聪明的人财|等 AMM 如何应对“毒流”问题？，Uniswap( 二 )
就像在传统市场中一样 ， 我们应该能预测到敏锐交易者对AMMs（自动化做市商）的交易最终会比LP（流动性提供者）在AMMs（自动化做市商）中赚更多的钱 。 只要AMMs能够搞清楚如何让非敏锐交易者的成本保持在低水平 ， 而敏锐交易者的成本保持在高水平 ， 这或许还是可以被接受的 。 在外汇中 ， 随着做市商的流量特征和分割的出现 ， 是其变得有可行性 。 他们所做的是给做市商提供了一种方法来标记各种做市商的资料 ， 并在流量对做市商没有吸引力的情况下 ， 关闭这些做市商对其进行交易的能力 。 这样 ， 做市商就可以继续对非敏锐交易者进行紧缩报价 ， 同时减少敏锐交易者的损失 。 在外汇方面 ， ''最后看''流动性的兴起也意味着LP（流动性提供者）能够提供非确定的报价 ， 让流动性提供者在执行前可以选择接受、拒绝或重新报价 。 由于作为LP（流动性提供者）可以比喻为向买方提供源源不断的短期期权 ， 因此 ， 最后看盘内流动性为LP提供了一个选择 ， 以保护自己 。 但不用说 ， 这在AMMs中是不存在的 ， 因为其定价是根据公式（如x*y=k）确定的 。
因此 ， 鉴于加密市场缺乏女巫攻击防御 ， 将“毒流”造成的LP损失降到最低将是一个困难的挑战 。 而更快的预言、更稳健、更动态地校准定价参数 ， 以及系统性地从掠夺者那里收回利润 ， 可能是解决方案的一部分 。
说到这里 ， 传统限价单外汇市场中的有“毒流”和AMMs中的有“毒流”的一个区别是：在传统市场中 ， 有“毒流”的原因是LP们不知道他们可能在亏损的情况下提供流动性 。 而在AMMs中 ， LP的无常损失风险是众所周知的 ， 从链上分析来看 ， 我们甚至可以说 ， 在AMMs上执行的绝大多数流动都是“有毒”的（套利驱动） 。 费用是这个等式的一个(关键)部分 ， 现在这个问题已经得到了解决(如果没有费用 ， LP的处境总是比买入并持有的投资组合更糟糕) 。 然而 ， 可能存在一个费用范围 ， 它使LP可以实现比买入并持有的投资组合更高的回报率 。 在其他一切不变的情况下 ， 这对LP来说才是最重要的 ， 相当于买卖价差 。 除了费用常数之外 ， 其他参数还包括联合曲线的形状、联合曲线的(可调)中点和池的组成(远离恒定的50/50流动性) 。
【聪明的人财|等 AMM 如何应对“毒流”问题？，Uniswap】最后 ， 无论做市商是自动化还是非自动化性质的 ， 都无法避免其流动性被用来为敏锐的做市商产生alpha 。 AMMs的可持续市场生态系统应该是 ， 被动做市商能胜过买入并持有的用户 ， 良性做市商仍能以合理的价格执行 ， 但如何在DeFi中达到这个目标的问题仍基本没有解决 。
SuZhu&TianTianKullander作者Olivia翻译李翰博编辑
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