资本一线|盈利质量下滑，腾景科技上市在即
上交所于2020年4月29日受理了腾景科技股份有限公司（简称腾景科技）的首发上市申请 ， 目前已经进行了三轮问询 ， 兴业证券担任公司的保荐机构 。
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上交所科创板股票上市委员会 ， 定于10月14日召开2020年第87次上市委员会审议会议 ， 审核腾景科技的首发上市申请 。
《每日商业报道》了解到 ， 腾景科技存在上市前 ， 有机构突击入股并签署对赌协议 。 而作为高科技公司 ， 腾景科技营收增长迅猛 ， 但在同时经营现金流却在下滑；而近年来 ， 对于研发的投入上并不大 。
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营收增长快速
公开资料显示 ， 腾景科技专业从事各类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售的高新技术企业 ， 产品主要应用于光通信、光纤激光、量子信息科研等领域 ， 其他应用领域包括生物医疗、机器视觉、3D传感、消费类光学等 。
具体产品分为光学元件、光纤器件两大类 。 光学元件产品主要包括平面光学元件、球面光学元件、模压玻璃非球面透镜等;光纤器件产品主要包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件等 。
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 腾景科技的营业收入持续增长 ， 分别为8301.13万元、12,632.82万元及17,902.59万元 。 其中2018年、2019年增长幅度较大 ， 分别为52.18%、41.71% 。
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同期公司净利润对应增长 ， 分别为-3056.51万元、3352.81万元和4563.71万元 ， 2020年1-6月 ， 公司的营业收入为12,373.14万元 ， 净利润为3834.52万元 。
腾景科技的股权架构为余洪瑞直接持有公司24.39%的股份 ， 通过宁波光元控制公司10.05%的股份 ， 通过宁波启立控制2.27%的股份 ， 合计控制36.71%的股份 ， 为控股股东 。
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另外王启平直接持有公司12.27%的股份 ， 余洪瑞和王启平合计控制公司48.98%的股份 。 二人在发行人董事会和股东大会的运作中采取一致行动 ， 因此 ， 余洪瑞和王启平为公司的实际控制人 。 余洪瑞和王启平均为中国国籍 ， 无境外永久居留权 。
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对比同行业公司
尽管腾景科技营收增速不低 ， 但对比同行业可比公司来看 ， 业绩表现却是能够持续 。 招股书中 ， 腾景科技将福晶科技（002222.SZ）、光库科技(300620.SZ)、博创科技（300548.SZ）列为同行业可比公司 。
纵观可比公司 ， 年报显示 ， 2019年 ， 福晶科技营业收入为5.01亿元 ， 同比增长2% ， 净利润1.35亿元 ， 同比下滑10.57%；同期 ， 光库科技的营业收入为3.91亿元 ， 同比增长35.09% ， 净利润为5748.42万元 ， 同比下滑28.07%；博创科技营业收入为4.07亿元 ， 同比增长48.00% ， 净利润为778.36万元 ， 同比增长233.91% 。
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从同行业绩波动来看 ， 2019年 ， 行业可比公司基本处于营业收入增长但净利润下滑的状态 ， 仅有博创科技的净利润大幅增长 。 但是 ， 2019年腾景科技的经营活动现金流量净额有所下降 ， 为2815.15万元 ， 比当期净利润少了1748.56万元 ， 占比38.31% 。
《每日商业报道》注意到 ， 尽管公司2019年净利润同比增长了36.12% ， 2019年腾景科技的净资产收益率（扣除/平均）也由16.45%下滑到15.18% ， 公司净利润增长 ， 整体的盈利质量反而出现了下降 。
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