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震荡|“牛皮糖”行情下，怎样炒股更赚钱( 二 )


在国外 ， 量化对冲基金追求绝对收益的特性颇受投资者青睐 。 目前量化对冲公募基金的业绩比较基准基本是“一年定存+3%”“一年定存+2%”“一年期定期存款基准利率”等 ， 主要是追求绝对收益 ， 要“稳稳的幸福” 。
但由于国内股指期货经常受限制 ， 让对冲策略“打折扣” ， 导致量化对冲基金规模一直不大 。 2019年末 ， 最新一批共7只公募量化对冲基金产品获批 ， 包含了海富通、华夏、富国、中融、景顺长城、德邦以及申万菱信7家公募基金上报的基金产品 。 今年2月底 ， 海富通、富国等公司的产品已抢先开售 ， 申万菱信量化对冲基金开始发行 ， 限额30亿元 。 这是近4年时间里 ， 公募量化对冲基金首次获批 。 在此之前 ， 公募最后一次获批时间要追溯至2016年1月 ， 获批的产品是华泰柏瑞量化对冲基金 。
量化对冲产品优势不少 ， 为什么发展如此波折？答案是资金量受限 。 长量基金高级研究员王骅介绍 ， 与传统股票型基金不同 ， 对冲类基金规模较大时会受限于对冲策略本身的可容资金量 。 具体来说 ， 可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量与市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系 。
从规模上来看 ， 10亿元的基金规模可做一些套利、期货等对冲策略 。 如果产品规模在数十亿元以上 ， 就只能做“随大流”的策略 ， 其标的会受限 ， 流通盘太小的股票不能买 。 对于量化投资管理人而言 ， 高频交易、程序化交易在前期发展时明显受限 ， “机器人”理财缺少靠谱的对冲工具 。
【震荡|“牛皮糖”行情下，怎样炒股更赚钱】从技术上看 ， 在国外被誉为“避险神器”的量化对冲产品之所以在国内难做大 ， 有两方面原因：一是A股市场暂不支持T+0交易机制 ， 没有真正意义上的高频交易策略 ， “机器人”发挥空间有限 。 二是2015年股市大幅波动之后 ， 股指期货市场流动性不佳 ， 甚至遭遇枯竭 ， 以对冲和套利为首的资金在这期间全部退出 。 当时备受市场诟病的股指期货也让量化对冲基金的发展急转直下 ， 市场对这类产品需求降至冰点 。
陈东认为 ， 投资者在选择量化对冲基金时一定要注意观察 ， 在市场回调时 ， 量化对冲策略的避险功能是否有效 ， 那些脱离实际的量化对冲策略往往容易遭遇打击 ， 而出现较明显的业绩回调 。
历史业绩是评价关键
部分投资者以为债券基金是绝对收益基金 ， 实际上 ， 债券基金只是与股市关系不太大的公募基金而已 。 真正绝对收益类基金是像量化对冲基金一样 ， 市场涨也赚钱、跌也赚钱 ， 震荡市最赚钱 。
那么 ， 该如何选择绝对收益类基金？评价这类基金的标准很简单 ， 即能持续创造收益 。 说白了 ， 看历史业绩榜里“谁最赚钱” 。
宫曼琳介绍 ， 购买这类基金之前要明白股指期货基差的概念 。 基差指的是股指期货的价格减去股指现货的价格 ， 可正可负 。 选择绝对收益基金时 ， 需考虑股指期货基差与持仓风格等因素 ， 并尽量在基差为正时买入；还应考察持仓股的特征及相对指数的强弱 。 当市场指数震荡且结构性行情明显或某一类股票表现趋势性强于指数时 ， 这类量化对冲基金的收益大概率向好 。
由于这类基金收益不会太高 ， 交易费用是普通投资者要重点考虑的 。 其中 ， A类份额的申购费一般为1.5‰ ， 即使持有30天以上赎回费也要0.5% 。 如果不是长期持有的投资者 ， 可考虑C类份额（名字里带A的都有相应C类份额） ， 经过大概估算 ， 持有期限在1年以内的 ， 选择C类份额更为划算 。 (经济日报·中国经济网采访人员 周 琳)


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