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公司|华泰柏瑞基金柳军：科创板公司是“真贵”还是“珍贵”？

_本文原题为 华泰柏瑞基金柳军：科创板公司是“真贵”还是“珍贵”？
中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》 ， 采访人员刘思强专访华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军 ， 本期主题：科创板公司是“真贵”还是“珍贵”？
刘思强：对于科创板的股票 ， 很多投资者喜欢用两个字形容就是“真贵” ， 同时也“珍贵” ， 股价高、估值高 ， 同时也有一定的稀缺性 。 在基金经理眼中 ， 科创板股票到底贵不贵 ， 高估值背后有没有一些顾虑和担忧？
柳军：如果说从一百多家科创板上市公司来看 ， 一定有被低估的公司 ， 也一定有被高估的公司 。 未来科创板市场中如果能出现伟大的科技公司 ， 我相信 ， 站在当前估值看某些股票一定是被低估的 。
目前科创50指数估值大概是在80倍左右的水平 ， 我们可以把80倍PE估值和目前整个A股市场其他板块做一个对比：创业板目前估值是在70倍PE左右的水平 ， 创50估值大概在90-100倍PE ， 这就意味着在偏科技成长风格的指数板块以及从整体科技行业估值来看 ， 80倍PE相对来说并不是特别贵 ， 这是国内方面的横向比较 。
再从海外市场对比来看 ， 目前海外大家看得比较多的是纳斯达克市场 ， 纳斯达克市场目前估值整体估值是50倍左右 ， 如果说把纳斯达克头部30家公司去除的话 ， 剩下的这些所有纳斯达克市场股票的估值差不多在75倍到80倍 。 也就是说 ， 目前的科创板股票还没有成长为成熟的科技创新企业 ， 对比现有纳斯达克头部30家以外的上市公司 ， 整体估值也是处于相同的水平 。
另外 ， 纳斯达克本身也经历过50年的发展历程 ， 在这50年当中 ， 经历过相对来说比较高的估值的阶段 ， 只不过在过去十年中培育出了进入到成熟发展阶段的科技创新企业 ， 使得整体市场估值是有所下降的 。
刘思强：这就意味着要从不同发展阶段动态评估科创板的上市公司的估值 。 科创板上市条件更加包容了 ， 也允许未盈利的企业上市 ， 在这种情况下 ， 仍然以PE衡量估值是不是客观呢？
柳军：大家看主板市场的估值用得比较多的还是看PE的估值 ， 科创板也是允许未盈利企业上市 ， 在不盈利的情况下衡量PE本身没有太大的意义 。 所以我觉得看估值 ， 特别是看科技创新企业 ， 应该寻找一个更合理的估值评估方式 。
相对来说 ， 我们更关注的是这些企业的研发投入以及研发投入的可持续性 ， 包括研发投入一旦成功未来市场空间有多大、所对应上市公司市值有多大 ， 这个角度 ， 我觉得是看科技创新类公司比较合理的估值方式 。
刘思强：截至8月31日 ， 科创板165家上市企业披露了2020年半年度业绩 ， 业绩总体保持高速增长 。 科创板公司上半年共计实现营业收入1128.07亿元 ， 同比增长5.80%；超六成公司实现营收增长 ， 7家营业收入增长超过一倍；六成公司实现净利润增长 ， 四分之一的公司净利润增幅在50%以上 。 保持高速增长的个股会成为我们接下来配置选择或者是仓位调整的参考吗？
柳军：对于指数基金来讲 ， 科创50指数本身筛选股票的方式是看市值 。 市值其实就是大家对于上市公司的定价 。 如果说特别看好这个公司 ， 市值就会变大 。 如果不看好 ， 市值自然会变小 。 科创50指数主要是通过市场化定价 ， 也就是看投资者对市值的定价 ， 如果市值足够大 ， 就可以进入到科创50指数中 。 上市公司披露实际的业绩情况都会通过股价体现在市值方面 。 这就意味着 ， 投资科创50指数 ， 相对而言就是接受市场对于科创板定价的水平 。
刘思强：在做其他科创板基金产品选择时 ， 要不要参考中报业绩表现等实际情况？
柳军：从个股的层面 ， 投资者还是以有必要跟踪一下每家科创板上市公司具体业绩增速的情况 。 建议大家关注科创板这些企业的盈利增速水平在他所处行业中是不是相对比较领先的位置 。 另外 ， 我们也要看科技创新企业所在行业未来前景是不是符合国家的产业政策 。


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