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生猪|牧原股份百亿可转债扩产 猪价下行饲料价涨或遭双杀

牧原股份（002714.SZ）拟发行可转债募资100亿元投建生猪养殖等项目 ， 在两年的建设周期后 ， 或遭遇全行业扩产导致猪价下行+玉米等饲料原料涨价带来成本上行的"双杀"局面 。 业内人士还强调 ， 上市公司规模养殖会摊薄成本 ， 但成本回落幅度有限 ， 并不能充分抵消"双杀"局面带来的经营压力 。
9月13日晚 ， 牧原股份披露公开发行可转债预案 ， 拟募资总额不超过100亿元 ， 其中51亿元用于23个生猪养殖项目 ， 19亿元用于4个生猪屠宰项目 ， 30亿偿还银行贷款及补充流动资金 。
营收净利大幅增长
非洲猪瘟造成的生猪销售价格持续大幅上涨 ， 以及公司生猪养殖规模持续增加 ， 带动了牧原股份从去年以来营收和净利润快速大幅增长 。
牧原股份财报显示 ， 2017年度、2018年度、2019年度公司营业收入分别为100.42亿元、133.88亿元、202.21亿元 ， 对应净利润23.66亿元、5.28亿元、63.36亿元 。
除2018年 ， 非洲猪瘟造成行情短暂低迷 ， 影响公司净利润同比大幅下降外 ， 2019年价格的火爆让牧原股份轻松实现了营收和净利的翻倍增长 。
今年上半年 ， 牧原股份实现营业收入210.33亿元 ， 净利润高达117.58亿元 ， 已经完美超过去年全年 。
今年7-8月份 ， 牧原股份当月生猪出栏量再创新高 ， 分别为181.6万头和163.4万头 ， 月销售收入60.03亿元和59.12亿元 ， 生猪均价35.23元/公斤和34.47元/公斤 。
去年8月份 ， 牧原股份出栏数仅为71.1万头 ， 销售收入13.67亿元 ， 生猪均价20.27元/公斤 。
生猪|牧原股份百亿可转债扩产 猪价下行饲料价涨或遭双杀
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图片来源：公司公告
此轮超强猪周期带动生猪养殖企业业绩飞速增长 ， 也造就了一批市值超千亿的上市公司 。
"三季度大部分养殖企业出栏将迎来快速增长 ， "长江证券农业分析师余昌指出 ， 生猪养殖企业的业绩预计还将继续保持大幅增长 ， 板块业绩比较优势明显 。
牧原股份方面表示 ， 百亿可转债项目建成投产后 ， 将进一步扩大公司生猪养殖和屠宰的生产规模 ， 提高公司的持续盈利能力和核心竞争力 ， 巩固和提升公司在市场的领先地位 。
余昌也认为 ， 牧原股份此次项目全部达产后 ， 新增的生猪养殖产能677万头 ， 屠宰产能1300万头 ， 主要分布于公司主产区河南和东北 ， 与公司养殖业务形成配套 。 同时 ， 负债结构优化后 ， 有利于公司及时抓住产业升级转型和发展的机遇 。
截至6月30日 ， 牧原股份能繁母猪存栏191万头 ， 已达产产能约3500万头 ， 余昌表示 ， 预计公司年底产能有望增长至4000万-5000万头 。 且随着新式猪场投产 ， 未来公司出栏规模有望实现大幅增长 ， 预计公司2020-2022年出栏量分别为2000/3500/5500万头 。
2017年 ， 非洲猪瘟前 ， 牧原股份累计出栏生猪723.7万头 ， 销售收入仅99.66亿元；到2019年 ， 全年累计出栏增长到1025.03万头 ， 销售收入196.61亿元；今年前8月 ， 累计出栏1023.1万头 ， 销售收入326.35亿元 。
另据长江证券分析师余昌透露 ， 牧原股份上半年完全成本14元/公斤 ， 预计后期有望降至12元/公斤以下 。
再结合生猪销量及价格月度数据 ， 若高猪价能持续 ， 牧原股份此次百亿元扩产项目 ， 经过2年建设周期完全投产后 ， 仍能收获高额利润 ， 则按照5500万头出栏量 ， 2022年牧原股份的营业收入和净利润都将是2019年的5倍以上 。
猪价调头、周期已见顶
然而 ， 这种预测可能注定是理想情况 。 现实开始发生改变：随着生猪产能的快速回补 ， 各类数据好转 ， 猪价已经开始回落 ， 见顶迹象明显 。
东方证券分析师张斌梅的统计显示 ， 8月份 ， 上市猪企生猪价格有所回调 ， 牧原股份、正邦科技（002157.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）、天邦股份（002124.SZ）、大北农（002385.SZ）、金新农（002548.SZ）商品肥猪销售均价分别为34.47、36.30、37.01、35.21、34.48、36.40、32.82元/公斤 ， 环比分别下跌2.16%、0.87%、1.10%、3.11%、3.28%、0.49%、10.86%；仅天康生物（002100.SZ）实现环比增长1.55% ， 销售均价32.68元/公斤 。


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