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大白话财财|金张科技实现进口替代路漫漫，毛利率/研发费用率不及同行( 二 )


据笔者查阅 ， 三菱化学产品涵盖基础材料及应用材料 ， 在偏光板离型膜、全贴合OCA方面占据国际市场主导优势 ， 2018年其营收达1.33万亿日元 ， 净利润为0.13万亿日元；在大规模集成电路功能膜材料处于垄断地位的日东电工 ， 其产品主要为应用材料 ， 2018年营收为0.81万亿日元 ， 净利润为0.07万亿日元；在MLCC离型膜方面处于垄断地位的琳得科 ， 其2018年营收为0.25万亿日元 ， 净利润为0.01万亿日元 。
与此同时 ， 中国作为全球最大的消费电子生产国和消费国 ， 终端市场需求空间广阔 ， 国际知名材料厂商已加快在中国投资建厂的步伐 。 我国正在逐步成为全球功能膜材料的主要生产和应用市场 ， 相关功能膜材料供应商将迎来产品需求增加和产品结构升级的双重利好机遇 。
据了解 ， 业内相关企业已掌握功能膜材料相关开发与生产技术 ， 部分企业已经能生产出性能、规格达到国际先进水平的产品 。
上市公司中 ， 激智科技主营液晶显示器用光学膜产品；斯迪克从事功能性涂层复合材料的研产销；长阳科技主营反射膜、背板基膜、光学及其它特种功能基膜的研产销 。
非A股上市公司中 ， 广东皇冠胶粘制品有限公司主营胶粘带、保护膜和光学材料系列产品；东莞市纳利光学材料有限公司主营手机PET保护膜原材料；江阴通利光电科技有限公司主营功能性涂层、精密涂布粘接、精密涂布保护和高分子薄膜材料 。
随着国家对新材料产业的高度重视 ， 以及国际庞大的市场对上游材料制造领域需求的推动 ， 金张科技功能膜材料产品的进口替代空间广阔 。 目前其针对新型显示领域、半导体行业分别开发了偏光板离型膜、OCA光学胶和大规模集成电路功能膜材料等进口替代产品 。 然而查阅招股书发现 ， 其毛利率和研发费用率却远低于同行平均值 ， 且研发费用持续低迷 ， 在这样的研发投入下 ， 其未来能否实现进口替代令人生疑 。
毛利率/研发费用率不及同行金张科技如何实现进口替代？
如前文所说 ， 尽管金张科技的营收稳步增长 ， 但其毛利率却总体呈下降趋势 ， 且低于行业平均值 。 其中 ， 毛利率下降的主要原因在于其主营产品中高透光学功能膜材料和防蓝光光学功能膜材料的售价、销量和采购价格变动所致 。
2017年至2020年一季度 ， 金张科技的综合毛利率分别为27.91%、19.23%、20.63%和21.54% ， 同期其竞争对手的毛利率平均值为26.33%、25.42%、28.59%和25.16% ， 除了2017年略高于平均值以外 ， 其余年份其均处于落后态势 。
大白话财财|金张科技实现进口替代路漫漫，毛利率/研发费用率不及同行
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从其主营业务毛利率来看 ， 2017年至2020年一季度 ， 金张科技高透光学功能膜材料产品毛利率分别为17.27%、11.59%、19.91%和19.27%；防蓝光光学功能膜材料产品毛利率分别为35.27%、27.61%、21.60%和28.88% 。 上述数据可知 ， 防蓝光光学功能膜材料毛利率整体高于高透光学功能膜材料毛利率 ， 主要原因是前者技术附加值高 ， 市场竞争优势明显 ， 而后者产品发展已较为成熟 ， 市场竞争相对激烈 。
大白话财财|金张科技实现进口替代路漫漫，毛利率/研发费用率不及同行
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总体来看 ， 二者毛利率2018年较上年均有所下降 ， 同样也造成金张科技同年其综合毛利率的降低 。 而下降原因主要受智能手机显示屏由平面屏向曲面屏转换 ， 导致市场竞争激烈 ， 产品售价降低所致 。
不过近两年 ， 二者毛利率都有所回升 ， 从而带动金张科技2019年至2020年一季度其综合毛利率的小幅上升 。 2019年 ， 高透光学功能膜材料产品毛利率上升 ， 主要是该产品120μm及以上型号 ， 适用于智能手机曲面显示屏的销售增加所致 。 2020年一季度 ， 防蓝光光学功能膜材料产品毛利率的上升 ， 则得益于原材料防蓝光PET薄膜采购价格下降所致 。


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