北京商报|市场资金维持低位，节前央行“长短结合”加强逆回购
季末节前 ， 央行通过加强“7+14”逆回购操作搭配 ， 明显加大公开市场操作力度 。 9月29日 ， 央行开展1000亿元14天期逆回购操作 ， 利率2.35% ， 与上次持平 。 在分析人士看来 ， 接连展开逆回购操作 ， 央行主要考虑到跨季度和长假因素导致的资金需求增加 ， 一方面是满足银行体系近阶段的新增资金需求 ， 另一方面也展示了维护流动性合理充裕的意愿 。 
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逆回购“长短结合”
据央行官网 ， 9月29日 ， 为维护季末流动性平稳 ， 央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作 ， 期限14天 ， 利率2.35% ， 与上次持平 。 当日 ， 因有2000亿元7天期逆回购到期 ， 公开市场实现净回笼1000亿元 。
值得一提的是 ， 9月份以来 ， 央行密集开展公开市场操作 。 除了9月15日外 ， 央行在其余工作日均开展了逆回购操作 。 操作方式上 ， 除了常规的7天逆回购操作外 ， 央行自9月18日还开启了14天逆回购 ， 连续9个工作日连续开展14天期逆回购操作金额累计达7200亿元 ， 操作利率均维持在2.35％水平 。
从操作特点来看 ， 9月前半月央行主要采取的是“量增价稳、小步快走”的方式 ， 通过多频次的逆回购方式向市场净投放流动性 ， 且保持利率稳定 。 而在后半月 ， 央行明显加大了14天期流动性投放力度 。
除了14天逆回购加强外 ， 央行也经过增量续作MLF（中期借贷便利）弥补了中长期流动性 。 9月15日 ， 央行等价超量续作6000亿元MLF ， 向市场实现净投放2300亿元资金 。
“在经历了上半年货币宽松和三季度的货币边际收紧后 ， 央行近期重新加强了逆回购和MLF等公开市场操作的力度 。 从操作规模和频度看 ， 央行力求通过及时的逆回购操作使得DR007（银行间质押式回购7天期利率）在7天逆回购利率上下波动 。 ”苏宁金融研究院高级研究员陶金称 ， 近期DR014（银行间质押式回购14天期利率）持续上行 ， 央行连续开展14天逆回购操作 ， 主要是考虑到跨季度和长假因素导致的资金需求增加 ， 一方面是满足银行体系近阶段的新增资金需求 ， 另一方面也展示了维护流动性合理充裕的意愿 。
“近期央行经过‘7+14’的逆回购操作搭配 ， 明显加大了公开市场操作力度 ， 旨在引导资金面平稳跨季 。 ”东方金诚首席微观分析师王青同样认为 ， 当前 ， 季末及长假时点临近 ， 资金面动摇显着加大 ， 这主要是受银行季末查核、节前取现需求添加、利率债发行节奏改变以及季末财政支出添加等多重要素影响 ， 央行9月逆回购操作特点 ， 契合季节性规律 。
事实上 ， 央行在假期前连续开展14天逆回购操作并非首次 。 北京商报采访人员注意到 ， 2019年9月19日至9月27日 ， 央行就曾连续7个工作日开展14天逆回购操作 。
光大银行金融市场部分析师周茂华称 ， 9月下旬以来 ， 14天期与隔夜市场利差大幅走阔 ， 显示市场跨季资金偏紧 ， 机构惜拆 。 从央行操作节奏、净投放量与市场利率波动看 ， 央行通过多种工具、灵活操作 ， 主要是为确保市场流动性合理充裕 。
市场资金维持低位
多个工作日加强逆回购操作后 ， 市场资金紧张局面有所缓解 。 北京商报采访人员注意到 ， 9月28日 ， 隔夜Shibor下跌8.3个基点至0.602% ， 创下历史新低 。 不过至9月29日 ， 该品种利率上涨31.1个基点至0.913% ， 价格仍维持在低位水平 。
“近期市场资金面短期存在波动 ， 但整体市场利率处于历史较低位置 ， 市场流动性保持适度宽松 。 ”周茂华认为 ， 市场流动性及央行政策曲线主要还是受国内宏观经济形势影响 ， 目前由国内疫情受控 ， 政策组合拳及时有效 ， 国内经济稳步复苏 ， 但需要看到国内经济复苏不平衡 ， 部分行业尚未摆脱疫情影响；国内经济仍面临严峻复杂的外围形势 ， 国内仍需要适度货币金融环境支持 ， 稳定市场主体预期 。
“但长时间过度宽松货币政策容易滋生金融乱象、局部系统性金融风险等 ， 国内政策需要保保持总量适度情况下 ， 更强调精准滴灌 ， 引导有限金融资源流向战略新兴产业与三农、小微民营及制造业领域 ， 激发微观主体活力 。 ”周茂华进一步指出 。
资金表现上 ， 9月流动性较8月份呈现略宽松的态势 。 针对后市走向 ， 陶金预测道 ， 通过央行的操作看 ， 未来流动性可能会保持这样的略宽松状态 ， 不必担心会明显收紧 。
“后续 ， 央行仍然会通过公开市场操作 ， 将银行间短期融资利率控制在逆回购利率附近 ， 不会过分放松和收紧 。 在保持流动性合理充裕的情况下 ， 更加注重对资金进入实体经济的引导 ， 结构性政策会更加得到重视 。 ”陶金称 。
四季度LPR降不降？
针对市场关注的后续货币政策走向 ， 9月28日召开的央行货币政策委员会2020年第三季度例会表态 ， 稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向 ， 综合运用并创新多种货币政策工具 ， 保持流动性合理充裕 。
其中包括：有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用 ， 提高政策的“直达性” ， 继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度 ， 落实好两项直达实体货币政策工具 ， 确保普惠小微贷款应延尽延 ， 切实提高普惠小微信用贷款发放比例 。
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