阿里|说好的技术赋能 阿里为何又屡屡增持通达系？( 二 )
在相当长时间内 ， 外界解读通达系对阿里的依赖时 ， 往往从淘系包裹占比入手 ， 认为如此集中市场可足够影响通达系的决策 ， 这其实是将复杂问题简单化 ， 固然淘系有着巨大的市场规模 ， 也可影响企业决策 ， 但不要忽视通达系向淘系外合作的欲望 ， 如拼多多已经成为通达系的又一大客源 。
傍身阿里 ， 无论对市值管理 ， 抑或是通过对方科技输出改善损益表 ， 短期内对通达系都是一个堪称“舒适区”的选择 ， 自己做好加盟商管理 ， 数据对接 ， 以及规模效应下的效能提高即可 ， 但长期来看 ， 会丧失未来的主动权 ， 且容易在越来越激烈的电商竞争中受“夹板气” 。
以申通为例 ， 市场占有率在11%上下 ， 在通达系中处于垫底水平 ， 阿里占股为14.65% ， 又属于较高水平 ， 在业务中属于比较依赖淘系的企业 ， 也就在此背景下 ， 最近被京东封锁 ， 对于此时的申通颇有点雪上加霜的意思 。
快递公司被强行站队已非首次 ， 苏宁取得天天快递之后旋即被京东封杀 ， 电商竞争越激烈 ， 物流的强行站队将会越加频繁 。
通达系与顺丰最大的不同在于 ， 前者在过去的时间里 ， 与淘系形成了爱恨交织的共生关系 ， 靠淘系订单获得市场规模和资本溢价 ， 但如前文所述在此舒适区内很难以科技感提高效率 ， 根本改善服务品质 ， 获得溢价能力 ， 也就很难追求过高的利润率 ， 更为重要的是 ， 在研发方面丧失的主动权 ， 研发团队沦为“运维人” ， 我们在2019年财报中发现大多数企业的研发人员的月均薪酬不足万元 ， 怎可能吸引优秀人才 ， 顺丰则有所不同 ， 从运营到研发保持了独立性 ， 未被单一渠道业务所干扰 。
基于以上分析 ， 我们再来分析阿里持续向通达系投资几种原因：
其一 ， 通过增持 ， 为通达系注入资金
我们整理了2020年上半年以上公司的经营活动产生的现金流量净额情况 ， 见下图
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受疫情以及持续采取的低价措施影响 ， 通达系除圆通保持小幅的增长之外 ， 其他企业的经营性现金流同比增长均为负值 ， 在无法提供服务溢价之时 ， 未来现金流情况不容乐观 ， 阿里增持 ， 无论对于市值管理的“故事性”还是直接投资金额 ， 都可以一定程度上缓解企业的现金压力 。
值得注意的是 ， 申通在上述公司中的情况几乎垫底 ， 阿里在接下来增持申通的可能性巨大 ， 阿里此前与申通签订三年总行权价99.8亿元的购股权协议 ， 大概也快要到继续协议的时候 。
其二 ， 对创始人给予套现机会
此次阿里增持圆通 ， 乃是直接购买控股股东股权 ， 换句话说 ， 阿里以66亿元代价让创始人“解套” ， 相较于圆通股价一贯表现 ， 这个溢价还是是极为可观的 。
通达系大多创立于上世纪90年代 ， 属于苦干实干一批创业家的代表 ， 其劣势也较为明显 ， 在上市之后 ， 开始追求个人财富的变现 ， 缺乏长期奋斗的企业家精 。
这也是阿里能够在企业中获得相当股份的重要原因 ， 对百世的投票权甚至已经高达46% ， 企业家需要变现 ， 阿里需要物流基础设施资源 ， 支撑未来的发展愿景 ， 一卖一买形成默契 。
其三 ， 物流快递业仍需加强整合 ， 提高资源把控能力
我们开篇提出如此疑问“为何菜鸟网络已经在持续输出技术和数据 ， 还要投资呢？” ， 分析至此答案也基本清晰：虽然持续输出科技 ， 也成为通达系技术的仰仗者 ， 但由于互为独立公司 ， 且创始团队已有“暖风吹的游人醉”的精神面貌 ， 只靠技术输出 ， 而不深度接入企业的重大决策 ， 尤其是长期战略设定 ， 其效率是要大打折扣的 。
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随着京东物流独立化运营的深入 ， 顺丰向普通快件的迈进 ， 以及出口转内销的极兔速递近来与拼多多的眉来眼去 ， 淘系物流仍然需要加强整合力度 ， 介入企业的重大决策中 ， 以加速淘系电商的服务质量 ， 提高电商竞争力 ， 如深入仓配一体战略 ， 整个物流基础资源 ， 打破企业利益藩篱 ， 阿里以资本介入 ， 在决策层中提高话语权 ， 目的也在此 。
除韵达和中通之外 ， 阿里对其他通达系均有较为明显的话语权 ， 当然也不排除阿里会持续增持韵达和中通 ， 解决利益和格局不同带来的执行效率差问题 。
年初我们预测快递业将要涨价 ， 这是以独立企业的ROE数据为参考得出的结论 ， 言外之意为 ， 企业若不涨价对未来市值管理将有负面影响 ， 如今反思 ， 我们只言中了一半：涨价确实对企业市值有正向关性 。
但忽略了企业在阿里庇佑之下 ， 可以仍然重复低价求规模的道路 ， 而当市值不振时 ， 又有阿里增持提高概念股价 ， 轻视了阿里因素对企业决策的影响 ， 值得反思 。
【阿里|说好的技术赋能 阿里为何又屡屡增持通达系？】不不过我们也坚持认为：长期判断 ， ROE仍然是衡量企业价值的重要指标 ， 通达系如果要改善市值管理能力 ， 就必须走科技化道路 ， 提高溢价能力 ， 无论是自研还是仰仗阿里 。
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