股会|消费股是否会一直涨下去？最新券商策略会做出分析( 二 )
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来源：国泰君安证券研究
东吴证券陈李：大类行业上 ， 可从科技和消费转向周期
与上述国泰君安訾猛的观点不同 ， 东吴证首席经济学家陈李认为 ， 大类行业上 ， 当前投资可以从科技和消费转向周期股 。
陈李分析认为 ， 当前A股市场估值整体处于较高水平 ， 市场依赖估值提升已步入中后期阶段 ， 有明显业绩支撑的上市公司将受到投资者的持续追捧 。他建议 ， 就2020年第四季度的市场 ， 投资者可适度降低预期收益率 。
陈李对于部分指数和热门板块的高估值均提出了谨慎的观点 。他表示 ， 创业板和中小板指估值历史分位数接近历史高点 ， 相比过往牛市 ， 这两大指数估值上行空间将十分有限 。
此外 ， 陈李提醒 ， 热门行业估值逼近过往牛市顶峰时期估值 。计算机、食品饮料和生物医药目前的估值历史分位数达到了80%的历史区间以上 。
因此 ， 从估值和业绩两个角度出发 ， 陈李建议 ， 投资者可以配置一些估值合理、业绩在未来2至3个季度持续上升的行业 。
具体有三大维度：
第一 ， 大类行业上 ， 可以从科技和消费 ， 转向周期股；
第二 ， 在大行业内也可以投向估值较低行业 ， 比如在大消费里 ， 从医药和食品转向家电和白酒的配置；
第三 ， 在单一细分行业里 ， 可以从估值较高的龙头企业转向有吸引力的二线公司 。
陈李表示 ， 当前市场整体估值水平较高 ， 在宏观流动性已经边际收紧的情况下 ， 市盈率难有上升空间 。
陈李认为 ， 2020年的第四季度会是企业ROE（净资产收益率）的一个相对的高点 。他说：“我们观察测算了企业盈利同比增速 ， 相关数据应该在2021年的第一季度达到一个同比增速的高峰 。”
那么 ， 是否有企业能够在今年第三、第四季度维持高盈利水平 ， 并一直延续到明年年底？陈李表示 ， 这样的情况主要发生在制造业投资领域 。
陈李分析 ， 从目前看 ， 制造业投资表现出了一些向好的趋势：首先 ， 相关制造业企业的中长期贷款已经出现连续四个月的明显上升；其次 ， 工业用地规模已连续三个月上升；第三 ， 制造业下游消费电子、光伏新能源、锂电设备的需求非常旺盛 ， 这些方面的设备投资有明显的改善 。
陈李预计 ， 如果一系列制造业设备订单水平在接下来四个月连续上升 ， 那么制造业投资就能持续上升 ， 相关个股就会有很强的市场表现 ， A股市场很有可能出现相关的结构性行情 。
【股会|消费股是否会一直涨下去？最新券商策略会做出分析】最后 ， 陈李在策略会上说：“我对各位投资者的建议是 ， 接下来四个月的调研 ， 不用去基建企业 ， 也不需要去调研房地产企业 ， 而是应该将调研的核心放在制造业的设备订单上 。如果这些设备企业订单状况非常好 ， 一方面意味着制造业投资企业有很好的投资机会 ， 另一方面意味着制造业投资可能会超预期的增长 。”
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