江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

期权|“纳斯达克巨鲸”连续3日搅局科技股，软银豪赌风险几何？

_本文原题为 “纳斯达克巨鲸”连续3日搅局科技股 ， 软银豪赌风险几何？
“纳斯达克巨鲸”（NasdaqWhale）仍在搅局 ， 受科技股暴跌拖累 ， 美股至今已连跌三日 。
截至9月9日凌晨（北京时间）收盘 ， 标普500收跌2.78% ， 报3331.84点 ， 创8月5日以来收盘新低；道指收跌42点 ， 跌幅2.25% ， 创8月7日以来收盘新低；纳指收跌4.11% ， 收报10847.69点 ， 创8月11日以来新低 。 美国劳工节（9月7日）假期结束后 ， 8日开启本周首日交易 。 纳指最近三个交易日累计下跌10% ， 创3月3日以来最大三日跌幅 ， 进入调整区间 。
尽管华尔街无人对这种早该出现的技术回调感到惊讶 ， 但“巨鲸”导致的负面效应如何影响市场仍引发担忧情绪 。 上周外媒首度报道 ， 在过去的一个月里 ， 软银购入约40亿美元科技股看涨期权 ， 推高了交易量 ， 一时间引发交易狂潮 。 眼下 ， 软银被视为科技股涨势波动的幕后推手之一 ， 由于投资者担忧这一交易背后的风险 ， 在东京证券交易所上市的软银股价一度大跌7% 。
根据第一财经采访人员对华尔街机构人士的采访 ， 当前可以确定的是 ， 大量看涨期权买盘导致了8月科技股暴涨 ， 且势头逆转后加剧市场回调 。 但软银是否因此交易而亏损 ， 还是已提前获利了结 ， 抑或是看涨期权只是对冲策略？除了软银 ， “巨鲸”又还有谁？这仍是未解之谜 。
经此一役 ， 美国科技股很难迅速恢复元气 。 摩根士丹利美股策略师威尔逊（MichaelWilson）对第一财经采访人员表示 ， 历史表明 ， 科技股的这一回调幅度并不算太大 ， 未来一两周可能会出现小幅反弹 ， 但较高的波动率会提高风险 。 其他上涨的催化剂 ， 例如更多财政刺激政策、更清晰的经济重启路径以及更高的长端债券收益率则意味着 ， 动能会转向除了科技股以外的领域 ， 例如早周期的板块等 。
“巨鲸”连续3日重挫科技股
【期权|“纳斯达克巨鲸”连续3日搅局科技股，软银豪赌风险几何？】科技股的回调幅度和持续性已超出市场预期 ， 因此市场对“巨鲸”的后续效应愈发关注 。
威尔逊表示 ， 股票风险溢价（ERP）指数在过去几个月也相当稳定 ， 实际上仅高于6月初股市见顶时的最低水平——这意味着理论上美股没有进一步大涨的基础 。 “因此 ， 大家认为8月市场融涨（melt-up）的‘罪魁祸首’是大量看涨期权的买盘 。 ”
这一点从交易量数据便可窥斑见豹 。 根据SundialCapitalResearch数据 ， 8月最后一周 ， 美国所有交易所中 ， 交易买入的看涨期权比看跌期权多出了2200万张 ， 高于6月份创下的历史纪录 。 高盛提及 ， 美股的个股看涨期权日均成交量高达3350亿美元 ， 相当于2017年至2019年间平均水平的三倍还多 ， 且聚集在大型科技股 。
摩根士丹利量化衍生品策略团队也解释称 ， 看涨期权买盘使许多做市商需要做空领先的大型科技股的gamma（实现风险中性） ， 这意味着他们在这些股票上涨时几乎不加选择地成为买家 ， 然后在反弹动能最终耗尽并下跌时成为卖家 。
IPSStrategicCapital近期指出 ， 市场对大型科技股看涨期权的旺盛需求 ， 令做市商做空Gamma到了极端的程度 ， 形成了成交量和股价同涨的循环 。 为了理解做市商做空Gamma的行为 ， 这涉及两个期权相关的概念——Delta和Gamma 。 Delta指的是期权价格变动与标的资产价格变化的比率 ， 衡量期权价值对标的资产价格变化的敏感度 。 如果股票价格上涨1美元 ， 而该股票的期权价格随之上涨了65美分 ， 那么Delta值为0.65；Gamma则是指 ， 当标的资产价格变化一个单位时Delta的变动量 ， 衡量的是Delta值对标的资产价格变化的敏感度 。 一般来说 ， 期权到期时间、期权执行价格等因素都会影响Gamma 。
站在做市商的角度来看 ， 他们需要进行对冲风险管理 ， 且并不想承担标的股票价格变动的风险 ， 目标只是赚取期权出售以及交易所产生的佣金 。 所以 ， 当标的股票的Delta是0.5时 ， 做市商每卖出2张看涨期权 ， 只需要买入一股股票来对冲：股票上涨1美元 ， 意味着交易商在2张看涨期权中各亏损50美分；但同时买入了1股股票 ， 获得了1美元的收益 。 这样做市商就实现了风险对冲 。


推荐阅读


上一篇：Faker|GEN零封T1！Faker第三次无缘世界赛，粉丝爆破官博：金教练赶紧走

下一篇：王者荣耀|梦泪发现国服“秀恩爱”大区，榜前10头像全部是女友，看到一张照片，懵了