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货币|美元贬值趋势下的投资选择( 二 )


“过去几年 ， 由于投资者对欧元区解体风险的担忧加剧 ， 欧洲债券市场不断经历困境 。 ”该公司全球策略师吉恩·弗里达（Gene Frieda）等人在报告中说 ， “欧盟复兴基金预计将创造一个大规模的欧洲主权债务池 ， 并且实现区域内财政划转 。 在不同国家面临不对称冲击之际 ， 后者可以降低解体风险 。 ”
疫情复杂性可能制约美元跌幅
考虑到外汇市场自身的复杂性 ， 判断美元的短期和长期走势并非易事 。 尤其是 ， 当前美国乃至全球经济仍然面临巨大不确定性 ， 市场对于美元的较长期走势存在一定分歧 。
倘若全球经济复苏迹象进一步显现 ， 投资者风险偏好继续提升 ， 那么近来导致美元贬值的因素可能进一步增强 。
但是 ， 如果新冠疫情如一些医疗专家警告的那样再度恶化 ， 经济复苏的预期将被打断 。 在金融市场短期风险和波动性加剧的情形下 ， 美元作为避险货币的价值可能再次显现 ， 从而出现短期升值 。
进入9月以来 ， 美股波动性加剧、美联储扩表节奏放缓、欧洲疫情出现反扑等几个因素叠加 ， 令美元指数探底企稳的迹象愈发明显 。 美元指数在9月23日涨破94 ， 创两个月新高 。
【货币|美元贬值趋势下的投资选择】美元近日的反弹也令“美元贬值趋势告一段落”的说法开始出现 ， 但这些因素能否形成持续支撑还难以定论 。
王磊认为 ， 美元中近期仍会面临压力 ， “除非衰退担忧回潮或者市场向下调整——这些可能导致投资者再次寻求美元的安全性和流动性” 。
与历史上的美元贬值周期相比 ， 新冠疫情这一独特因素可能会使此次美元下行趋势相对温和 。 太平洋投资管理公司认为 ， 新冠疫情的独特性质 ， 将继续成为美元下跌幅度和速度的一个制约因素 。
历史上 ， 当经济走出深度衰退时 ， 美元的跌势最为剧烈：2003年至2018年 ， 美元每年贬值8%至10%的情况出现过五次 。
“对于过往大流行病的一项分析表明 ， 在一种有效的医疗手段投入使用前 ， 新冠疫情传播趋势的可预测性是很低的 。 ”其报告说 ， “只要病毒相关的不确定性存在 ， 我们预计全球增长遭受的拖累都将限制美元下跌的程度和幅度??下跌的过程将充满波折 ， 但似乎不会跌至过往低点 。 ”
至于长期走势 ， 有分析人士认为 ， 本轮美元贬值周期从2020年开始 ， 可能至少会持续五到八年时间 。 他们的理由包括：长期持续的货币宽松政策、美国政府债务压力、欧元升值以及中美摩擦长期化等 。
太平洋投资管理公司的分析师认为 ， 从现在开始 ， 美元面临着一场艰难的战斗 。 “在疫情爆发初期 ， 美元升值符合其作为最终避险货币的历史角色 。 ”该机构报告写道 ， “但我们相信 ， 前所未有的财政支持、美联储预计将弥补过往通胀目标 ， 以及美国不均衡的复苏 ， 在所有情形下都可能导致美元倾向于贬值——除了最极端的周期性情形 。 ”
如果以超过十年的较长周期来看 ， 美元仍处于高点区域 ， 不少分析师因此认为美元“存在进一步贬值的空间” 。
倘若一个长期贬值周期成为现实 ， 可能会危及美元的世界储备货币地位 。 7月末 ， 高盛集团曾做出大胆预测 ， 称美国极度宽松的财政货币政策正在引发美元贬值担忧 ， “可能会终结美元在全球外汇市场的主导地位” 。 不过 ， 这些分析师并没有表明他们确信这会成为现实 。
全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧今年也多次对这一可能情境发出警告 。 他认为 ， 新冠肺炎正造成一个巨大的压力测试 ， 美国正让美元的储备货币地位面临风险 。
不过 ， 根据国际清算银行（BIS）最新调查 ， 美元在全部货币交易中的使用比例为88% 。 国际货币基金组织（IMF）统计显示 ， 美元在全球外汇储备中的占比仍然高达约62%——尽管比上世纪70年代超过85％的峰值有所下降 。
应对美元贬值：分散化投资和对冲


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