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股价|隐形冠军009：全球甜味剂龙头，股价翻倍( 二 )


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数据来源：WIND
总之 ， 公司的盈利能力（毛利率、净利率）非常优秀 ， 这在精细化工领域都算非常高的 ， 同时公司的盈利质量也非常不错 。
3、未来的成长性
那么从财报上看 ， 2017年到2019年公司产能没有新增 ， 未来有吗？
当然有 ， 前面也介绍了 ， 2020年有大量的产能投产 ， 换句话说 ， 如果明显产品价格没有大的波动的话 ， 2021年可能是公司的利润增长大年 。
另一个佐证的证据就是公司2017年至今 ， 每年构建固定资产等支付的现金流已经超过15亿了 。
股价|隐形冠军009：全球甜味剂龙头，股价翻倍
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2020年公司半年报显示 ， 公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成 ， 相关设备已陆续完成订货；年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作；由子公司金轩科技作为实施主体的年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目目前部分主体工程已完成封顶 ， 设备已陆续完成订货 。
终端产品和配套原材料都在加快进度 ， 希望早日投产 。
远期来看 ， 公司还有扩建三氯蔗糖、麦芽酚以及其他原材料及产品 。
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总之 ， 成长性方面 ， 公司历史上已经证明了自己 ， 这点无需担心 。
4、行业：安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚
安赛蜜和三氯蔗糖都属于人工合成甜味剂 。 人工合成甜味剂在食品和饮料行业的应用日益广泛 ， 包括软饮料 ， 调味料 ， 口香糖 ， 果冻 ， 调味料 ， 烘焙食品 ， 糖果 ， 果汁 ， 冰淇淋等 。 好处的话很明显 ， 虽然有甜味 ， 但是是无糖的 ， 比如现在很多饮料都是无糖饮料 。
据了解 ， 整个配料甜味剂市场规模大约400亿美元 ， 蔗糖占据78% ， 果葡萄糖为12% ， 人工合成甜味剂占9% ， 对应市场规模36亿美元 ， 相较于蔗糖320亿美元规模仍有巨大市场空间 。
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甜味剂是仅次于调味品的第二大类食品添加剂 ， 功能是为食品提供甜味 。 甜味剂由于甜价比高可以替代天然甜味剂 ， 降低生产成本 。 同时传统甜味剂（糖精、甜蜜素、阿斯巴甜）正逐渐被新型甜味剂（安赛蜜、三氯蔗糖）取代 ， 当然 ， 由于不同甜味剂的特性 ， 这个并不会完全替代 。
总之 ， 这个市场虽然不大 ， 但是还有较大的增长空间 。 我们具体看看安赛蜜和三氯蔗糖的竞争格局 。
先看安赛蜜 。 金禾实业拥有安赛蜜产能12000吨 ， 2019年销量约12000吨 ， 占全球约60%市场份额 ， 是安赛蜜细分领域全球最大的企业 。 2019年 ， 公司安赛蜜产品营收大概为5.78亿元 ， 毛利润3.07亿元 ， 毛利率53.08% 。
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目前来看 ， 金禾实业也没有扩产的打算 。 这么好的盈利能力自然引来竞争对手 ， A股有家公司叫醋化股份 ， 在建产能高达1.5万吨 ， 不过本来预计2020年6月投产 ， 现在还没什么动静 。 当然 ， 金禾实业具备明显的成本优势 ， 这块到不用特别担心 。
再看三氯蔗糖 。 金禾实业拥有三氯蔗糖产能4000吨/年 ， 市占率约20% ， 位居国内产能第一、全球产能仅次于英国泰莱的4500吨/年 。 预计到2020年12月 ， 公司在来安的新增产能5000吨/年投产后 ， 三氯蔗糖产能将达到9000吨/年 ， 居全球产能首位 。
2019年 ， 公司三氯蔗糖产品估计营收3.68亿元 ， 毛利润0.68亿元 ， 毛利率18.48% 。 2019年毛利率低主要是因为产能增加带来的供给增加 ， 产品价格下降明显 。


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