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货币|美元贬值趋势下的投资选择

货币|美元贬值趋势下的投资选择
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货币|美元贬值趋势下的投资选择
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文 | 张晓添
编辑 | 康娟
当全球投资者风险偏好下降时 ， 美元作为避险货币仍可能短期升值 。
新冠肺炎疫情和大国紧张关系对全球金融市场的影响仍在持续 ， 而美元近几个月来大幅贬值 ， 加剧了投资者们原本就已紧张的情绪 。
与2020年3月末的高点相比 ， 衡量美元相对价值的美元指数在大约五个月时间里下跌了超过10% 。 短期波动随之剧烈起来：继8月底一度向下逼近92后 ， 该指数进入短期震荡调整阶段；直到9月下旬 ， 又缓慢回升至94上方 。
在当前复杂的市场环境下 ， 判断美元走势并做好资产配置应对措施至关重要 。 一些策略师认为 ， 美元可能正在进入新一轮长期贬值周期 。 但过往危机时期的经验表明 ， 当投资者风险偏好下降时 ， 美元作为避险货币仍可能短期升值 。 接下来美元兑主要货币汇率的变化 ， 很大程度上将取决于全球经济能否顺利从疫情冲击中复苏 。
长期低利率削弱美元吸引力
与世界上其他法定货币一样 ， 美元汇率的变动与美国货币政策有着直接的关系 。 为了应对新冠疫情对经济和金融市场造成的巨大冲击 ， 美联储于3月迅速将政策利率下限降至零 ， 同时重启并扩大了量化宽松政策 。
统计显示 ， 截至8月26日 ， 美联储资产负债表扩张规模已经超过3万亿美元 ， 创下新的纪录 。 扩表速度也同样惊人——在短短13周的时间里扩张2.9万亿美元 ， 远远快于过往实施的量化宽松政策 。
在9月13日举行的最近一次议息会议上 ， 美联储继续将基准利率维持在接近零的水平 ， 并暗示将至少维持到2023年 ， 以帮助美国经济从疫情中复苏 。
不仅如此 ， 美联储近两个月调整了货币政策框架 ， 转而采取“平均通胀目标值” 。 主要的变化是 ， 通胀不足2%的部分由“略高于2%”的时期抵消 。 货币政策对通胀的容忍度提高 ， 关键的影响在于 ， 美联储提高利率的速度将会放缓 。
总之 ， 这些措施不仅意味着全球范围内美元流动性大大增加 ， 也强化了美元及其计价资产“长期低利率”的预期 。
“对于非美国投资者而言 ， 美联储在更长时间内保持低利率的货币政策 ， 已经降低了美国政府债券的吸引力 。 ”美国尚渤投资管理（Thornburg Investment Management）基金经理兼董事总经理王磊对《巴伦周刊》中文版表示 。 该机构目前管理着大约410亿美元多种类别的资产 。
他指出 ， 今年迄今为止 ， 十年期美国国债与十年期德国国债的利差已从220个基点大幅缩窄至110个基点 。
由于在全球货币体系中仍占据主导地位 ， 美元也被视作一种避险货币 。 也就是说 ， 当全球金融市场避险情绪升温时——正如今年3月下旬发生的——投资者可能会涌向美元 ， 进而推高其兑主要货币的汇率 。
另一方面 ， 当投资者乐观情绪增多、风险偏好上升 ， 可能会抛售美元、转而持有其他货币 。 美元指数自今年3月高点大幅回落 ， 正是反映了金融市场风险偏好的改善 。
“在疫苗即将问世 ， 且货币和财政政策形成强有力支持的情况下 ， 市场目前预计将会出现一轮周期性复苏 。 ”王磊表示 ， “因此 ， 美元贬值反映了风险偏好的提升以及对经济迎来更好转机的预期 。 ”
除此之外 ， 美元指数本身的构成使得它容易受到欧元的影响 。 美元指数衡量的是美元兑其他六种货币的汇率变化 ， 其中欧元的权重超过50% 。 今年以来 ， 随着欧元区国家就财政救助措施达成一致 ， 欧元受到乐观情绪提振大幅走强 。 今年3月下旬至8月末 ， 欧元兑美元累计升值近12% 。
太平洋(601099,股吧)投资管理公司（PIMCO）的报告分析认为 ， 欧洲央行推出的“疫情紧急购买计划”（PEPP）以及欧洲议会就欧盟复兴基金达成一致 ， 加大了欧元作为一种美元替代货币的吸引力 。


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