年和2019年该现金流量占收入的比例甚至不足50% 。 此外 ， 净利润与经营活动产生的现金流量净额也有相同情况 。 通常来说 ， 营业收入的收现比率太低是不利于公司的资金周转 ， 另外 ， 像宝丽迪这种收现占比较低的情况 ， 就很容易让人对其营业收入真实性产生质疑 ， 而事实上 ， 公司的营收也确实存在一定的疑点 。

2019年 ， 宝丽迪“销售商品、提供劳务收到的现金”为34196.37万元（如表1所示） ， 而该年度的营业收入有71204.93万元 ， 前者占收入的比例仅为48.03% 。 鉴于2019年增值税适用税率从16%下调至13% ， 按月均收入来测算各月份增值税销项税额（来源是海外地区的收入在此不考虑增值税问题） ， 可知其大约有9605.48万元 。 由此也推算出 ， 公司2019年含税营业收入大约有80810.41万元 。


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