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沽空|资色·深度丨被沽空机构盯上的真实原因？华住集团盈利增长面临多项障碍( 二 )


同时 ， 华住集团的负债率也逐渐攀升 。 2017年-2019年以及2020年一季度 ， 华住集团的资产负债率分别为64.39%、73.66%、85.84%以及91.16% 。
从目前的债务情况看 ， 华住集团面临较大的偿债压力 ， 如果不能及时补足资金 ， 或将面临资金链断裂的危险 。
对于短期债务压力问题 ， 华住集团在接受采访时并未给出系列偿债举措 ， 直言对公司自身的“造血”能力充满自信 ， 并坦言“还债”不是公司的目标 ， 公司追求“创造新价值” 。
令人费解的是 ， 面临如此大的偿债压力 ， 华住集团的扩张之路并未按下暂停键 。 招股书披露 ， 截至2020年6月30日 ， 华住集团正在开发2375家新酒店 ， 包括54家租赁及自有酒店以及2321家管理加盟及特许经营酒店 。
业内人士分析指出 ， 在目前情况下仍保持扩张 ， 可能是标的特别好 ， 或者是在疫情前谈好的 ， 必须开 。 需要注意的是 ， 新开租赁及自有酒店对公司资金存在较大需求 ， 在目前的债务和现金流情况下 ， 存在一定资金压力 。
华住集团招股书亦显示 ， 租赁及自有酒店需要经历发展、加速发展及成熟运营三个阶段 。 在发展阶段 ， 租赁及自有酒店不产生任何收入 。 此外需要承担绝大部分租赁及自有酒店开业前费用 ， 一般每家酒店大约为150万-2000万之间 。 在大量新租赁及自有酒店发展中期间 ， 所产生的开业前费用可能会对公司的财务表现产生重大负面影响 。
受疫情影响 ， 华住集团的自我“造血”能力暂时受限 ， 短债压顶 ， 通过上市融资“补血”成为解决当下困境的一大出路 。
对于募集所得款项用途 ， 据华住招股书透露 ， 约40%将用于支持公司的资本支出及开支 ， 以加强公司的酒店网络包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护；约30%将用于偿还公司于2019年12月提取的5亿美元循环信贷融资的一部分；约20%将用于增强公司的技术平台 ， 包括公司的华住会；约10%将用于一般公司用途 。
上市融资的资金并不能完全解决华住集团面临的短期债务压力 ， 长远来看 ， 华住集团解决债务问题需要依靠自身的盈利能力 。
03
收入增速低于租赁成本增速
近十年时间 ， 华住集团乘着行业风口 ， 通过租赁及自有酒店打造酒店品牌 ， 同时借力加盟以及特许经营酒店的模式实现规模快速扩张 。
数据显示 ， 2010年华住集团租赁及自有酒店243家 ， 2020年6月30日发展至758家；管理加盟酒店数量则从2010年的195家发展至2020年6月30日5087家 。
租赁及自有酒店做品牌 ， 加盟做规模 ， 这是华住快速扩张的“窍门” 。 需要注意的是 ， 租赁及自有酒店才是华住集团的发展之本 ， 只有租赁及自有酒店做的好 ， 拥有长期可观的发展、盈利前景 ， 才能助力加盟酒店规模快速扩张 。
招股书显示 ， 华住集团租赁及自有酒店产生收入未来的增长很大程度上取决于将就点拓展至新地点及提高现有酒店的平均可出租客房收入的能力 。
但随着酒店行业竞争加剧 ， 酒店租赁、运营等成本上涨 ， 华住集团的经营水平呈降低的态势 。 衡量酒店经营水平的重要指标之一 ， 华住集团的平均可出租客房收入(RevPAR)增速明显放缓 ， 2017年和2018年增速分别为7.7%和5.5% ， 到2019年已经跌至-3.1% 。
对此 ， 华住集团解释称 ， 因为公司结构性战略调整 ， 树立下沉市场的战略目标后 ， 增加了三、四、五线城市以及在县城的开店数量 ， 而下沉市场的房间可售卖价格不高致使2017到2018的RevPAR呈现下滑 。
经营水平走低 ， 收入同比增速下滑 ， 华住酒店经营成本及费用成逐年上升趋势 。 据招股书披露的数据计算 ， 华住集团2018年、2019年以及2020年一季度总经营成本及费用同比增速分别为16%、16%以及39% 。 其中占据经营成本较大比重的租金成本同比增速分别为17%、9%以及33% 。 平均可出租客房收入的增幅已大大低于总经营成本及费用的增幅 。


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