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乐享|乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企

_原题为 乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企
作者：肖兔
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
乐享|乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企
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9月23日 ， 乐享互动（06988.HK）在香港联交所主板上市 ， 发行价为2.88港元/股 ， 募资净额为14.6亿港元 。 9月23日乐享互动收报2.70港元/股 ， 跌幅6.25% ， 总市值为58.72亿港元 ， 上市首日便破发 。 9月24日 ， 乐享互动最低报2.54港元/股 ， 创出上市以来的最低价 。
招股书显示 ， 乐享互动是中国最大的效果类自媒体营销服务提供商 ， 主营业务分为线上产品和实物产品 ， 其中线上产品所带来收益占总营收的95%以上 。
2017年至2019年 ， 乐享互动的营业收入分别为1.35亿元、2.62亿元、4.74亿元 ， 年复合增长率达87%；同期净利润分别为0.32亿元、0.45亿元、0.67亿元 ， 年复合增长率为63% 。
然而 ， 业绩利好的情况下 ， 乐享互动上市首日便惨遭破发 。
高度依赖微信自媒体 错失短视频赛道
如今抖音、快手等短视频平台火爆 ， 短视频营销的市场空间正在被迅速开发 ， 视频平台分流走了大量的用户及内容创作者 ， 尽管乐享互动在2018年加急布局短视频平台 ， 但反响平平 。
2018年至2020年第一季度 ， 乐享互动短视频平台营收分别为849.1万元、2661.8万元、1067.0万元 ， 营收占比分别为3.2%、5.6%、6.4% 。 反观微信自媒体平台 ， 营收占比节节攀升 ， 从2017年的19.4%增至91.1% 。
而乐享互动的视频平台 ， 在2019年和2020年第一季度 ， 都没有带来营收 。
过度依赖自媒体平台的乐享互动 ， 该如何在视频大流行的时代站稳脚跟？
乐享|乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企
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（图源：招股书）
此外 ， 自媒体效果营销的市场极度分散 。 尽管乐享互动目前在中国的效果类自媒体营销行业中排名第一 ， 但市场份额仅为1.5% ， 排名第二至第五的市场份额分别为1.0%、0.9%、0.6%、0.5% ， 几家企业的市占率都不高 。
由此可以发现 ， 自媒体效果营销行业前五名企业的市场份额累计不足5% ， 市场竞争极为激烈 ， 稍有不慎就会被后来居上 。
议价能力弱 应收帐款高企
不论是旧营销还是新营销 ， 营销的本质就是获客 。
如今获客成本变高 ， 获客难度加大 ， 有了用户之后怎么留存 ， 如何转化也需要企业多加考虑 。 为了达到更高的算法要求 ， 提高竞争优势 ， 乐享互动增加了在研发上的投入 。 招股书数据显示 ， 过去3年 ， 乐享互动研发费用的年均复合增速达到52% 。
然而 ， 乐享互动对于上下游的议价能力却并不强 。 上游供货商主要包括自媒体平台代理及自媒体发布者 ， 而乐享互动的承办几乎全部支付给代理和自媒体发布者 ， 也就是说面对上游供应商 ， 乐享互动几乎不可能有太大议价能力 ， 现阶段主要依赖下游大客户 。
数据显示 ， 2017年至2019年 ， 乐享互动的五大客户分别贡献了收益的82.9%、73.4%、50.3% ， 五大客户占乐享互动总收益连续多年达到50%以上 。
而乐享互动应收帐款也年年高涨 。 2017年至2019年 ， 乐享互动贸易应收款项总额分别为0.33亿元、0.42亿元、0.69亿元 。 而2020年第一季度更是达到1.31亿元 ， 超过2018年和2019年应收账款的总和 。
乐享|乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企
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【乐享|乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企】（图源：招股书）


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