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TCL|李东生画大饼后，TCL电子离“惠州版小米 ”还有多远？( 二 )


相比之下 ， TCL电子这个伴随改革开放成长起来的家电巨头 ， 不论是营收还是市值均在原地摇摆 ， 更是远远落后于小米集团 ， 这让李东生多少有点失落 。
目前 ， 同样是港股上市的小米集团市值为5839亿港元 ， 是TCL电子市值144亿港元的40倍 ， 滚动市盈率（TTM）也是后者的4.5倍 ， 两者不论是体量 ， 还是估值方面 ， 均相差甚远 。
之所以有这么大的差距 ， 市场观点认为 ， 本质上源自于双方不同的属性 ， 尽管资本市场对小米集团硬件公司与互联网公司的身份争议尚未结束 ， 但是 ， 从未有人质疑过TCL硬件公司的属性 。
从两者的收入构成对比看 ， 小米集团智能手机硬件收入占比长期徘徊在60%左右 。 不过 ， 其毛利润主要来自互联网服务业务（占比超六成） ， 这使得小米集团的互联网属性不容置疑 。
TCL电子则不同了 。 其收入构成的95%来自电视硬件 ， 占其经营利润的比例超过80% ， 妥妥一个硬件公司 ， 市场给予低估值也属合理 。
可李东生不这么看 ， 小米集团有的我也有 ， 况且小米集团绝大多数的电视产品还由TCL电子代工生产（下半年不再并表） ， 表面上李东生与雷军和气生财 ， 内心却多少有点不甘 。
“打不过你就向你学习” 。 为此TCL电子自2019年年初就确定了向“AI*IoT”转型的战略新方向 ， 本次的两笔资产重组即是此战略的执行 。
首先 ， 剥离代工业务后 ， TCL电子生产销售的都是自有品牌电视机 ， 这些硬件上面全部运行着TCL电子自己的电视操作系统与互联网服务 ， 使得“高毛利、高增长”互联网服务营收占比得以有效提升 ， 从而实现公司估值的溢价 。
其次 ， 购入TCL通讯后 ， TCL电子可以利用其丰富的智能移动设备 ， 尤其是身处5G发展红利期的智能手机产品 ， 打造自己的物联网生态系统 ， 带来公司估值的二次溢价 。
这样一个呼之欲出的“惠州版小米” ， 投资人听了岂能不心动？
一张“大饼”
商业模式做护城河不容易 。 如果仅仅靠一个好听的模式或概念吸引投资者掏出真金白银 ， 更像是在画大饼 。
比商业模式更重要的是资源成色 。 这就好比战术布置再完善的开拓者队 ， 也终究敌不过拥有詹眉组合的湖人队 。
TCL电子手中的王牌只有一张——智能电视业务 ， 最新二季度电视业务逆势增长 ， 成绩亮眼 。
TCL|李东生画大饼后，TCL电子离“惠州版小米 ”还有多远？
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二季度 ， TCL电视全球出货量581万台 ， 同比增长31.6% ， 市场份额提升3.3pct达12.7% ， 首次闯进第二；国内市场也不逊色 ， 二季度电视出货量161万台 ， 市场份额13.3% ， 排名由第四位升至第二位 。
电视带来的互联网业务增长同样亮眼 ， 收入由一季度的1.58亿港元升至二季度的3.7亿港元 ， 环比增速133% ， 收入占比也由一季度的2.5%升至二季度的4.1% 。 想必剥离电视代工业务后 ， 此部分收入占比将再次提升 。
这也是交易公告发布后 ， TCL电子股价得以大涨的主要原因 。 现在这个利好消息已经体现在股价里 ， TCL电子想再次提升估值 ， 就需要在物联网方面有所动作了 。
不幸的是 ，TCL通讯这项资产的成色还有待检验 。
TCL通讯的落败之路可以说是中国功能机企业衰落的一个缩影 。
早于1999年成立的TCL移动（TCL通讯前身） ， 借着移动通讯的风口与中国庞大的电子消费市场 ， 2003年在大陆一度封神 。
2004年 ， TCL通讯再续火力 ， 收购阿尔卡特进军海外市场 ， 通过与当地电信运营渠道合作 ， 以低端功能机的方式抢占市场 。 2015年TCL通讯迎来第二波高潮 ， 这一年TCL通讯销售了近8355万台手机及其他产品 ， 其中海外市场占比就超过了88% 。
然而 ， 随着智能机时代的到来 ， 以及小米、华为、OV等品牌的纷纷出海 ， TCL通讯的好日子一下子就远去无踪影了 。


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